Il y avait une vraie demande sous-jacente au mouvement sur le BTC et l’ETH. Des flux nets importants vers les ETF spot américains et une hausse du volume de trading soutiennent déjà cela.
Mais la vitesse du mouvement a augmenté à cause de l’effet de levier. Comme les traders qui avaient ouvert des positions short se sont fait liquider, ils ont été contraints de racheter
Même avec tout ça, il n’y a pas d’altseason.
L’argent se concentre sur le BTC, l’ETH et d’autres actifs majeurs. Le panier plus large d’altcoins ne surperforme toujours pas le BTC.
Donc ce n’est pas seulement une histoire autour de l’ETH, pas seulement un short squeeze, et ce n’est pas non plus une situation où « la saison des altcoins a commencé ».
Il s’agit d’un régime d’appétit sélectif pour le risque, centré sur les gros acteurs, qui est aussi sensible au levier.
Il y a deux moteurs différents sur le marché
Notre principal moteur, c’est l’arrivée de nouveaux capitaux via les ETF et l’intérêt pour l’achat au comptant. Cela crée la vraie base de demande nécessaire pour que le prix monte.
Ensuite, il y a un autre facteur qui accélère ce moteur principal : les liquidations de shorts et le trading en perps. Cela rend le même mouvement beaucoup plus rapide et plus agressif.
Donc vous pouvez voir les ETF et la demande spot comme le moteur de la voiture. La squeeze de shorts fonctionne comme le turbo.
Il y a une remarque importante que je veux ajouter ici. Les mouvements uniquement portés par le « turbo » peuvent démarrer vite, mais ils peuvent aussi s’estomper vite. Les mouvements uniquement portés par l’achat spot sont généralement plus calmes, mais aussi plus durables. Dans ce rally, on a les deux. Donc la structure est positive, mais le risque de volatilité est élevé.
À quel point la squeeze de shorts était-elle évidente dans ce rally ?
Les données de liquidations sur 24 heures montrent :
Liquidations totales : 265,9 M$
Liquidations de shorts : 245,3 M$
Liquidations de longs : 20,6 M$
Part des shorts : 92,3%
Liquidations totales : 102,4 M$
Liquidations de shorts : 81,2 M$
Liquidations de longs : 21,1 M$
Part des shorts : 79,4%
Liquidations totales : 14,1 M$
Liquidations de shorts : 11,7 M$
Liquidations de longs : 2,4 M$
Part des shorts : 83,0%
La plus grosse partie des liquidations de shorts du BTC (245,3 M$) a eu lieu sur Binance, Hyperliquid et Bybit
Binance : 98,5 M$
Hyperliquid : 60,8 M$
Bybit : 30,1 M$
Ces données donnent déjà une réponse très claire à la question de savoir si une squeeze de shorts a eu lieu.
Donc ce rally n’était que suralimenté par l’effet de levier ?
Non, car l’activité spot a aussi augmenté.
Le volume spot sur les DEX on-chain a augmenté d’environ 59,9% au cours des dernières 24 heures. Cela montre que l’activité de trading s’est étendue non seulement aux futures, mais aussi côté spot.
Mais le volume perp on-chain a augmenté d’environ 227,3%. Cette différence est très importante.
Variation du volume spot DEX sur 24h : +59,9%. L’intérêt réel pour l’achat et la vente a augmenté.
Variation du volume perp on-chain sur 24h : +227,3%. L’activité de trading avec levier a fortement accéléré.
Que nous dit le financement ? Pourquoi faut-il être un peu plus prudent avec l’ETH ?
Sur le marché perp, il y a un paiement régulier entre les positions long et short. On appelle cela le financement, comme vous le savez déjà.
Si le financement est positif, les longs paient les shorts.
Si le financement est négatif, les shorts paient les longs.
Un financement généralement positif montre souvent que le marché veut prendre plus d’exposition à la hausse. Mais si le financement devient trop élevé, trop de longs peuvent être entassés sur le marché et le risque de liquidations à la baisse peut se renforcer.
La vue actuelle ressemble à ceci :
BTC
Financement pondéré par l’OI : 0,005175
Sommet intraday : 0,007136
Positif, mais en dessous du pic
ETH
Financement pondéré par l’OI : 0,007036
Sommet intraday : 0,009598
Plus élevé que BTC ; les longs ETH sont relativement plus coûteux à maintenir
La bonne nouvelle ici, c’est que le financement a déjà baissé par rapport à ses plus hauts intraday. Donc le marché n’est pas encore clairement dans la phase « tout le monde est au maximum levier long ».
Le risque est davantage visible sur l’ETH.
Le financement de l’ETH est plus élevé que celui du BTC. Cela montre une demande plus forte pour les positions longues sur l’ETH et signifie aussi que les longs ETH peuvent être plus sensibles si le prix chute rapidement.
Que signifie « risque-on étroit » ? Pourquoi est-ce que ce n’est pas une saison des altcoins ?
Le risque-on signifie un environnement dans lequel les investisseurs sont prêts à acheter des actifs plus risqués. En crypto, cela peut vouloir dire BTC, ETH, SOL ou des tokens plus petits qui montent.
