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Période : 11 septembre – 17 septembre 2026
Points clés à retenir
La Fed a relevé ses taux pour la première fois depuis 2023, en les augmentant de 25 pb à 3,75 %–4,00 % lors d’un vote unanime, avec des projections qui indiquent une nouvelle hausse avant la fin de l’année.
Il s’agit d’un resserrement mondial synchronisé, avec la Banque du Japon (BoJ) et la BCE qui se durcissent sur la même fenêtre, drainant la liquidité sur les principaux marchés simultanément.
La loi CLARITY américaine a échoué au Sénat, supprimant un catalyseur réglementaire attendu — même si elle a à peine touché les stablecoins, qui disposent déjà de leur propre cadre.
Bitcoin se négocie actuellement comme de l’or numérique, avec une corrélation avec l’or à un plus haut sur six ans et un lien avec le S&P qui s’effondre vers zéro.
Ce comportement offre une certaine protection, mais historiquement il est instable et a tendance à se dégrader sous de véritables chocs de liquidité.
Notre lecture est neutre à baissière pour la liquidité mondiale, mais optimiste pour Bitcoin sur les une à trois prochains mois — un signal mondial de resserrement et d’incertitude, pas un signal de krach.
Cette semaine a apporté deux vents contraires en même temps : un véritable virage monétaire mondial hawkish et un revers réglementaire à Washington. Aucun des deux n’est fatal structurellement pour Bitcoin ou Ethereum, ce qui explique pourquoi le marché a dérivé plutôt que de s’effondrer. Mais ensemble, ils expliquent pourquoi le carnet d’ordres (le « tape ») semble lourd, et pourquoi notre desk reste prudent au cours des prochains mois.
Macro : la Fed a enfin déclenché le mouvement
L’événement marquant de cette semaine a été la décision de la Réserve fédérale, le 16 septembre, de relever son taux directeur d’un quart de point à 3,75 %–4,00 %. C’était la première hausse depuis 2023, et le vote était unanime à 12–0.
Plus important que la hausse elle-même, c’est le message qui lui était associé. Le graphique en points de la Fed a relevé le taux anticipé en fin d’année à 4,1 %, contre 3,8 % en juin, et a supprimé les baisses de taux auparavant envisagées pour 2027. En clair, la Fed signale que l’inflation reste la priorité et qu’une autre hausse cette année est probable. C’est un vrai virage hawkish, pas un événement isolé.
Fait intéressant, la réaction du marché obligataire a été calme — voire légèrement soulagée. Comme la hausse était largement anticipée, les rendements à court terme ont à peine bougé, et les rendements à plus long terme se sont même détendus de quelques points de base : le 10 ans est proche de 4,96 % et le 30 ans autour de 5,32 %.
Le résultat est une courbe des taux qui reste anormalement plate, avec seulement environ un tiers de point de pourcentage séparant les rendements à 2 ans et à 10 ans. Cette platitude délivre un message précis : le marché estime que le resserrement finira par ralentir l’économie, ce qui limite la hausse des taux à long terme. Le segment court facture « plus élevé dès maintenant », tandis que le segment long parie discrètement que ces taux élevés ne dureront pas. C’est la signature classique d’une banque centrale qui resserre malgré un ralentissement attendu.
Liquidité mondiale : un squeeze synchronisé
Ce qui rend ce moment plus significatif qu’une simple décision de la Fed, c’est que la Fed n’agit pas seule.
La Banque du Japon devrait relever ses taux le 18 septembre, en s’approchant d’environ 1,25 %, les économistes anticipant d’autres hausses jusqu’en 2027. La Banque centrale européenne suit également une trajectoire de hausse, relevant son taux de dépôt vers 2,50 %. Quand les trois banques centrales les plus importantes au monde resserrent leurs politiques dans la même fenêtre, l’effet sur la liquidité mondiale se cumule. L’argent devient plus cher partout à la fois, le dollar reste ferme et les opérations de carry à financement bon marché qui, en silence, huilent les marchés mondiaux subissent une pression.
Ce dernier point mérite attention. Un BOJ qui resserre plus vite est, à l’heure actuelle, le facteur de bascule le plus important pour la liquidité mondiale. Si le yen se renforce fortement et que les opérations de carry financées en yens se dénouent — comme cela s’est brièvement produit en août 2024 — le choc se répercuterait sur chaque marché du risque, y compris la crypto. C’est toujours le principal risque « queue » à surveiller.
Politique : le faux pas de la loi CLARITY
En plus du resserrement macroéconomique, Washington a livré une déception réglementaire.
Le 15 septembre, la loi CLARITY — le projet de loi phare du secteur pour définir quels jetons sont des valeurs mobilières versus des matières premières, et pour régler la guerre de territoire entre la SEC et la CFTC — a échoué lors d’un vote procédural au Sénat, 49 voix contre 50, bien en deçà des 60 nécessaires. Quatre Républicains ont rejoint les Démocrates pour la bloquer.
