L’échec du Sénat américain à faire avancer le projet de loi Digital Asset Market Clarity (CLARITY) a suscité des attentes de règles plus rapides et plus directes de la part de la SEC et de la CFTC, selon des analystes de Bernstein. Le projet de loi n’ayant pas progressé après un vote de cloture mardi, Bernstein a déclaré que les régulateurs sont susceptibles de « rattraper le temps perdu » en élaborant leurs propres cadres pour les marchés crypto.

Dans une note de mercredi partagée avec Cointelegraph, Bernstein a fait valoir que le changement pourrait encore fournir des orientations réglementaires significatives pour le secteur, même si l’approche législative qui aurait « mis le secteur à l’abri des changements de régime politique » ne s’est pas concrétisée. Les analystes s’attendent à ce que de nouvelles règles d’agence traitent des questions allant de la manière dont les jetons sont classés à la façon dont certaines activités de finance décentralisée (DeFi) pourraient être considérées.

Points clés

• Alors que la loi CLARITY échoue à franchir un vote de clôture, Bernstein s’attend à ce que la SEC et la CFTC accélèrent l’élaboration des règles plutôt que de s’appuyer sur un nouveau cadre statutaire.

• De nouvelles orientations pourraient inclure une taxonomie des jetons pour la collecte de fonds et des protections pour les investisseurs visant les développeurs et les protocoles de self-custody.

• Bernstein anticipe des « exemptions d’innovation » pouvant soutenir les efforts de tokenisation des actions sous conditions définies.

• La proposition antérieure de la SEC visant à clarifier le traitement de certains « contrats d’investissement » constitue un point de départ pour la manière dont les régulateurs pourraient structurer des zones de sécurité plus sûres.

Pourquoi l’échec de CLARITY change le plan d’action réglementaire

Une couverture antérieure de Cointelegraph indiquait que le Sénat américain n’a pas fait avancer la loi CLARITY après qu’une motion de clôture n’ait pas été adoptée mardi. D’après Bernstein, ce projet de loi aurait offert au pays son premier cadre réglementaire dédié aux actifs numériques.

L’argument central de Bernstein est que les agences de régulation font désormais face à une nouvelle pression temporelle. Plutôt que de poursuivre des négociations liées aux perspectives de la législation, la SEC et la CFTC devraient publier des réglementations conçues pour apporter de la clarté plus rapidement. Bernstein a aussi indiqué qu’il est peu probable de remettre la loi aux voix, évoquant une fenêtre limitée et des inquiétudes au sujet des dispositions relatives à l’éthique.

Pour les acteurs du marché, la conséquence pratique est que l’incertitude pourrait persister — mais elle pourrait changer de forme. Au lieu d’attendre que le Congrès définisse de vastes catégories et des limites, les entreprises pourraient devoir s’adapter à des règles d’agence plus étroites en portée, mais plus rapides à mettre en œuvre.

Travaux préparatoires de la SEC : règles proposées pour « certains contrats d’investissement »

Les attentes de Bernstein reposent sur des actions que la SEC a déjà entreprises. Le 19 août, Cointelegraph a rapporté que la SEC avait proposé de nouvelles règles afin d’établir ce que l’agence décrit comme un « cadre clair et adapté à l’objectif » pour certains contrats d’investissement impliquant des actifs crypto. Ces propositions visent à permettre aux entités de lever des capitaux tout en préservant la protection des investisseurs.

Comme l’a rapporté Cointelegraph, la proposition de la SEC inclut des exemptions permettant aux entreprises crypto d’émettre jusqu’à 5 millions de dollars de jetons sur quatre ans et jusqu’à 75 millions de dollars sur douze mois, ainsi qu’une zone de sécurité destinée à empêcher que les cryptomonnaies soient traitées comme des « contrats d’investissement ».

La note de Bernstein suggère que les agences pourraient utiliser cette approche comme modèle — en resserrant, en élargissant ou en opérationnalisant les détails des règles en réponse au parcours législatif manqué. Les investisseurs et les émetteurs de jetons, de leur côté, pourraient se concentrer sur la manière dont leurs offres s’inscrivent dans les limites de ces cadres, notamment sur la façon dont les contrats et les droits sont structurés.

