Les régulateurs américains des crypto-actifs ont avancé de leur propre initiative après le blocage du Congrès : la Commodity Futures Trading Commission a transmis un projet de réglementation sur la structure de marché à la Maison-Blanche, tandis que la Securities and Exchange Commission a ouvert une voie temporaire pour le trading boursier en chaîne. Le changement intervient deux jours après que le Sénat a voté 49-50 contre l’avancement de la loi Clarity, faute des 60 voix nécessaires pour poursuivre.
Jeudi, la CFTC a déposé la Regulation Crypto Asset Transactions et la Regulation Crypto Asset Markets auprès du Office of Information and Regulatory Affairs. L’action, référencée RIN 3038-AF80 et reçue le 17 septembre, se situe au stade préalable à l’élaboration des règles. Le dossier public ne contient pas de texte de règles, ne cite aucun actif précis et n’est pas marqué comme économiquement significatif. Après l’examen de l’OIRA, tout projet devrait encore faire l’objet d’un vote de la CFTC et d’une période de commentaires publics avant de pouvoir entrer en vigueur.
Le président de la CFTC, Michael Selig, avait déjà signalé l’orientation du dossier. Dans une publication sur X après le vote du Sénat, il a écrit que les Américains « méritent une clarté réglementaire, une sécurité juridique et des protections pour les consommateurs sur les marchés des crypto-actifs » et que l’agence « aidera [le président Trump] à accomplir sa mission en s’appuyant sur nos pouvoirs légaux existants ». Il a ajouté : « La CFTC est mobilisée et prête à publier ses règles pour la nouvelle frontière de la finance. »
La même semaine, les équipes de la CFTC ont élargi les allègements pour les développeurs. Dans une position de no-action du 17 septembre, la Division des participants au marché a indiqué qu’elle ne recommanderait pas des mesures d’exécution contre les fournisseurs de logiciels passifs — y compris certaines interfaces de portefeuille — pour ne pas s’être enregistrés en tant que courtiers introduisant, lorsqu’ils ne font que permettre aux utilisateurs de consulter les marchés et d’envoyer directement des ordres à des sociétés enregistrées. Les fournisseurs ne peuvent pas détenir les actifs des clients, générer des signaux de trading, ni contrôler l’acheminement des ordres. Cette position reste en place jusqu’à ce que la Commission adopte des règles ou des orientations concernant l’enregistrement des développeurs de logiciels.
La SEC s’est engagée sur une voie parallèle. Dans une ordonnance du 17 septembre, la Commission a accordé une Innovation Exemption temporaire et conditionnelle afin que des plateformes de titres tokenisés puissent négocier des actions NMS tokenisées via des teneurs de marché automatisés autorisés, sans s’enregistrer en tant qu’échanges. Les fournisseurs de liquidité dans ces pools ont reçu un allègement correspondant pour les dealers. Les exemptions expirent cinq ans après leur publication. Le président Paul Atkins a déclaré que la SEC agissait « dans le cadre de son autorité statutaire, pour faire entrer les marchés des capitaux de l’Amérique dans l’ère numérique ». Les actions tokenisées doivent conférer les mêmes droits que l’action sous-jacente, et les émetteurs peuvent choisir de s’y soustraire.
Les marchés ont considéré que la démarche de l’agence se substituait à la législation, du moins à court terme. Le bitcoin a repris 80 000 dollars vendredi, progressant de plus de 5 % après s’être consolidé près de 75 000 à 78 000 dollars, tandis que Solana et Hyperliquid ont chacune gagné environ 10 %. Le fondateur de Pantera Capital, Dan Morehead, a déclaré à CNBC que l’industrie « n’a pas besoin du Congrès » car la SEC et la CFTC « mettent en œuvre toutes les mesures qui auraient de toute façon figuré dans Clarity ». Les règles de l’agence peuvent toutefois encore être réécrites par une administration future ou contestées devant les tribunaux, et le dépôt de la CFTC reste un projet sans texte publié.
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