欧洲央行执委会成员 Schnabel 在杰克逊霍尔研讨会上抛出重锤：央行该"上链"，稳定币撑不起终极结算。

她承认代币化带来的原子结算、可编程性，能压降跨境回购的结算风险，也能把欧元区碎片化的金融基础设施缝在一起。但她划了红线——稳定币是"补充支付工具"，不是央行准备金的替代品。压力时期流动性弹性会失灵，这一条就足以让它出局。

真正的答案是把央行货币本身代币化。Schnabel 主张央行应在分布式账本上原生发行代币化准备金，用于货币政策、抵押品管理与流动性供给。欧央行正在推进的 Project Appia 和即将启动的 Project Pontes，探索把 TARGET 服务与 DLT 同步，最终跑通 7×24 的央行数字货币结算。

一句话总结：稳定币不是威胁，是垫脚石。真正的护城河在央行货币的原生代币化。当 CBDC 上链跑得比 USDT 更稳、更可编程时，市场会自己给出答案。