Mais le mode « appétit pour le risque » ne se diffuse pas toujours à l’ensemble du marché.
Pour le moment :
Le BTC est solide
L’ETH est solide
SOL réagit à court terme
Mais un grand nombre d’altcoins ne surperforment toujours pas le BTC
L’indice de Saison des Altcoins sert à cela. Il mesure si un groupe sélectionné de majors altcoins a surperformé le BTC sur les 90 derniers jours.
L’indice était à 45 il y a un mois ; aujourd’hui il est à 38. Il y a une semaine, il était à 33. Il y a donc un petit rebond, mais toujours pas de leadership généralisé des altcoins.
La chronologie logique de ce qui s’est passé, du début à la fin
Phase 1 — La base de demande s’est formée
Fin août, les ETF BTC et ETH voyaient déjà des entrées significatives. Le 3 septembre, les ETF BTC ont vu +730,8 M$ tandis que les ETF ETH ont vu +141,4 M$.
Cela a montré que des investisseurs plus importants et plus traditionnels voulaient encore une exposition BTC/ETH.
Phase 2 — Le prix accélère à la hausse
Le BTC est passé de la zone des 77 K$ à au-dessus de 80 K$. L’ETH est passé d’environ 2,39 K$ à au-dessus de 2,5 K$.
Le volume de trading spot a aussi augmenté pendant cette phase. Donc le mouvement ne ressemble pas à quelque chose créé uniquement par un marché mince ou par quelques ordres avec levier.
Phase 3 — Les shorts ont été compressés
Quand le prix est monté, les traders qui pariaient sur la baisse ont commencé à subir des pertes. Une fois que les collatéraux sont devenus insuffisants, des positions ont été liquidées. Sur le BTC, 92,3% des liquidations concernaient des shorts.
Ces fermetures forcées de positions ont créé des achats supplémentaires et accéléré encore le mouvement.
Phase 4 — De nouveaux longs sont entrés et le financement est resté positif
Certains traders ont vu le rally et ont aussi ouvert des positions à la hausse. On peut le voir dans le fait que le financement reste positif.
Mais le financement s’est refroidi par rapport à son pic intraday.
Pour l’instant, cela indique davantage un marché qui se rééquilibre après le rally, mais encore sensible au côté long, plutôt qu’une euphorie totale.
Phase 5 — L’argent ne s’est pas diffusé largement dans les altcoins
Indice de la Saison des Altcoins : seulement 38.
Donc le rally est resté centré autour de BTC/ETH. Certains actifs plus importants comme SOL ont aussi réagi, mais un leadership généralisé du marché ne s’est pas manifesté.
Cela définit le régime comme ceci :
Un environnement de prise de risque sélective mené par les majors ayant accès aux ETF.
Quels scénarios sont possibles à partir d’ici ?
Scénario haussier : « continuation menée par le spot »
Dans ce scénario, les entrées des ETF continuent, les prix BTC/ETH tiennent et le financement ne surchauffe pas.
Qu’est-ce qu’il faudrait voir ?
Encore quelques jours d’entrées nettes dans les ETF BTC et ETH
Le volume spot reste solide
Le financement reste modéré ou baisse
Le BTC reste autour de 80 K$ et l’ETH autour de 2,5 K$
Indice de Saison des Altcoins en hausse dans le temps, mais ce serait la deuxième phase
Dans ce cas, la partie du premier mouvement portée par la squeeze peut être nettoyée, tandis qu’une tendance plus saine continue.
Scénario neutre : « consolidation post-squeeze »
Même si les flux des ETF continuent, l’effet de squeeze des shorts se termine.
Le prix évolue de façon latérale pendant quelques jours. Le financement se calme et le marché cherche une nouvelle direction.
Ce n’est pas forcément négatif.
Cela peut en fait être plus sain à moyen terme parce que le levier diminue.
Scénario de risque : « dégonflement du levier »
Si les flux des ETF faiblissent ou deviennent négatifs tandis que le financement remonte rapidement, un nouvel engorgement des longs peut se former.
Si ensuite le prix se retourne à la baisse, cette fois les positions longues peuvent être liquidées.
Le mécanisme fonctionne comme ceci :
La baisse du prix → les longs à levier subissent des pertes → les longs sont liquidés → des ventes forcées arrivent → la chute s’accélère.
Sur le BTC, les plus grandes zones de liquidation en dessous se situent autour de 78,9 K$–80,0 K$.
Ce n’est pas un support technique garanti. Mais si le prix entre dans cette zone, la pression de vente forcée peut augmenter.
Il y a aussi une forte concentration de liquidations autour de 81,9 K$ au-dessus.
Le rally du BTC et de l’ETH est soutenu par une demande réelle qui passe par les ETF et par la hausse de l’activité spot ; les liquidations de shorts et l’accélération de l’activité sur les perps rendent le mouvement beaucoup plus fort. Mais comme la « largeur » des altcoins reste faible, ce n’est pas une altseason généralisée. C’est un régime de risque-on étroit mené par les majors, encore exposé à une volatilité liée au levier.