L’argument « les actions rapportent 10 %, pourquoi acheter des obligations à 5 % ? » s’effondre dès qu’on ajuste pour la valorisation et la position dans le cycle.
Aujourd’hui, les actions se négocient au-dessus de leur tendance exponentielle de long terme — un niveau atteint seulement en 1929, dans les années 1960 et en 2000. La réversion à la moyenne n’est pas un outil de timing, mais elle encadre les rendements attendus. À valorisations actuelles, l’histoire suggère que les rendements des actions sur 10 à 20 ans pourraient retomber à 0 à 2 % annualisés pendant l’ajustement séculaire.
Pendant ce temps, le régime a changé. Pendant 15 ans après la crise, la Fed a contenu les taux et mené le QE. La trésorerie ne rapportait rien. Les obligations ne rapportaient rien. TINA — There Is No Alternative — a forcé le capital à se diriger vers les actions, quel que soit le prix.
Aujourd’hui, les Treasuries offrent ~5 %. Structurez la duration, conservez jusqu’à l’échéance, encaissez les intérêts, récupérez le principal. On vous paie pour attendre. Les fonds de pension et les institutions se réallouent en conséquence.
Le changement n’est pas « vendre toutes les actions ». C’est que les actions font enfin face à une véritable concurrence pour le capital. TINA est morte. À des valorisations étirées, des obligations à 5 % méritent une attention sérieuse.
Aujourd’hui, les actions se négocient au-dessus de leur tendance exponentielle de long terme — un niveau atteint seulement en 1929, dans les années 1960 et en 2000. La réversion à la moyenne n’est pas un outil de timing, mais elle encadre les rendements attendus. À valorisations actuelles, l’histoire suggère que les rendements des actions sur 10 à 20 ans pourraient retomber à 0 à 2 % annualisés pendant l’ajustement séculaire.
Pendant ce temps, le régime a changé. Pendant 15 ans après la crise, la Fed a contenu les taux et mené le QE. La trésorerie ne rapportait rien. Les obligations ne rapportaient rien. TINA — There Is No Alternative — a forcé le capital à se diriger vers les actions, quel que soit le prix.
Aujourd’hui, les Treasuries offrent ~5 %. Structurez la duration, conservez jusqu’à l’échéance, encaissez les intérêts, récupérez le principal. On vous paie pour attendre. Les fonds de pension et les institutions se réallouent en conséquence.
Le changement n’est pas « vendre toutes les actions ». C’est que les actions font enfin face à une véritable concurrence pour le capital. TINA est morte. À des valorisations étirées, des obligations à 5 % méritent une attention sérieuse.