TLDR :

• Metaplanet a échoué aux quatre tests de rémunération des dirigeants de VanEck, ce qui en fait la seule société du groupe « trésorerie d’actifs numériques » classé dans le top 10 à recevoir une mauvaise note.

• Son pool d’options correspond à 14,7 % des actions entièrement diluées, tandis que les dirigeants nommés détiennent 8,2 %, soit bien au-dessus des moyennes de ses pairs citées par VanEck.

• Le conseil a abrogé la clause de dilution « evergreen » le 18 août et a réduit le pool d’options de 41 % le 11 septembre, mais VanEck a maintenu son évaluation inchangée.

• VanEck a indiqué qu’environ 82,8 millions d’actions avaient déjà été attribuées à des initiés, tandis qu’il reste 105,4 millions d’actions potentielles disponibles dans le cadre de la structure révisée.

Metaplanet a reçu l’évaluation la plus faible de la rémunération exécutive parmi les 10 plus grandes sociétés de trésorerie en actifs numériques examinées par VanEck. La trésorerie Bitcoin cotée à Tokyo a échoué aux quatre tests dans la note de recherche du 18 septembre de la société. VanEck a évalué la taille du pool d’options, la détention des dirigeants, les droits d’approbation des actionnaires et les conditions de performance. Elle a obtenu de mauvais résultats sur chaque point.

Le résultat reste le même même après que la société a réduit deux fois le pool d’options des dirigeants au cours du mois précédent. VanEck a déclaré que la structure restante offre toujours une exposition inhabituelle à la direction par rapport aux sociétés de pairs. L’examen la place à elle seule dans la catégorie « Mauvais » de VanEck, tandis que les neuf autres sociétés ont réussi certains tests.

Le pool d’options de Metaplanet se situe très au-dessus des niveaux des pairs

Le pool d’options de Metaplanet représente 14,7 % des actions entièrement diluées, contre 4,0 % en moyenne chez les pairs. Les dirigeants nommés contrôlent 8,2 %, tandis que la moyenne des pairs s’établit à 0,8 %. Cela lui laisse environ quatre fois le niveau de pool d’options de ses pairs et près de dix fois l’exposition des dirigeants.

La structure actuelle de la société remonte à un plan de sauvetage de février 2023. Les actionnaires ont approuvé des options portant sur 46 millions d’actions pour sept employés à un prix d’exercice de 10 yens. Toutefois, le plan incluait une clause qui ajustait l’attribution à 20 % de chaque action que la société pourrait émettre.

Elle a ensuite adopté sa stratégie Bitcoin en avril 2024. Elle a financé les achats par l’émission de nouvelles actions, de la dette et d’actions privilégiées. Seule l’émission de capitaux propres a dilué les actionnaires existants, tandis que la formule d’options s’est élargie en parallèle avec ces nouvelles actions.

Le nombre d’actions de la société est passé de 153,9 millions à environ 1,35 milliard sur deux ans. Le pool des dirigeants est passé de 46 millions d’actions à 319,5 millions au cours de la même période.

L’émission d’actions augmente le nombre d’actions en circulation, réduisant le pourcentage de propriété de chaque actionnaire existant, sauf si leur nombre d’actions augmente également. Les options sur actions peuvent ajouter une dilution supplémentaire lorsqu’elles sont exercées, car elles créent de nouvelles actions. Dans son cas, VanEck s’est concentrée sur la façon dont la formule d’options s’est élargie automatiquement. La société a émis des capitaux propres pour financer des achats supplémentaires de Bitcoin.

VanEck a estimé qu’avant les réductions récentes, les actionnaires conservaient environ 80 % de la valeur Bitcoin ajoutée grâce aux achats. La dilution des dirigeants a absorbé le cinquième restant selon la formule automatique. VanEck a souligné qu’aucun comité distinct n’avait approuvé chaque expansion.

David Bailey, PDG de Nakamoto, a défendu la taille du pool. VanEck, toutefois, a maintenu son évaluation centrée sur la structure et les protections des actionnaires liées aux récompenses.

VanEck maintient la note de Metaplanet après deux réductions du pool

VanEck a examiné quatre domaines dans les 10 plus grandes sociétés de trésorerie d’actifs numériques. Elle a comparé le pool d’options aux actions entièrement diluées, à la détention par les dirigeants et aux droits de vote des actionnaires. Elle a passé en revue les seuils de performance liés aux plus grandes récompenses.

Metaplanet a échoué à tous les tests. VanEck a déclaré que les actionnaires n’avaient pas voté l’augmentation du pool ni sur deux amendements prévus pour 2026. Les récompenses ne requièrent également aucune condition de performance au-delà du maintien de l’emploi.

Le conseil a modifié la structure deux fois sous la pression des actionnaires. Le 18 août, il a abrogé la clause de dilution evergreen, empêchant ainsi le pool d’options de s’étendre automatiquement avec de futures émissions d’actions. Le pool existant, toutefois, est resté inchangé.

Le 11 septembre, le conseil a rétabli des conditions qui s’appliquaient avant une vente d’actions de septembre 2025. Ce changement a réduit le pool de 41 % à 188,2 millions d’actions.

Une partie de la dilution avait déjà eu lieu avant ce recul. Environ 82,8 millions d’actions avaient déjà été entre les mains des initiés en vertu des conditions antérieures. Un autre 105,4 millions d’actions potentielles restent disponibles, soit environ 7 % de la société.

VanEck a déclaré que les récompenses restantes restent bien au-dessus des niveaux de ses pairs. La société a indiqué que Metaplanet pourrait améliorer la structure en annulant environ 273 millions d’actions créées dans le cadre de la clause antérieure. Elle a également proposé un plan plus petit approuvé par les actionnaires, une rémunération liée au Bitcoin par action et une politique formelle régissant le calendrier d’attribution.

L’évaluation « Metaplanet échoue à tous les quatre tests de rémunération exécutive de VanEck » est apparue pour la première fois sur Blockonomi.