La probabilité de hausse des taux de la Fed est proche de 90 %, et pourtant les Bourses américaines montent.
C’est peut-être le signal de prix le plus facile à comprendre hier soir.
Aux États-Unis, l’inflation de base (Core CPI) d’août, en variation mensuelle, est à +0,3 %, au-dessus des prévisions de +0,2 %.
Après la publication des données, la probabilité que la Fed relève ses taux de 25 points de base la semaine prochaine grimpe jusqu’à frôler les 90 %.
Mais de l’autre côté :
S&P 500 +0,86%
Nasdaq +0,96%
Dow +0,98%
Pourquoi, malgré un CPI plutôt “chaud”, le marché n’a pas continué à faire plonger les actifs risqués ?
Parce que la véritable question que le marché traite a changé.
D’abord, le prochain relèvement de taux de septembre est de plus en plus “price-in”.
Le problème n’est plus :
« La Fed va-t-elle relever ses taux ? »
Il devient plutôt :
« Une fois que c’est fait, faudra-t-il continuer ? »
Le deuxième signal est encore plus important :
Les 10 ans ne franchissent pas les 5 %.
Après la publication du CPI, le taux américain à 10 ans a brièvement touché près de 4,98 %, puis il est au contraire redescendu vers environ 4,93 %.
Autrement dit :
Probabilité plus élevée de hausses de taux de la Fed ≠ nécessité que le coût du capital à long terme parte encore davantage hors de contrôle.
Hier, nous avons dit que le +0,3 % du Core se situe dans la zone grise où il faut absolument vérifier par les prix.
Aujourd’hui, le marché donne la réponse :
La Fed est davantage “hawkish” dans les prix, mais la partie longue ne se dégrade pas davantage.
Ainsi, les actifs de duration élevée respirent un peu.
Troisièmement, le pétrole a aussi aidé.
Le Brent, qui était proche de 110 $, est redescendu ; il a finalement clôturé autour de 104,6 $.
Même si, sur l’ensemble de la semaine, il a encore progressé de plus de 8 %, au moins hier soir, le scénario le plus extrême :
Hausse du pétrole → hausse de l’inflation → hausse des rendements long terme
ne s’est pas poursuivi.
Donc, hier soir, ce qui comptait vraiment n’était pas :
« CPI trop chaud, pourquoi les actions montent encore ? »
Mais plutôt : le marché est en train de passer de :
« La Fed va-t-elle augmenter ses taux ? »
à :
« C’est une hausse unique, ou le début d’un nouveau cycle de Tightening ? »
La vraie décision du FOMC la semaine prochaine, pour l’orientation des actifs risqués, portera aussi sur cette deuxième question.
Une hausse de taux est de plus en plus “price-in”.
Ce qui n’est pas encore “price-in”, c’est combien de hausses supplémentaires auront lieu après.
C’est peut-être le signal de prix le plus facile à comprendre hier soir.
Aux États-Unis, l’inflation de base (Core CPI) d’août, en variation mensuelle, est à +0,3 %, au-dessus des prévisions de +0,2 %.
Après la publication des données, la probabilité que la Fed relève ses taux de 25 points de base la semaine prochaine grimpe jusqu’à frôler les 90 %.
Mais de l’autre côté :
S&P 500 +0,86%
Nasdaq +0,96%
Dow +0,98%
Pourquoi, malgré un CPI plutôt “chaud”, le marché n’a pas continué à faire plonger les actifs risqués ?
Parce que la véritable question que le marché traite a changé.
D’abord, le prochain relèvement de taux de septembre est de plus en plus “price-in”.
Le problème n’est plus :
« La Fed va-t-elle relever ses taux ? »
Il devient plutôt :
« Une fois que c’est fait, faudra-t-il continuer ? »
Le deuxième signal est encore plus important :
Les 10 ans ne franchissent pas les 5 %.
Après la publication du CPI, le taux américain à 10 ans a brièvement touché près de 4,98 %, puis il est au contraire redescendu vers environ 4,93 %.
Autrement dit :
Probabilité plus élevée de hausses de taux de la Fed ≠ nécessité que le coût du capital à long terme parte encore davantage hors de contrôle.
Hier, nous avons dit que le +0,3 % du Core se situe dans la zone grise où il faut absolument vérifier par les prix.
Aujourd’hui, le marché donne la réponse :
La Fed est davantage “hawkish” dans les prix, mais la partie longue ne se dégrade pas davantage.
Ainsi, les actifs de duration élevée respirent un peu.
Troisièmement, le pétrole a aussi aidé.
Le Brent, qui était proche de 110 $, est redescendu ; il a finalement clôturé autour de 104,6 $.
Même si, sur l’ensemble de la semaine, il a encore progressé de plus de 8 %, au moins hier soir, le scénario le plus extrême :
Hausse du pétrole → hausse de l’inflation → hausse des rendements long terme
ne s’est pas poursuivi.
Donc, hier soir, ce qui comptait vraiment n’était pas :
« CPI trop chaud, pourquoi les actions montent encore ? »
Mais plutôt : le marché est en train de passer de :
« La Fed va-t-elle augmenter ses taux ? »
à :
« C’est une hausse unique, ou le début d’un nouveau cycle de Tightening ? »
La vraie décision du FOMC la semaine prochaine, pour l’orientation des actifs risqués, portera aussi sur cette deuxième question.
Une hausse de taux est de plus en plus “price-in”.
Ce qui n’est pas encore “price-in”, c’est combien de hausses supplémentaires auront lieu après.
