Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans oscille depuis longtemps au-dessus de 5 %. Cette valeur a atteint une zone de plus hauts niveaux observés au cours des dix dernières années, redessinant directement l’ancrage de la valorisation des actifs financiers mondiaux à risque. En tant qu’indicateur de référence central pour le taux sans risque, le fait que le rendement des bons du Trésor se maintienne au-dessus de 5 % signifie que la certitude des rendements annualisés liés à la détention de liquidités et d’actifs obligataires augmente. La logique de la « prime de liquidité accommodante » qui soutenait jusque-là les valorisations des différents actifs à risque a été nettement affaiblie, et les divergences du marché quant à l’évolution future des actifs se sont encore amplifiées en conséquence.

La principale force motrice de la hausse de ce rendement des bons du Trésor provient des anticipations plus « fauconnes » des marchés concernant la politique monétaire de la Réserve fédérale. À l’heure actuelle, les données sur l’inflation restent dans une zone persistante ; les déclarations publiques récentes des responsables de la Fed penchent globalement vers « donner la priorité à la lutte contre l’inflation ». De plus, l’annonce d’une nouvelle décision de taux est prévue cette semaine. Les investisseurs parient généralement que la Fed lancera un nouveau cycle de hausses de taux. La pression à la vente sur le marché obligataire s’accumule alors continuellement, ce qui fait monter directement les rendements des bons du Trésor.

Pour les actifs risqués tels que les cryptomonnaies et les actions américaines, la hausse du taux sans risque augmente directement le coût de détention. Lorsque le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans dépasse 5 %, les actifs risqués doivent offrir des rendements prévisionnels plus élevés pour attirer les capitaux. La logique d’évaluation auparavant soutenue par un environnement de taux bas fait alors face à des pressions de réorganisation. Ces derniers temps, des actifs cryptographiques comme le BTC et l’ETH subissent une pression en parallèle avec les actifs risqués américains, ce qui est directement lié à ce contexte.

D’après les flux de capitaux récents, sur le marché des actions américaines, les fonds se déplacent de façon continue des secteurs à plus haut risque comme les valeurs de croissance technologique vers des secteurs défensifs tels que les services publics et l’énergie. Dans le monde des crypto, on observe aussi des signes de transfert des fonds des produits dérivés à fort levier vers le marché spot. Les données on-chain montrent qu’au cours de la semaine passée, le montant net des retraits vers les bourses de BTC a augmenté, ce qui indique que certains investisseurs choisissent de retirer leurs actifs pour les conserver et attendre l’évolution ultérieure. Il n’y a pas eu de ventes massives concentrées. Dans un contexte de baisse de l’appétit pour le risque, les investisseurs sont plus enclins à réduire leurs positions et à éviter l’incertitude plutôt que de quitter le marché directement.

À l’heure actuelle, l’attention du marché se concentre entièrement sur la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale cette semaine : si la hausse des taux correspond aux attentes, et si les propos de Powell ne libèrent pas une orientation de taux plus « fauconnière » que celle actuellement anticipée par les marchés, le rendement des Treasuries pourrait connaître un repli par étapes, et les actifs risqués pourraient enregistrer un rebond correctif. En revanche, si le graphique des projections (dot plot) laisse entendre que le rythme des hausses de taux sera plus rapide à l’avenir et que le taux final sera plus élevé, le rendement des Treasuries pourrait continuer à monter, et la pression à la baisse sur les actifs risqués devrait alors persister.

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