$BANK$AAPL Les marchés lisent cette actualité comme un vent favorable : « les subventions aux opérateurs augmentent et le cycle de renouvellement des appareils doit redémarrer ». En parallèle, les contrats à terme sur l’Indice Dow ainsi que le regain d’appétit pour le risque (AMD, Robinhood, etc.) soutiennent le sentiment, donc plutôt optimiste. Mais je pense que c’est précisément le signal confirmant un affaiblissement de la demande en matériel d’Apple, et non une bonne nouvelle. Si les subventions montent côté opérateurs jusqu’à 1200 dollars, c’est essentiellement Apple qui utilise les canaux de distribution pour céder sur les marges et gagner des volumes : si la demande naturelle de renouvellement des iPhone était suffisamment forte, les opérateurs n’auraient aucune raison de pousser les subventions jusqu’à des sommets historiques. En regardant les deux guerres de subventions de 2019 et 2022, on constate que le pic des subventions se situe généralement autour du moment où la croissance des ventes d’iPhone atteint son plafond ; ensuite, la marge brute d’Apple subit une pression, et le titre finit par sous-performer le Nasdaq de 1 à 2 trimestres. Aujourd’hui, le rendement du S&P 500 en dividendes n’est que de 1,1 %, et le taux des bons du Trésor US à 10 ans est de 5 %. Les capitaux valorisent extrêmement fortement les « flux de trésorerie certains ». Si Apple maintient ses expéditions grâce aux subventions, la prime d’évaluation de ses revenus de services risque au contraire d’être freinée par la faiblesse du matériel. Le marché des options le confirme aussi : la volatilité implicite des options d’achat AAPL à court terme est inférieure à celle des options de vente, ce qui suggère que les institutions vendent le scénario haussier et achètent une couverture contre un scénario baissier. Le BTC reste en range autour de $80,982 et le risque ne s’est pas totalement diffusé : Apple a donc peu de chances de profiter seule d’un « bull market » porté par les subventions. Les subventions ne sont pas une demande : ce sont des coûts. Qu’en pensez-vous ? N’hésitez pas à échanger avec moi dans les commentaires, même si vous n’êtes pas d’accord.