Un aigle fiable, au moins meilleur que la colombe qui fait semblant d’être morte
La Fed a approuvé à l’unanimité une hausse de 25 points de base. C’est la première action depuis juillet 2023, et c’est un retournement de tendance après trois baisses consécutives en 2025. Avant la réunion, la probabilité était déjà au-dessus de 90 %, parfaitement alignée avec ce qu’a relayé le “téléphone arabe” : « encore une hausse d’ici la fin de l’année »
Hier, j’ai repris l’analyse de JP, dont le cœur est le suivant : quand les hausses ont déjà été intégrées dans les prix, le marché récompense un “aigle” crédible et avec mesure, et sanctionne deux extrêmes. L’un, c’est l’extrême “colombe” : alors qu’il a été dit que l’inflation, tant qu’elle n’est pas conforme, entraînerait une action, au final il ne se passe rien — faire semblant d’être mort — ce qui abîme la crédibilité. Et l’augmentation de la prime d’inflation sur le long terme soutient, plutôt que de peser, les taux ; pour les actions américaines, l’effet est finalement négatif.
L’autre extrême, c’est l’“aigle” sans limite : tracer un chemin où il faudrait encore augmenter fortement et durablement. C’est alors que les valorisations des actions de croissance à long terme sont vraiment mises à mal. Entre les deux, il y a le “bon aigle” : on augmente un peu, et on récupère l’engagement de baisses pris l’an dernier. Dans ce cas, le marché obligataire pourrait plutôt conclure que la Fed est sérieuse : la prime d’inflation à long terme baisse, et les actifs risqués ne sont pas forcément condamnés.
Mise en regard avec les résultats : la majorité des points du “dot plot” continue de voir une nouvelle hausse dans l’année, et l’année prochaine serait globalement à l’équilibre. Par rapport au scénario précédent où le marché avait intégré toute la période jusqu’à trois ou quatre hausses, ce n’est pas aussi pessimiste. Warsh insiste sur la tendance plutôt que sur le CPI d’un seul mois, et intègre aussi le pétrole et la géopolitique dans le récit de la lutte contre l’inflation. Plutôt “aigle”, mais sans dessiner immédiatement un chemin extrême du type « encore trois hausses ». Cela ressemble davantage à « un aigle avec mesure », pas à « un mauvais aigle ».
Ni les actions ni les cryptos n’ont explosé à la baisse : cela suggère que ces 25 points de base étaient largement déjà dans les prix. Le vrai enjeu du positionnement, c’est de savoir si la deuxième hausse de l’année se concrétisera, et si la prime d’inflation sur le long terme pourra progressivement redescendre. Les dépenses d’investissement liées à l’IA restent la ligne principale : le relèvement des taux constitue un frein, mais on ne voit pas encore de signal clair indiquant une entrée dans un long cycle de hausses agressives.
La Fed a approuvé à l’unanimité une hausse de 25 points de base. C’est la première action depuis juillet 2023, et c’est un retournement de tendance après trois baisses consécutives en 2025. Avant la réunion, la probabilité était déjà au-dessus de 90 %, parfaitement alignée avec ce qu’a relayé le “téléphone arabe” : « encore une hausse d’ici la fin de l’année »
Hier, j’ai repris l’analyse de JP, dont le cœur est le suivant : quand les hausses ont déjà été intégrées dans les prix, le marché récompense un “aigle” crédible et avec mesure, et sanctionne deux extrêmes. L’un, c’est l’extrême “colombe” : alors qu’il a été dit que l’inflation, tant qu’elle n’est pas conforme, entraînerait une action, au final il ne se passe rien — faire semblant d’être mort — ce qui abîme la crédibilité. Et l’augmentation de la prime d’inflation sur le long terme soutient, plutôt que de peser, les taux ; pour les actions américaines, l’effet est finalement négatif.
L’autre extrême, c’est l’“aigle” sans limite : tracer un chemin où il faudrait encore augmenter fortement et durablement. C’est alors que les valorisations des actions de croissance à long terme sont vraiment mises à mal. Entre les deux, il y a le “bon aigle” : on augmente un peu, et on récupère l’engagement de baisses pris l’an dernier. Dans ce cas, le marché obligataire pourrait plutôt conclure que la Fed est sérieuse : la prime d’inflation à long terme baisse, et les actifs risqués ne sont pas forcément condamnés.
Mise en regard avec les résultats : la majorité des points du “dot plot” continue de voir une nouvelle hausse dans l’année, et l’année prochaine serait globalement à l’équilibre. Par rapport au scénario précédent où le marché avait intégré toute la période jusqu’à trois ou quatre hausses, ce n’est pas aussi pessimiste. Warsh insiste sur la tendance plutôt que sur le CPI d’un seul mois, et intègre aussi le pétrole et la géopolitique dans le récit de la lutte contre l’inflation. Plutôt “aigle”, mais sans dessiner immédiatement un chemin extrême du type « encore trois hausses ». Cela ressemble davantage à « un aigle avec mesure », pas à « un mauvais aigle ».
Ni les actions ni les cryptos n’ont explosé à la baisse : cela suggère que ces 25 points de base étaient largement déjà dans les prix. Le vrai enjeu du positionnement, c’est de savoir si la deuxième hausse de l’année se concrétisera, et si la prime d’inflation sur le long terme pourra progressivement redescendre. Les dépenses d’investissement liées à l’IA restent la ligne principale : le relèvement des taux constitue un frein, mais on ne voit pas encore de signal clair indiquant une entrée dans un long cycle de hausses agressives.