NVIDIA ne fabrique pas de GPU. Elle les conçoit. Elle ne possède pas d’usine, ne gère pas un centre de données, et ne possède même pas les machines qui impriment ses propres puces. Chaque GPU vendu entraîne toute une chaîne d’autres entreprises avec lui, et l’argent se retrouve à chaque maillon de cette chaîne.
Cela ressemble à ceci. NVIDIA conçoit la puce. À Taïwan, TSMC la fabrique réellement. SK Hynix, Micron et Samsung fournissent la mémoire HBM qui se trouve juste à côté du GPU, et sans cette mémoire, la puce est essentiellement un poids mort ; la demande la dépasse en ce moment largement l’offre. Ensuite, des entreprises comme Dell, Supermicro et Foxconn intègrent le GPU dans un serveur réellement utilisable. Broadcom et Arista gèrent le réseau qui relie des milliers de ces GPU entre eux, ce qui compte, car un cluster d’entraînement ne fonctionne pas si les puces ne parviennent pas à communiquer assez vite. Puis tout cela atterrit dans un centre de données exploité par les grands hyperscalers : Microsoft, Google, Amazon, Meta. Et tout en bas de cette chaîne se trouve l’électricité. La puissance devient aujourd’hui le vrai goulot d’étranglement pour l’infrastructure IA, bien plus que les puces elles-mêmes.
Donc, au lieu de demander « l’action NVIDIA va-t-elle monter ? », une question plus utile est : qui d’autre est payé chaque fois que NVIDIA vend davantage de GPU ?
Un exemple qui montre pourquoi c’est important. La demande en mémoire HBM est devenue si intense que SK Hynix et Micron ont réservé la majeure partie de leur capacité de production jusqu’en 2027. C’est un signal réel sur le caractère très tendu de toute cette chaîne d’approvisionnement, mais vous ne le détecteriez jamais en fixant un graphique de l’action NVDA. Vous ne le voyez que si vous observez la couche mémoire.
C’est essentiellement un modèle. Vous pouvez construire tout un contenu en choisissant simplement une couche différente à chaque fois : une publication côté fonderie, une sur la mémoire, une sur l’assemblage serveur, une sur le réseau, une sur les opérateurs du centre de données. En procédant de manière cohérente, vous cessez d’être quelqu’un qui se contente de rapporter le prix et vous devenez quelqu’un qui retrace réellement l’endroit où l’argent circule.