Pendant des années, l’industrie des cryptomonnaies a fonctionné dans un vide juridique et sous une pression constante des autorités de régulation américaines. Le principe de « régulation par des mesures coercitives », activement utilisé par la Securities and Exchange Commission (SEC), obligeait les projets crypto à opérer dans un régime de risque permanent de faire l’objet de poursuites.
Le projet de loi Digital Asset Market CLARITY Act (H.R. 3633) vise à mettre fin à cette incertitude. Son adoption est vue par la communauté financière mondiale comme un tournant d’infrastructure majeur, susceptible d’ouvrir le marché crypto à une intégration pleine et entière du capital traditionnel.
Changements fondamentaux du paysage réglementaire
Le principal obstacle au développement de l’industrie crypto résidait dans l’absence de critères législatifs clairs pour classifier les actifs numériques. CLARITY Act résout ce problème via trois mécanismes clés :
Répartition claire des compétences entre la SEC et la CFTC :
Historiquement, la SEC a tenté d’appliquer le test classique de Howey de 1946 aux protocoles décentralisés modernes, en considérant presque chaque token comme un titre financier.
CLARITY Act trace une ligne de séparation nette entre les régulateurs :
➡️ #SEC (Commission des valeurs mobilières et des bourses) conserve la supervision des ventes primaires de tokens destinées à lever des capitaux, lorsque les investisseurs s’attendent à tirer un profit des efforts de tiers.
➡️ #CFTC (Commission de l’échange de contrats à terme sur matières premières) obtient une juridiction directe sur les marchés au comptant des actifs numériques de type matières premières et sur les plateformes d’échange. La CFTC appliquant traditionnellement une approche davantage axée sur la fonctionnalité du marché, cette décision est considérée comme une victoire pour l’industrie.
Critère de décentralisation (Mature Blockchain Test) :
Le projet de loi élimine l’incertitude sur le moment précis où un token cesse d’être une valeur mobilière et devient une marchandise. Pour ce faire, un Mature Blockchain Test formalisé est introduit.
Le réseau et son actif sont classés comme « marchandise numérique » s’ils répondent à trois exigences :
➡️ Fonctionnalité : le réseau est entièrement déployé et fonctionne en open source.
➡️ Limitation du contrôle : aucune personne, organisation ou groupe lié ne détient plus de 20% du nombre total de tokens ou de la force de vote totale.
➡️ Absence d’influence centralisée : aucune entité affiliée n’a le droit exclusif de modifier le code ou de diriger le protocole.
Après avoir passé ce test, le token sort d’une surveillance stricte de la SEC et n’est plus soumis aux exigences d’enregistrement en tant que valeur mobilière.
Capital institutionnel et changements structurels
L’adoption du projet de loi crée les conditions nécessaires à une mobilisation à grande échelle du capital institutionnel (fonds de pension, compagnies d’assurance, hedge funds et banques d’investissement).
Garanties législatives pour les institutions :
➡️ Standardisation des services de garde/custodie : les institutions financières traditionnelles obtiennent un cadre réglementaire clair pour conserver les actifs numériques des clients.
➡️ Légalisation de l’infrastructure d’échange : les plateformes institutionnelles peuvent s’enregistrer comme systèmes de négociation alternatifs ou comme bourses de produits numériques sans risque de blocages soudains.
➡️ Réduction de la prime de risque : des règles claires réduisent les risques juridiques pour les gestionnaires d’actifs, ce qui permet d’allouer une part des portefeuilles aux actifs numériques.
Impact sur les stablecoins, DeFi et la Self-Custody
CLARITY Act ne concerne pas seulement les tokens et les bourses centralisés, mais aussi les fondements essentiels de l’écosystème Web3.
Statut des stablecoins et questions de rendement :
Les stablecoins sont reconnus comme un élément important de l’infrastructure de règlement, mais c’est autour d’eux que se déroulent les débats les plus vifs. Le secteur bancaire traditionnel exige l’interdiction de rémunérer par des intérêts la détention passive de stablecoins, craignant la perte de la base de dépôts. Le projet prévoit l’interdiction du revenu passif garanti du seul fait de détenir un stablecoin, mais laisse la possibilité de verser des récompenses pour une participation active à des programmes de trading ou de liquidité.
Protection des développeurs DeFi et droit à la self-custody :
Contrairement aux initiatives précédentes, très strictes, CLARITY Act contient des dispositions importantes pour protéger le secteur technologique :
➡️ Self-Custody : le droit des particuliers de détenir et d’utiliser des portefeuilles non-custodiaux est inscrit dans la loi, sans obligation de s’enregistrer comme intermédiaires financiers.
➡️ Développement de logiciels : la création et la publication du code source pour des smart contracts et des protocoles décentralisés ne sont pas assimilées à la fourniture de services financiers si les développeurs n’exercent pas de contrôle de type garde/custodie sur les fonds des utilisateurs.
Statut actuel et parcours législatif
À ce stade, le processus procédural suit les étapes suivantes :
Chambre des représentants des États-Unis : adoptée par 294 voix « pour » contre 134 « contre », avec un soutien bipartite.
➡️ Commission sénatoriale des affaires bancaires : approuvée et inscrite au calendrier législatif.
➡️ Vote final au Sénat : en attente ; les négociations interpartis et les discussions de lobbying se poursuivent.
➡️ Signature du Président des États-Unis : dernière étape après un vote positif au Sénat.
Les principales raisons du retard au Sénat sont les tentatives du lobby bancaire de renforcer les restrictions pesant sur les émetteurs de stablecoins, ainsi que les controverses concernant les normes éthiques de détention d’actifs crypto pour les fonctionnaires de l’État.
⚠️ Conclusions
La loi CLARITY Act est bien plus qu’une simple initiative législative locale des États-Unis. Comme le marché financier américain demeure la plus grande source de liquidité mondiale, l’adoption de ce projet de loi créera un précédent et une norme réglementaire à l’échelle mondiale pour les actifs numériques.
Pour le marché, cela signifie le passage d’une phase spéculative à une phase de croissance d’infrastructure systémique, où des règles du jeu transparentes deviennent le moteur principal du développement à venir.