La Banque d’Angleterre, le FPC : une intervention de la membre externe Carolyn Wilkins à l’université Queen’s de Belfast — un message plus dur que des slogans : les stablecoins adossés au dollar ont grandi et pourraient, en retour, renforcer le rôle du dollar — tout en transférant la pression de rachat vers l’extrémité courte de la dette américaine.
Texte officiel (15 septembre) : d’ici la mi-2026, la taille en circulation des stablecoins serait d’environ 3 000 milliards de dollars ; environ 98 % restent libellés en dollars. Les données qu’elle cite : fin 2025, les avoirs combinés de $USDT avec $USDC représentent près de 150 milliards de dollars de bons du Trésor américain à court terme ; achats nets d’environ 33 milliards de dollars sur l’année. En proportion de l’ensemble du marché des Treasuries, la taille demeure faible, mais ces instruments sont déjà des participants qu’on ne peut pas ignorer dans la partie courte des marchés.
Ses trois canaux sont très clairs : 7×24 paiements transfrontaliers, la « dollarisation numérique » (quand la monnaie locale est instable ou qu’il est difficile d’ouvrir un compte en dollars, elle a d’abord une ancre en dollars sur son téléphone), et, dans le cadre du modèle GENIUS, des réserves contraintes d’acheter des bons du Trésor américains très liquides. Le retour positif, c’est : plus on s’en sert → plus on achète des obligations → le réseau en dollars devient plus profond.
Le côté négatif est tout aussi mécanique : quand les rachats montent, il faut vendre des titres. Si plusieurs grands émetteurs se mettent à vendre simultanément des billets à court terme, surtout quand le marché est déjà tendu, cela peut amplifier les variations de rendements et de liquidité—elle a pris l’année 2022 dans le marché britannique des obligations LDI comme analogie. Elle souligne aussi : la pression ne doit pas forcément naître d’un incendie « à l’intérieur » des stablecoins ; l’inflation, la situation budgétaire ou la confiance institutionnelle liées aux bons du Trésor elles-mêmes peuvent aussi déclencher un surcroît d’ordres de rachat et donc des ventes.
Ce qu’il faut surveiller, c’est la structure, pas les slogans. Après que le programme CLARITY s’est retrouvé bloqué, le marché s’en prend à l’absence de cadre législatif ; de son côté, la BoE rappelle un autre niveau : les stablecoins sont déjà intégrés dans les bilans des actifs « sûrs » en dollars. GENIUS s’occupe de « l’actif est-il là », mais, en crise, la question de savoir « peut-on le liquider rapidement ? » reste un vieux problème. Pour l’instant, elle estime que, pour le marché britannique et celui des bons du Trésor américains, cela ne constitue pas une menace majeure—mais c’est un jugement lié à l’échelle, pas une exemption permanente.
Ne constitue pas un conseil en investissement.