Le leader du staking sur Ethereum, $LDO, vaut-il une détention long terme pour ce cycle haussier ? À quel niveau pourrait aller le marché pendant le bull run ?
Dans le secteur du staking sur Ethereum, les $EIGEN et $ETHFI ont déjà connu une tendance indépendante. La prochaine étape serait-elle celle du $LDO ? Aujourd’hui, je vais parler en détail de ma vision pour l’avenir de LDO. À l’époque, j’avais estimé qu’il restait encore un potentiel de croissance par quatre de la quantité d’ETH staké sur LDO—autrement dit, le taux global de staking d’ETH passerait de 30% à 60%, et la part de LDO sur le marché du staking passerait aussi de 30% à 60%. Mais à présent, je me montre plus prudent quant à l’hypothèse selon laquelle « la part de marché de LDO atteindra forcément 60% », et ce pour deux raisons :
Premièrement, la configuration concurrentielle s’est nettement intensifiée.
Des jeunes pousses comme ETHFI montent rapidement. Certes, en termes de PER sur le flottant intégral, ETHFI reste en dessous de LDO, et la position de leader du secteur de LDO demeure solide, mais ETHFI présente trois avantages de différenciation :
· Le flottant est faible, donc il est plus facile de le faire bouger avec des flux de capitaux ;
· Il existe un mécanisme de dividendes effectifs : via des rachats de tokens, une partie des revenus du protocole est redistribuée aux détenteurs ;
· Plus grande extensibilité des activités : en plus du staking liquide, elle développe aussi des activités supplémentaires et des façons de ré-staker.
Bien que ce rebond d’ETHFI puisse s’expliquer par des facteurs de market making ou d’acteurs institutionnels, il reflète aussi la reconnaissance du marché quant à la confiance des capitaux qui se trouve derrière. Dans un contexte de concurrence de plus en plus féroce, suis-je capable de maintenir la pente de croissance passée de LDO ? Pour ma part, j’ai des réserves.
Deuxième point : la voie de gouvernance est trop « long-termiste », ce qui pourrait lui faire manquer les fenêtres d’expansion précoces.
Récemment, LDO a accordé par proposition aux détenteurs de stETH un certain pouvoir de gouvernance. Même si cela reflète la bonne vision de la communauté, la période de libération des avantages est trop longue. Ce qui m’inquiète davantage, c’est que ce geste révèle un style de gouvernance de LDO actuellement « plutôt à gauche » — alors même que le marché en est encore à ses débuts et que la lutte pour les parts n’est pas terminée, l’entreprise commence à poursuivre l’idéal de la perfection des institutions et de la décentralisation. À l’inverse, des organisations plus audacieuses et plus centralisées (à condition que les décisions soient correctes) peuvent souvent conquérir plus vite des parts de marché. Cela me rappelle la différence de trajectoire entre Solana et Ethereum au cours des deux dernières années : une route « plutôt à gauche » a une borne inférieure élevée, mais l’upper bound à court terme est souvent réprimé.
Bien sûr, à mesure que l’ensemble d’ETH monte, il est très probable que le prix de LDO repasse au-dessus de 1 dollar. À court terme, je considérerai donc d’y participer. Mais du point de vue d’un positionnement à moyen/long terme, je vais réduire mes attentes à son égard : je ne le considérerai plus comme un « leader incontestable à battre », mais davantage comme une opportunité par étapes. Jusqu’où le marché haussier peut-il aller ? Pour l’instant, je ne peux pas donner un objectif de multiples certain ; je préfère avancer tout en regardant, et évaluer de façon dynamique l’évolution de la dynamique concurrentielle.
