Le 17 septembre, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé des dispositions d’exemptions temporaires et conditionnelles permettant des transactions limitées sur des actions tokenisées via des plateformes en chaîne. Le commissaire Mark T. Uyeda a clairement indiqué que l’innovation technologique précède souvent le manuel de règles et que l’objectif de la Commission est de se concentrer sur les résultats et d’appliquer une réglementation neutre vis-à-vis de la technologie.
Que signifie cela ? La SEC ouvre officiellement le passage pour des transactions réglementées d’actions tokenisées sur des plateformes natives de la cryptographie. Les barrières réglementaires précédentes ont été supprimées de manière substantielle, et la filière RWA entre dans jusqu’ici son catalyseur politique le plus fort. À ce jour, la valeur totale on-chain des RWA atteint 33,7 milliards de dollars ; les actions tokenisées représentent environ 1,4 milliard, et, à mesure que les exemptions se mettent en place, ce segment pourrait connaître une croissance explosive.
Les leaders du segment RWA :$ONDO et $CFG
Ondo Finance est actuellement le protocole avec le plus grand TVL dans la filière RWA, avec une part de marché d’environ 58 % sur le marché des actions tokenisées. Son TVL a dépassé 3,48 milliards de dollars, soit plus du double de la capitalisation tokenisée (environ 1,62 milliard). Le prix du token ONDO est encore inférieur d’environ 88 % à son plus haut historique ; le ratio MC/TVL est d’environ 0,41, ce qui, historiquement, implique généralement une valorisation plutôt faible.
Le catalyseur plus profond vient du fait que : Ondo prévoit de soumettre au vote, au second semestre 2026, l’activation d’un système de redistribution des frais (« fee switch »). S’il est approuvé, cela orientera pour la première fois directement les revenus du protocole vers les détenteurs de tokens ou vers un mécanisme de rachat. La SEC n’a plus, depuis novembre 2025, d’accusations ayant conduit à la clôture de l’enquête sur Ondo ; 21Shares a aussi déposé en février 2026 une demande d’ETF spot ONDO. L’environnement réglementaire se réchauffe donc de manière systémique.
Centrifuge (CFG) est un autre leader d’infrastructure de la filière RWA, avec un TVL d’environ 1,63 milliard de dollars. Le protocole a noué des partenariats avec des institutions de premier plan telles que Janus Henderson, Apollo et New York Life. Le prix de trading actuel de CFG se situe autour de 0,13 à 0,14 dollar, soit environ 94,7 % de moins que son plus haut historique. Les frais annuels annualisés du protocole sont d’environ 59,8 millions de dollars, mais les détenteurs de tokens ne bénéficient actuellement d’aucun partage des revenus de frais ni de mécanisme de rachat ; c’est la raison centrale de la compression de la valorisation.
Le tournant clé tient au fait que : l’équipe a soumis la proposition CP172 le 17 août, visant à explorer la conversion du token CFG en capitaux propres de l’entreprise, où 1 CFG peut être échangé contre 1 action future de Centrifuge, Inc. Cela signifie que CFG pourrait évoluer d’un simple token de gouvernance vers un actif conférant des droits réels, et que la logique d’évaluation pourrait être fondamentalement modifiée.
Actifs à fort potentiel à faible capitalisation : SYRUP et PLUME
Si vous estimez que la capitalisation boursière d’ONDO et de CFG est déjà relativement élevée et que l’espace de flexibilité est limité, vous pouvez vous intéresser aux deux directions suivantes à faible capitalisation :
Maple Finance (SYRUP) : le protocole TVL a franchi récemment, pour la deuxième fois, le cap des 3 milliards de dollars, atteignant 3,07 milliards le 25 août. Les actifs sous gestion au 1er semestre 2026 s’élèvent à 4,6 milliards de dollars, soit +81 % en glissement annuel ; l’encours des prêts atteint un nouveau sommet à 1,9 milliard de dollars, soit +123 %. La marge brute mensuelle moyenne est d’environ 1,13 million de dollars ; les fondamentaux du protocole restent très solides. SYRUP a récemment progressé de 14 % ; le volume de contrats ouverts a bondi de 26 % en une seule journée pour atteindre 29 millions de dollars, traduisant une concentration des capitaux en faveur d’achats.
Plume Network (PLUME) : la seule blockchain de couche 2 conçue spécifiquement pour le RWA. Elle compte environ 260 000 détenteurs de portefeuilles RWA, avec le plus grand nombre parmi toutes les chaînes, et détient en plus une licence de transfer agent enregistrée auprès de la SEC, une qualification de conformité extrêmement rare. Apollo, WisdomTree, Invesco et Securitize y ont déjà déployé leurs solutions. La capitalisation de PLUME est actuellement d’environ 27,9 millions de dollars, soit environ 94,3 % de moins que son plus haut historique ; sur 10 milliards de tokens, seulement 20 % sont en circulation. La valeur des actifs on-chain est passée d’environ 645 millions de dollars au T3 2025 à environ 177 millions de dollars ; la principale difficulté actuelle est la conservation du capital, mais son architecture de conformité et sa base d’utilisateurs présentent une valeur unique dans la filière RWA.
Résumé
La mise en œuvre d’exemptions innovantes de la SEC marque une nouvelle étape : la filière RWA passe officiellement du statut de « tests à l’étranger » à celui d’« intégration à la conformité américaine ». ONDO et CFG, en tant que leaders de la filière, font face respectivement à deux catalyseurs endogènes majeurs : l’activation des frais (« fee switch ») et la conversion des tokens en actions. SYRUP et PLUME, de leur côté, disposent d’un espace de flexibilité plus élevé avec des capitalisations plus modestes. La brise des politiques est là : une réévaluation de la valeur de la filière RWA mérite d’être suivie en continu.