Ce que Bernstein attend ensuite de la SEC et de la CFTC

Bernstein a déclaré s’attendre à ce que les réglementations de l’agence couvrent plusieurs domaines concrets pour les entreprises crypto. Les analystes ont mis en avant la taxonomie des jetons pour lever des capitaux — un point important, car la façon dont les régulateurs classent les jetons peut déterminer si une offre ou un programme est traité comme un contrat d’investissement ou relève d’autres catégories réglementaires.

Bernstein a également évoqué des mesures de protection des développeurs pour la DeFi et les protocoles de self-custody. Pour les concepteurs, cela pourrait être significatif : cela suggère que l’élaboration des règles pourrait viser à traiter des réalités d’architecture courantes en DeFi, où les développeurs ne contrôlent peut-être pas la garde des utilisateurs ni les décisions opérationnelles, tout en abordant la manière dont les principes de protection des investisseurs s’appliquent.

En outre, Bernstein s’attendait à des « exemptions d’innovation » pour la tokenisation des titres de capitaux, ce qui implique que les régulateurs pourraient ménager de la place pour certains modèles d’émission qui ressemblent à des structures d’actions traditionnelles — potentiellement avec des conditions destinées à empêcher que des pratiques de vente généralisées ne contournent la surveillance.

Enfin, Bernstein a fait référence à des délais d’approbation plus rapides pour les contrats à terme perpétuels sur des actifs du monde réel (RWA) et à des modifications des règles concernant certains contrats sportifs fédéraux et leur classification en tant que swaps. Même si ces éléments sont plus techniques et spécifiques, ils indiquent la volonté des agences de traiter des questions de structure de marché, et pas seulement des cadres de levée de fonds sous forme de jetons.

Pour les traders et les apporteurs de liquidité, l’enseignement à retenir est que la clarté réglementaire pourrait arriver en plusieurs couches : des règles touchant l’émission et la gouvernance pourraient être complétées par des orientations sur les produits dérivés et la classification des contrats.

Signaux d’urgence émanant de la direction de la SEC

L’idée que la SEC agirait rapidement sans CLARITY est renforcée par les messages publics de la direction de la SEC. Cointelegraph avait auparavant rapporté qu’à la date du 27 juillet, le président de la SEC, Paul Atkins, avait déclaré à CNBC que l’agence était « prête, disposée et en mesure de publier des règles » concernant les actifs numériques si le Sénat échouait à faire passer la loi CLARITY.

C’est important car cela présente la réponse réglementaire probable comme proactive plutôt que réactive. Si l’attente de Bernstein se vérifie, les entreprises devraient s’attendre à une dynamique d’élaboration des règles moins dépendante du calendrier du Congrès, même si les détails finissent par différer de ce qu’un projet de loi comme CLARITY aurait apporté.

Là où le tableau reste incertain, c’est le degré de complétude avec lequel les agences harmoniseront leurs approches entre l’émission de jetons, les responsabilités des développeurs en DeFi et le traitement des produits dérivés. Bernstein s’attend à une vague compensatoire de travail réglementaire, mais l’industrie devra tout de même observer comment les règles seront finalisées et comment elles s’appliqueront concrètement.

Ensuite, les acteurs du marché devraient surveiller la SEC et la CFTC pour repérer des projets concrets et des calendriers — en particulier concernant la taxonomie des jetons et tout mécanisme de « safe harbor » (zone de sécurité) ou d’exemption susceptible de déterminer comment les offres de jetons, la participation à la DeFi et certaines structures de dérivés seront réglementées une fois CLARITY écartée.

Cet article a été initialement publié sous le titre « Bernstein sees SEC/CFTC “Aggressive” Rulemaking After CLARITY Act Fails on Crypto Breaking News – votre source de confiance pour l’actualité crypto, l’actualité Bitcoin et les mises à jour blockchain ».