La Fed a relevé son taux et a indiqué qu’elle resserrerait moins que ce que les marchés craignaient. L’instinct du moment, c’est le soulagement — « le pire est écarté ». Examinez cet instinct avant d’y donner suite.
Voici ce qui s’est réellement passé : le marché a intégré environ 87,5 points de base de hausses ; la Fed en a signalé 50. Ce n’est pas une bonne nouvelle au moment où elle arrive. C’est une nouvelle moins mauvaise que ce que l’on avait anticipé en se positionnant — et ces deux-là paraissent identiques exactement aussi longtemps qu’il faut pour se tromper.
Le risque qui subsiste ce soir ne vient pas de la Fed. Il vient de la partie longue que la Fed ne contrôle pas. Si les investisseurs obligataires lisent une Fed plus accommodante comme insuffisante et exigent une prime plus élevée, les taux longs AUGMENTENT même lorsque la Fed relève — et un 30 ans déjà à 5,40 % reprice beaucoup de portefeuilles qui avaient tranquillement supposé « Fed terminée = taux au sommet ». Ce sont deux paris différents. La plupart des livres comptent le second tout en croyant le premier.
Principe : le soulagement est l’émotion la plus coûteuse sur les marchés, parce que c’est à ce moment-là que les gens ajoutent du risque dans un mouvement qu’ils ont cessé d’analyser. Une surprise accommodante est une raison de recontrôler votre exposition aux taux, pas de la balayer du revers de la main.
Le mouvement prudent ce soir n’est ni haussier ni baissier. Il consiste à savoir si votre portefeuille survit à un mouvement du 10 ans à la HAUSSE après une Fed accommodante. Si vous ne savez pas, c’est le premier travail de demain. #risk #sizing
Voici ce qui s’est réellement passé : le marché a intégré environ 87,5 points de base de hausses ; la Fed en a signalé 50. Ce n’est pas une bonne nouvelle au moment où elle arrive. C’est une nouvelle moins mauvaise que ce que l’on avait anticipé en se positionnant — et ces deux-là paraissent identiques exactement aussi longtemps qu’il faut pour se tromper.
Le risque qui subsiste ce soir ne vient pas de la Fed. Il vient de la partie longue que la Fed ne contrôle pas. Si les investisseurs obligataires lisent une Fed plus accommodante comme insuffisante et exigent une prime plus élevée, les taux longs AUGMENTENT même lorsque la Fed relève — et un 30 ans déjà à 5,40 % reprice beaucoup de portefeuilles qui avaient tranquillement supposé « Fed terminée = taux au sommet ». Ce sont deux paris différents. La plupart des livres comptent le second tout en croyant le premier.
Principe : le soulagement est l’émotion la plus coûteuse sur les marchés, parce que c’est à ce moment-là que les gens ajoutent du risque dans un mouvement qu’ils ont cessé d’analyser. Une surprise accommodante est une raison de recontrôler votre exposition aux taux, pas de la balayer du revers de la main.
Le mouvement prudent ce soir n’est ni haussier ni baissier. Il consiste à savoir si votre portefeuille survit à un mouvement du 10 ans à la HAUSSE après une Fed accommodante. Si vous ne savez pas, c’est le premier travail de demain. #risk #sizing