Titre : D’anciens responsables de la SEC et de la CFTC appellent à des règles moins contraignantes pour ramener les cryptos perpétuels offshore sur le territoire américain Alors que la législation sur la structure des marchés crypto s’enlise pendant l’accalmie estivale, la SEC et la CFTC avancent toutes deux avec des travaux de réglementation susceptibles de remodeler le trading et la conservation pour une industrie d’environ 2,5 billions de dollars. Les régulateurs s’attaquent aux définitions des produits dérivés et à une réécriture très attendue des règles de conservation de la SEC — et un groupe bipartisan d’ex-régulateurs appelle à la retenue, en avertissant que des règles trop lourdes ne feront que pousser des marchés lucratifs à l’étranger. Dérivés : tracer des lignes de compétence sans faire fuir l’activité En juin, la SEC et la CFTC ont demandé au public comment définir les swaps, les swaps adossés à des titres et les produits émergents — et à partir de quand et jusqu’où la compétence entre les deux agences devrait s’étendre. Cette question est urgente pour la crypto, car la CFTC cherche à ramener le trading de contrats à terme perpétuels (perps) sur le territoire américain, un marché que beaucoup disent avoir fui la supervision américaine. Une nouvelle lettre de commentaires de la part d’anciens hauts responsables — l’ancien président de la CFTC Chris Giancarlo, les anciens commissaires de la CFTC Brian Quintenz et Sharon Brown-Hruska, l’ancien commissaire de la SEC Steven Wallman et l’ancien économiste en chef de la SEC Chester Spatt — exhorte les agences à aligner leurs règles pour que « des risques similaires fassent face à une réglementation similaire » et à éviter des exigences qui se chevaucheraient et feraient grimper les coûts de conformité. Les signataires, issus de différents bords, soulignent qu’il ne s’agit pas d’un enjeu partisan, et la composition est notable puisque ni le régulateur n’a actuellement de représentation bipartisan. L’avertissement est concret : une réglementation mal calibrée n’éliminera pas la demande de perps, elle la déplacera à l’étranger. Kalshi, une plateforme de marché de prédiction qui a commencé cette année à proposer des cryptos perpétuels, estime que le trading de perps offshore a atteint environ 90 billions de dollars en 2025, contre quelque 28 billions en 2023. Kalshi a parrainé la lettre en engageant le cabinet d’avocats Bellementis PLLC pour l’aider à la rédiger ; les anciens régulateurs indiquent qu’ils n’ont pas été rémunérés et que Kalshi n’a pas influencé le contenu. « Le marché des perps offshore à 90 billions de dollars n’est pas un mystère à résoudre : c’est un marché qui attend un manuel de règles américain raisonnable », a déclaré Giancarlo à Crypto In America. « Si nous calibrons la réglementation fédérale sur le risque réel plutôt que sur le fardeau maximal, alors la liquidité revient sur le territoire américain. Chaque année où l’on attend, il devient plus difficile de la ramener en Amérique. » Feuille politique et ambitions de retour sur le territoire américain Faire entrer aux États-Unis les perps offshore a atteint le Bureau ovale. Le président Donald Trump a déclaré que le président de la CFTC, Michael Selig, travaille à ramener dans le pays la plateforme populaire de perps offshore Hyperliquid — un signe de l’ampleur politique que la question a prise. Révision des règles de conservation par la SEC : direction l’OIRA Sur le front de la conservation, la SEC a envoyé la semaine dernière, pour examen, une révision prévue de ses règles de conservation pour les conseillers en investissement et les fonds à l’Office of Information and Regulatory Affairs (OIRA) au sein de la Maison-Blanche. L’industrie réclame depuis longtemps plus de clarté sur la manière dont les sociétés réglementées par la SEC peuvent conserver des actifs numériques tout en respectant les lois fédérales sur les valeurs mobilières. Le nouveau texte n’est pas encore public, il est donc difficile de savoir quels dépositaire(s) seraient éligibles ni quelles protections précises seraient exigées. Ce qui est clair, en revanche, c’est l’intention de l’agence : la SEC affirme vouloir moderniser et clarifier les règles de conservation des cryptos tout en supprimant des dispositions qu’elle juge désormais dépassées. Cela marque un changement par rapport à la poussée de la SEC en 2023, sous l’ancien président Gary Gensler, en faveur d’une règle globale de « safeguarding » (protection des actifs) qui aurait élargi les obligations de conservation des conseillers à quasiment tous les actifs des clients, y compris les cryptos — une proposition que la SEC a ensuite abandonnée. Les avancées de « Reg Crypto » Par ailleurs, la proposition « Reg Crypto » de la SEC — un cadre visant à encadrer certaines offres d’actifs crypto — a fait officiellement son apparition au Federal Register et est ouverte aux commentaires du public jusqu’au 20 octobre. En bref Les deux agences se précipitent pour définir comment les règles relatives aux dérivés et à la conservation s’appliqueront à la crypto. D’anciens régulateurs appellent à une approche plus légère et calibrée sur le risque afin d’éviter d’exporter le marché vers des plateformes offshore. Alors que les textes réglementaires sont encore en cours de finalisation et que des fenêtres de consultation publique sont ouvertes, les prochains mois seront déterminants pour savoir si la liquidité des gigantesques marchés de perps offshore reviendra un jour aux sites de trading américains. Cet article s’appuie sur des informations issues de la newsletter Crypto In America d’Eleanor Terrett. 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