L’essentiel est de comprendre ce que l’échec fait et ne fait pas. Ce n’est pas un problème de stablecoins. Les stablecoins ont déjà reçu leur propre cadre via le GENIUS Act, ce qui explique exactement pourquoi USDT et USDC ont à peine bougé sur la nouvelle.
Les dégâts ont plutôt touché la question plus large de la structure de marché : les bourses régulées aux États-Unis et les émetteurs dont les activités dépendent de la certitude juridique. Coinbase et Circle ont chacune chuté d’environ 8–10 %, tandis que Bitcoin reculait plus modérément de 1–5 % et Ethereum d’environ 5 %.
Ce gap raconte la vraie histoire. Bitcoin et Ethereum ne dépendent pas de la loi CLARITY pour leur statut juridique — Bitcoin est déjà traité comme une matière première et les deux ont des ETF spot. Donc l’échec ne détruit pas leurs valorisations. Ce qu’il supprime, en revanche, c’est un catalyseur sur lequel le marché comptait. Cela prolonge l’incertitude réglementaire, ralentit l’adoption institutionnelle, maintient les États-Unis dans une posture d’exécution en premier, et augmente le risque que les acteurs continuent de migrer vers l’offshore. Une législation crypto américaine exhaustive risque désormais de glisser vers 2027, voire au-delà.
Point de vue technique : le BTC se compresse au-dessus d’une ligne de tendance reconquise
Source des données : TradingView
D’un point de vue graphique, la structure du Bitcoin s’est nettement améliorée.
Au cours des trois dernières semaines, le BTC s’est contracté dans une fourchette relativement serrée de 75 000 à 82 000 $ après le mouvement impulsif sorti de la base de demande à 60 100–62 500 $. Le prix se situe désormais près du milieu de cette fourchette, autour de 76 632 $, tout en retestant la face inférieure de la zone 74 000–77 500 $, qui a servi de support pendant une grande partie de 2025 avant de se briser en février.
Le changement structurel clé, c’est que le BTC a désormais rompu et s’est maintenu au-dessus de la ligne de tendance baissière descendante tracée depuis le plus haut de 126 199 $. Selon nous, cela change le régime du graphique : d’une tendance baissière en cours vers une structure de consolidation / d’accumulation de base.
Le volume s’est aussi contracté régulièrement pendant cette consolidation, ce qui est typique du comportement avant une expansion. Maintenant que la Fed est derrière nous et que l’échec de la loi CLARITY est déjà absorbé, notre desk s’attend à ce que cette fourchette se résolve directionnellement dans les prochains jours.
Pour l’instant, nous pensons que la hausse est le scénario le plus probable. Une clôture sur 3 jours au-dessus de 82 300 $ ouvrirait la zone 85 000–89 000 $ comme premier objectif, avec le palier à 93 000 $ au-delà. À la baisse, la ligne de tendance reconquise et la borne inférieure proche de 74 000 $ offrent un niveau d’invalidation clair. Si le BTC perd cette zone sur une clôture décisive sur 3 jours en dessous de 74 000 $, le setup constructif serait annulé et la zone 68 000–71 000 $ repasserait en jeu.
Ainsi, même si la macro reste plutôt pesante, le graphique offre désormais un setup tactique plus clair que ce qu’il n’a été depuis des mois.
Où cela laisse Bitcoin
Un point positif : Bitcoin se comporte actuellement comme un diversifiant plutôt que comme un actif risqué à bêta élevé.
Sa corrélation avec l’or a récemment atteint un plus haut sur six ans, tandis que sa corrélation avec le S&P 500 s’est effondrée vers zéro, après environ 0,74 en mars. Ce comportement de « or numérique » offre une certaine protection face au contexte de resserrement.
Mais l’histoire montre clairement que ces régimes ne durent pas. En cas de véritable choc de liquidité, Bitcoin a à plusieurs reprises décroché et est revenu à se négocier comme un actif à risque. Autrement dit, l’immunité actuelle est réelle, mais elle ne doit pas être considérée comme permanente.
Point de vue du desk
Pour résumer, la crypto fait face à deux vents contraires en même temps : un resserrement monétaire mondial en cours et une suppression du catalyseur réglementaire.
Ni l’un ni l’autre n’est fatal structurellement pour Bitcoin ou Ethereum, c’est pourquoi la réaction ressemble davantage à une dérive vers le milieu des 70 000 $ qu’à un effondrement. Mais ensemble, ils expliquent pourquoi le marché semble lourd.
Notre lecture globale est neutre à baissière pour la liquidité et les actifs risqués sur les une à trois prochains mois. C’est un signal de resserrement et d’incertitude, pas un signal de krach. Le plus grand facteur de bascule reste la Banque du Japon (BOJ) et le yen : une trajectoire maîtrisée maintient un mouvement lent et progressif, tandis qu’un mouvement désordonné du yen pourrait transformer un marché lourd en un véritable événement « risk-off ». Pour l’instant, nous resterions patients et défensifs plutôt que d’aller chercher du risque.
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