#美国8月PPI涨幅低于预期 États-Unis : PPI d’août. Volume plutôt chaud, “cœur” en refroidissement
Les dernières données du Bureau des statistiques du travail américain montrent que l’indice des prix à la production (PPI) d’août a augmenté de 0,4% en glissement mensuel, conformément aux attentes ; mais en glissement annuel, la hausse ressort à 5,4%, légèrement au-dessus des prévisions du marché (5,3%) et aussi supérieure à la valeur précédente révisée à la hausse (4,8%). Le point qui a réellement rassuré le marché concerne le “cœur” : le PPI hors alimentation et énergie n’a progressé que de 0,2% en rythme mensuel, inférieur à l’attendu (0,3%) ; en glissement annuel, il est à 4,6%, comme prévu. Autrement dit, ce jeu de données est un signal d’inflation “divergente” : le total est au-dessus des attentes, mais le noyau est en dessous.
Les hausses proviennent surtout de l’énergie. En août, les prix de l’énergie ont bondi de 4,2% en rythme mensuel ; le diesel a fortement augmenté sur le mois (+24,1%), ce qui a relevé l’ensemble des prix des biens de 1,1%. En revanche, les prix des services ne progressent que de 0,1%, ce qui indique que, hors prix du pétrole, la transmission vers l’aval et la hausse des salaires ne sont pas particulièrement “agressives”. En juillet aussi, le PPI en rythme mensuel est passé de 0,0% à 0,1% après révision, ce qui suggère que les bases de coûts côté production étaient plus solides qu’on ne le pensait.
Pour la Réserve fédérale, ce rapport ne constitue pas un “passeport” pour une baisse rapide des taux. D’un côté, le PPI global en glissement annuel atteint 5,4%, ce qui réduit la marge pour un assouplissement rapide ; de l’autre, le fléchissement du PPI de base apporte des arguments en faveur d’une tendance au reflux de l’inflation. Le marché réagit donc dans deux directions : d’une part, il relève les rendements des bons du Trésor et vend/évite les actifs à risque, d’autre part, il place ses paris de politique monétaire sur le CPI qui sera publié prochainement : si le CPI est aussi “trop chaud”, la probabilité d’augmentations de taux ou de reports de baisses augmente ; s’il est plus modéré, les transactions en faveur d’un assouplissement pourraient reprendre.
En bref, le PPI d’août nous dit ceci : aux États-Unis, l’inflation n’est pas en déroute généralisée — c’est plutôt “le pétrole fait de la fièvre, le noyau se calme”. Les tensions sur les coûts côté production ne se sont pas évaporées ; la transmission côté consommation reste à surveiller. Pour l’instant, la Fed n’ose ni baisser les taux à la légère, ni se remettre à relever les taux : le point d’inflexion dépendra de savoir lequel s’éteindra en premier — les prix de l’énergie ou le CPI de vendredi.
Les dernières données du Bureau des statistiques du travail américain montrent que l’indice des prix à la production (PPI) d’août a augmenté de 0,4% en glissement mensuel, conformément aux attentes ; mais en glissement annuel, la hausse ressort à 5,4%, légèrement au-dessus des prévisions du marché (5,3%) et aussi supérieure à la valeur précédente révisée à la hausse (4,8%). Le point qui a réellement rassuré le marché concerne le “cœur” : le PPI hors alimentation et énergie n’a progressé que de 0,2% en rythme mensuel, inférieur à l’attendu (0,3%) ; en glissement annuel, il est à 4,6%, comme prévu. Autrement dit, ce jeu de données est un signal d’inflation “divergente” : le total est au-dessus des attentes, mais le noyau est en dessous.
Les hausses proviennent surtout de l’énergie. En août, les prix de l’énergie ont bondi de 4,2% en rythme mensuel ; le diesel a fortement augmenté sur le mois (+24,1%), ce qui a relevé l’ensemble des prix des biens de 1,1%. En revanche, les prix des services ne progressent que de 0,1%, ce qui indique que, hors prix du pétrole, la transmission vers l’aval et la hausse des salaires ne sont pas particulièrement “agressives”. En juillet aussi, le PPI en rythme mensuel est passé de 0,0% à 0,1% après révision, ce qui suggère que les bases de coûts côté production étaient plus solides qu’on ne le pensait.
Pour la Réserve fédérale, ce rapport ne constitue pas un “passeport” pour une baisse rapide des taux. D’un côté, le PPI global en glissement annuel atteint 5,4%, ce qui réduit la marge pour un assouplissement rapide ; de l’autre, le fléchissement du PPI de base apporte des arguments en faveur d’une tendance au reflux de l’inflation. Le marché réagit donc dans deux directions : d’une part, il relève les rendements des bons du Trésor et vend/évite les actifs à risque, d’autre part, il place ses paris de politique monétaire sur le CPI qui sera publié prochainement : si le CPI est aussi “trop chaud”, la probabilité d’augmentations de taux ou de reports de baisses augmente ; s’il est plus modéré, les transactions en faveur d’un assouplissement pourraient reprendre.
En bref, le PPI d’août nous dit ceci : aux États-Unis, l’inflation n’est pas en déroute généralisée — c’est plutôt “le pétrole fait de la fièvre, le noyau se calme”. Les tensions sur les coûts côté production ne se sont pas évaporées ; la transmission côté consommation reste à surveiller. Pour l’instant, la Fed n’ose ni baisser les taux à la légère, ni se remettre à relever les taux : le point d’inflexion dépendra de savoir lequel s’éteindra en premier — les prix de l’énergie ou le CPI de vendredi.