Beaucoup de gens disent que le FDV de $TMX est cher. J’ai découpé les chiffres pour les regarder séparément, et la conclusion est exactement l’inverse.
La capitalisation circulante est d’environ 18 millions, et la capitalisation entièrement diluée d’environ 118 millions. La capitalisation circulante de Pendle est de 300 millions, et sa capitalisation entièrement diluée d’environ 500 millions. Sur la chaîne, dans le secteur des taux fixes, il n’y a que ces deux noms ; le leader a déjà été valorisé à ce niveau, et le second n’a même pas encore reçu assez de jetons en circulation.
Sur le plan du mécanisme, les deux ne sont pas la même chose. Pendle découpe le rendement, tandis que TermMax découpe la dette : FT est une obligation zéro-coupon à prix décoté, remboursée à sa valeur nominale à l’échéance ; XT capte les fluctuations de taux ; GT transforme une position à effet de levier en un certificat, sans avoir besoin de faire du loop soi-même. Les fonds inutilisés dans le coffre-fort vont automatiquement continuer à tourner sur Aave, Morpho et Venus, au lieu de rester immobiles dans le pool en attendant d’être utilisés.
Regardons aussi l’offre. L’équipe, les conseillers et les investisseurs représentent au total 46 %, avec un cliff de 12 mois ; le premier déblocage n’aura lieu qu’en août 2027. Ce qui est principalement libéré chaque mois sur le marché actuellement, ce sont les parts de l’écosystème, soit environ 6,04 millions de jetons.
Le ratio capitalisation/TVL est de 0,20, inférieur à celui de Pendle, qui est de 0,25. La base, c’est un mainnet lancé en avril 2025, 10 chaînes, avec Keyrock et Edge qui font la curation, et YZi Labs a annoncé le mois dernier un investissement stratégique.
Le marché valorise actuellement le prix du flottant, pas le prix du protocole. Quand ces deux chiffres ne concordent pas, je choisis de regarder le côté fondamental.
La capitalisation circulante est d’environ 18 millions, et la capitalisation entièrement diluée d’environ 118 millions. La capitalisation circulante de Pendle est de 300 millions, et sa capitalisation entièrement diluée d’environ 500 millions. Sur la chaîne, dans le secteur des taux fixes, il n’y a que ces deux noms ; le leader a déjà été valorisé à ce niveau, et le second n’a même pas encore reçu assez de jetons en circulation.
Sur le plan du mécanisme, les deux ne sont pas la même chose. Pendle découpe le rendement, tandis que TermMax découpe la dette : FT est une obligation zéro-coupon à prix décoté, remboursée à sa valeur nominale à l’échéance ; XT capte les fluctuations de taux ; GT transforme une position à effet de levier en un certificat, sans avoir besoin de faire du loop soi-même. Les fonds inutilisés dans le coffre-fort vont automatiquement continuer à tourner sur Aave, Morpho et Venus, au lieu de rester immobiles dans le pool en attendant d’être utilisés.
Regardons aussi l’offre. L’équipe, les conseillers et les investisseurs représentent au total 46 %, avec un cliff de 12 mois ; le premier déblocage n’aura lieu qu’en août 2027. Ce qui est principalement libéré chaque mois sur le marché actuellement, ce sont les parts de l’écosystème, soit environ 6,04 millions de jetons.
Le ratio capitalisation/TVL est de 0,20, inférieur à celui de Pendle, qui est de 0,25. La base, c’est un mainnet lancé en avril 2025, 10 chaînes, avec Keyrock et Edge qui font la curation, et YZi Labs a annoncé le mois dernier un investissement stratégique.
Le marché valorise actuellement le prix du flottant, pas le prix du protocole. Quand ces deux chiffres ne concordent pas, je choisis de regarder le côté fondamental.