Le régulateur européen des valeurs mobilières avertit que les frontières entre les marchés crypto et la finance traditionnelle s’amenuisent — et que cela pourrait permettre aux chocs systémiques de parcourir de plus longues distances. Dans un nouveau rapport de surveillance des risques, l’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) indique que le renforcement des liens entre des marchés d’actifs crypto vulnérables et le système financier dans son ensemble mérite une surveillance plus attentive.
Le rapport de l’ESMA, publié jeudi, met en avant les actions tokenisées et les vulnérabilités persistantes de la finance décentralisée (DeFi) comme canaux clés par lesquels des chocs pourraient se propager. Il signale aussi les marchés de prédiction comme une préoccupation émergente, en citant des risques liés au délit d’initié, au trading de lavage et à la manipulation coordonnée — des problèmes qui pourraient être plus difficiles à détecter lorsque la crypto est impliquée.
Points clés à retenir
L’ESMA avertit que l’augmentation de la connectivité entre la crypto et la finance traditionnelle pourrait amplifier l’impact des chocs financiers.
Les actions tokenisées restent de petite taille à l’échelle mondiale, mais l’ESMA dit qu’elles gagnent du terrain et pourraient modifier la structure des marchés au fil du temps.
Les récents exploits de la DeFi sont considérés comme un facteur susceptible d’approfondir les liens de la crypto avec des marchés plus larges.
Les marchés de prédiction font face à un contrôle réglementaire accru, l’ESMA craignant que l’implication de la crypto puisse masquer les manquements au trading.
Aux États-Unis, un différend en cours sur la juridiction concernant les contrats d’événements pourrait finalement atteindre la Cour suprême.
Avertissement de l’ESMA sur le risque systémique lié aux liens entre la crypto et la finance traditionnelle
La dernière évaluation de l’ESMA se concentre sur le « renforcement des liens » entre les marchés d’actifs crypto, décrits comme étant de plus en plus vulnérables, et le système financier au sens large. Le régulateur soutient qu’une adoption accrue d’instruments proches des cryptos peut introduire de nouvelles voies permettant aux tensions de se transmettre entre secteurs, avec potentiellement un impact sur les acteurs du marché au-delà de l’écosystème crypto.
Le rapport met en avant deux évolutions en particulier : la diffusion d’actions tokenisées et la persistance du problème des exploits de la finance décentralisée (DeFi). L’ESMA ne suggère pas que la tokenisation ait déjà transformé les marchés boursiers mondiaux, mais elle souligne que l’élan compte, car l’infrastructure et le comportement des participants tendent à évoluer rapidement dès que l’adoption s’installe.
Actions tokenisées : encore limitées, mais de plus en plus significatives
L’ESMA indique que les actions tokenisées restent négligeables par rapport aux marchés d’actions mondiaux. Néanmoins, elle note que le segment gagne du terrain, avec la possibilité d’attirer de nouveaux participants et de construire une infrastructure de marché supplémentaire. Cette combinaison — davantage d’entités connectées à davantage de « rails » — peut accroître la complexité de la plomberie des marchés et augmenter le risque que des problèmes ailleurs se propagent vers des produits liés aux actions.
Pour les investisseurs et les opérateurs de marché, le point à retenir sur le plan pratique est que « petit aujourd’hui » ne signifie pas nécessairement « sans importance demain ». La façon dont l’ESMA présente les choses implique que les régulateurs observent l’adoption à un stade précoce non seulement pour repérer la fraude ou les questions de conduite, mais aussi pour évaluer à quelle vitesse la « surface de risque » du marché pourrait changer à mesure que la participation s’élargit.
Les exploits DeFi comme autre canal de transmission
Au-delà de la tokenisation, l’ESMA met aussi en avant les exploits de la finance décentralisée (DeFi) comme autre facteur pouvant renforcer le lien entre les marchés crypto et le système traditionnel. Même si la DeFi fonctionne en grande partie sur ses propres rails, les pertes dues à des piratages et à des vulnérabilités peuvent encore se répercuter sur les conditions de liquidité, le risque de contrepartie et le sentiment du marché — surtout à mesure que certains services financiers et investisseurs interagissent de plus en plus avec des plateformes et des produits crypto.
