Actualités IA : derrière la commande de puissance de calcul de Google passée par Anthropic, une structure de financement et de contrats d’environ 200 milliards de dollars (environ 2000 milliards de dollars, selon le Financial Times) est déjà en place. Il est indiqué qu’environ quatre cinquièmes sont liés aux puces TPU. Anthropic n’a pas besoin de sortir tout le financement de sa poche : l’argent pour acheter les puces provient principalement de Wall Street, tandis que Google et Broadcom couvrent respectivement les centres de données et les puces en garantissant les coûts.
Première série d’environ 35 milliards de dollars pour des TPU de 1 GW : dans un premier temps, Google les vend à Broadcom, puis les transfère à un SPV (une société de financement créée spécialement pour cette transaction). Apollo, Blackstone et d’autres institutions fournissent au SPV un financement par dette. Le SPV acquiert alors environ 1 million de puces TPU, qu’il reloue à Anthropic.
Broadcom fournit environ 3 milliards de dollars de soutien à la valeur résiduelle. Si, à l’avenir, Anthropic ne peut pas payer les loyers, et que la vente des TPU ne suffit pas à rembourser la dette, Broadcom devra combler le manque à couvrir destiné aux créanciers prioritaires.
Les centres de données sont garantis par Google. Google fournit une garantie liée au bail accordé à Anthropic : les promoteurs s’appuient sur la crédibilité de Google pour emprunter et construire des salles informatiques. Le FT indique que Google a apporté son soutien à 10 projets, pour un total de 2,4 GW, avec une exposition potentielle maximale d’environ 44 milliards de dollars.
L’ensemble de la chaîne fonctionne ainsi : Wall Street finance l’achat des puces, Anthropic paie les loyers, Broadcom garantit la valeur résiduelle des puces et Google garantit les baux des centres de données. Une commande de puissance de calcul de plusieurs centaines de milliards de dollars est ainsi démantelée en une suite de couches de financement et de garanties.
Wall Street a reconstruit une toute nouvelle structure de capital pour les achats de puissance de calcul d’Anthropic : pas d’achat de puces, uniquement le paiement de loyers. En passant par une SPV, on sépare le risque de valeur résiduelle du risque lié au bail. Le rôle de Google et de Broadcom n’est pas celui de simples fournisseurs : chacun, à sa manière, agit comme garant — Google en tant que garant du financement par emprunt des centres de données, et Broadcom en tant que garant du rachat de la valeur résiduelle des puces. En injectant sa propre crédibilité dans la chaîne de financement, ils obtiennent en échange l’engagement d’Anthropic à long terme sur la puissance de calcul.
En juin, les accords de financement par dette de 35 milliards de dollars en faveur des TPU pour Apollo et Blackstone étaient déjà conclus. Par la suite, Broadcom a conjointement créé avec eux une « plateforme AI XPV », visant directement 20 GW de puissance de calcul d’ici 2028. Récemment, Anthropic a aussi loué pour 45 milliards de dollars de la capacité de calcul de puces Nvidia via Nscale, et a débauché le père des TPU de Google pour développer ses propres puces. La course aux armements en matière de puissance de calcul a évolué : d’achats ponctuels, elle est devenue une ingénierie financière où Wall Street s’implique en profondeur. Anthropic lie en parallèle ses engagements à plusieurs fournisseurs afin de se couvrir contre le risque d’une architecture unique.
À noter : « Google apporte son soutien à 10 projets totalisant 2,4 GW, avec une exposition maximale de 44 milliards de dollars ».
Cela dépasse largement le simple cadre d’une garantie liée à un seul bail. En réalité, Google apporte sa caution à l’expansion des centres de données d’Anthropic : sa solvabilité devient la fondation de l’ensemble de la structure de financement. Si la capacité d’exécution d’Anthropic devait fluctuer, Google s’exposerait directement à des risques de plusieurs dizaines de milliards de dollars.
Si Google fait défaut, est-ce que cela deviendrait le déclencheur du prochain cygne noir ?