Selon CNBC, la Réserve fédérale se prépare à une hausse des taux attendue, tandis que Warsh fait face en interne à une difficile guerre de “comptage des voix”. Les faits confirmés sont les suivants : les traders évaluent la probabilité d’une hausse à plus de 92 %, et la probabilité d’en avoir une nouvelle en décembre dépasse également 75 %. Quant à la répartition finale des voix et aux commissaires à l’origine des voix dissidentes, cela reste à confirmer.

Le mécanisme de transmission de cette nouvelle ne porte pas sur “faut-il augmenter ou non”, mais sur “comment augmenter et que dire une fois la hausse faite”. Quand le marché considère une hausse comme quasi certaine, les prix des actifs ont souvent déjà intégré l’information en avance. En revanche, la volatilité sera plutôt déclenchée par la déclaration de la décision, le “dot plot” et la formulation concernant la trajectoire à suivre. Autrement dit, le chiffre de 92 % n’est pas, en soi, un signal de trading : c’est plutôt un message du type “les anticipations sont déjà au maximum”. Si, en pratique, les résultats ne font que confirmer l’anticipation, l’impact marginal pourrait être limité ; si les divergences de votes sont plus fortes que prévu, ou si la déclaration est davantage “dovish”, cela pourrait au contraire conduire à une nouvelle tarification.

Le problème, c’est que les données de marché fournies sont vides : je ne peux donc pas vérifier, à partir de rendements des bons du Trésor, de l’indice du dollar ou de futures sur indices boursiers, si “l’anticipation a déjà été pleinement intégrée”. C’est une limite des données, et je ne peux qu’être honnête. La seule chose vérifiable concerne les deux probabilités données dans les informations : 92 % et 75 %. Les lecteurs peuvent comparer eux-mêmes, avant la décision, le taux des fed funds, les rendements des bons du Trésor à deux ans et l’évolution du dollar, pour voir s’ils ont déjà atteint le point où l’on pourrait se dire que “la hausse des taux, au fond, ne change pas grand-chose”.

Mon avis est que la “bataille difficile” de Warsh relève davantage de questions de consensus interne que d’un problème d’orientation de marché. À surveiller ensuite : le nombre de voix contre dans le résultat du vote, si la déclaration comporte des réserves concernant un resserrement supplémentaire, et si la probabilité pour décembre augmente ou diminue après la décision. Si, après la décision, la probabilité de hausse des taux pour décembre passe nettement sous 75 %, cela signifie que le marché a interprété un signal plus “dovish”. Dans ce cas, le récit selon lequel il y aurait des hausses consécutives devra être réévalué.

Avertissement relatif aux risques : cet article ne sert qu’à fournir une interprétation d’informations et ne constitue pas un conseil en investissement.