L’approche de surveillance des risques de l’ESMA indique que le régulateur ne voit pas ces événements comme des incidents isolés, mais comme faisant partie d’un récit de « lien plus large » : des chocs qui commencent dans la crypto peuvent prendre de l’ampleur s’ils touchent la liquidité, l’exposition ou la position sur le marché à travers les différents secteurs.
Marchés de prédiction : une supervision plus stricte, une détection plus difficile
L’ESMA a aussi signalé les marchés de prédiction comme une zone de risque émergente. Le régulateur met en garde contre des préoccupations accrues liées au délit d’initié et à la manipulation de marché. En particulier, l’ESMA a déclaré que l’utilisation de la crypto dans les marchés de prédiction peut rendre plus difficile la détection de comportements tels que le trading de lavage (wash trading) et la manipulation coordonnée.
Cette prudence est importante, car les marchés de prédiction sont conçus pour refléter et permettre d’échanger des informations sur des événements futurs. Si les fraudes ou manquements aux règles de trading deviennent plus difficiles à identifier, les régulateurs pourraient faire face à un défi d’exécution plus ardu — en particulier lorsque l’activité on-chain et le trading transfrontalier brouillent les frontières de l’enquête.
L’avertissement de l’ESMA intervient alors que les marchés de prédiction continuent de se heurter à un conflit réglementaire aux États-Unis. Le litige porte sur la question de savoir si les « contrats d’événements » doivent être traités comme des dérivés fédéraux ou relever des lois des États en matière de jeux d’argent.
Le bras de fer sur la juridiction américaine concernant les contrats d’événements se poursuit
Aux États-Unis, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a publié des orientations pour les marchés de prédiction tout au long de 2026, tout en maintenant ce qu’elle présente comme une juridiction exclusive sur les contrats d’événements réglementés au niveau fédéral. L’agence a également engagé des poursuites judiciaires contre plusieurs États après que des autorités ont tenté d’appliquer des lois d’États sur les jeux d’argent aux opérateurs de marchés de prédiction.
Une couverture antérieure a noté que le contentieux inclut des actions impliquant le Kentucky, le Minnesota, le Nouveau-Mexique, New York, l’Illinois et le Connecticut. Le différend dans son ensemble pourrait finalement atteindre la Cour suprême des États-Unis.
D’après des informations dans le contexte plus large des États-Unis, des responsables du New Jersey ont saisi la Cour suprême le 2 septembre afin de déterminer si les États peuvent faire appliquer des lois sur les paris sportifs contre des marchés de prédiction enregistrés auprès de la CFTC. La demande est décrite comme faisant référence à un litige couvrant au moins 20 États. Il reste incertain que la Cour suprême se saisisse de la question, mais toute décision pourrait redessiner quel régime réglementaire s’applique aux contrats d’événements à l’échelle nationale.
À quoi s’attendre ensuite pour les marchés de l’UE et transfrontaliers
Le rapport de l’ESMA suggère que les régulateurs se préparent à un monde où les instruments tokenisés, les flux de liquidité DeFi et les plateformes de marché activées par la crypto pourraient se croiser plus souvent. Les investisseurs et les concepteurs devraient observer l’évolution des capacités d’exécution et de surveillance — en particulier autour des marchés de prédiction — tandis que les évolutions de la juridiction américaine peuvent encore déterminer la façon dont les participants conçoivent des produits conformes au-delà des frontières. L’incertitude clé reste la rapidité avec laquelle l’adoption précoce de la crypto devient une infrastructure de marché grand public, ainsi que la manière dont les régulateurs géreront les retombées de risque systémique à mesure que cela se produit.
Cet article a été publié à l’origine sous le titre : « ESMA Warns Crypto-Market Linkages May Heighten Risks for TradFi on Crypto Breaking News – votre source de confiance pour l’actualité crypto, les actualités Bitcoin et les mises à jour blockchain ».