Le BTC au comptant d’une nuit sur l’attaque du niveau de 81 300 dollars a rapidement rechuté, passant une fois sous 78 000 dollars. En séance asiatique, il se négocie autour de 77 700 dollars, soit une baisse de plus de 3% sur 24 heures. Cette fois, ce n’est ni un incident on-chain, ni une opération surprise de la réglementation : c’est un nouvel ajustement du marché sur les taux d’intérêt en dollars. Les propos plus “faucons” du président de la Fed, Warsh, font passer le scénario de “poursuite des hausses en septembre”, initialement à faible probabilité, au rang de réalité proche d’un pile ou face (50/50).
Warsh a clairement indiqué à Jackson Hole que la Fed devrait, à l’heure actuelle, concentrer principalement son attention sur les prix. Les données qu’il cite sont les suivantes : l’inflation PCE des États-Unis reste à 3,7% en glissement annuel, et le taux annualisé sur les six derniers mois est de 4,1%, tandis que le taux de chômage demeure à 4,1% et que le marché du travail reste stable. Autrement dit, l’emploi n’a pas contraint la Fed à assouplir, mais l’inflation lui a donné des raisons de continuer à resserrer. Les contrats à terme sur les taux ont aussitôt fait grimper la probabilité d’une hausse en septembre, de quelque 40% avant les déclarations à environ 60%. Le rendement des bons du Trésor à deux ans est monté à environ 4,35%, le dollar s’est renforcé, et BTC, les valeurs technologiques et l’or ont subi une pression simultanée.
Pourquoi le BTC réagit-il aussi directement ? Au cours des deux dernières semaines, il est passé d’environ 64 000 à 81 000 dollars. Deux logiques de flux expliquent cela : d’une part, le Trésor américain élargit les rachats à long terme de bons du Trésor, ce qui relance le débat sur la capacité d’achat du dollar et la monétisation de la dette ; d’autre part, les ETF au comptant attirent des capitaux de façon continue. Warsh souligne que le taux d’intérêt à court terme reste le principal outil de politique monétaire, et refuse de donner au marché un engagement clair sur des échéances futures. Autrement dit, cela revient à freiner le scénario d’anticipations visant une baisse des taux ou un tassement des rendements. Dès que les anticipations de taux réels remontent, les valorisations des actifs à forte volatilité se compriment en premier.
Le soutien via les ETF a aussi déclenché le premier signal d’alerte, mais il est encore trop tôt pour affirmer que les institutions se retirent. D’après les données de Farside, au 27 août, les ETF spot sur le BTC enregistrent neuf séances consécutives d’entrées nettes, pour un cumul d’environ 3,04 milliards de dollars. Au 28 août, les projets déjà divulgués affichent des sorties nettes d’environ 155,3 millions de dollars, ce qui met très probablement fin à la tendance d’afflux. Toutefois, plusieurs fonds comme IBIT et FBTC apparaissent encore comme non mis à jour : ce chiffre est donc provisoire et ne doit pas être pris comme un résultat final. L’élément réellement important est de savoir si les flux redeviendront continuellement négatifs la semaine prochaine, plutôt que de se focaliser sur un seul jour.
Les acheteurs disposent encore de deux coussins de sécurité : d’abord, le volume d’entrées de l’ETF était bien supérieur aux sorties provisoirement comptabilisées récemment, et ensuite, le BTC n’est pas retombé directement dans la zone de départ de la hausse après les déclarations. Le camp baissier a toutefois un avantage : de 80 000 à 83 000 dollars, il existe déjà une pression d’offre visible. Après un échec lors de la tentative de hausse, la faiblesse du dollar, des rendements à court terme et des ETF s’est ajoutée. De plus, la liquidité du week-end est généralement plus mince, ce qui amplifie facilement les arrêts de pertes et les liquidations sur levier.
Aujourd’hui, surveillez trois points : premièrement, le BTC parviendra-t-il à reprendre 78 000 dollars et à retester 80 000 ? Deuxièmement, si un rebond se produit durant le week-end, les volumes et l’achat au comptant pourront-ils se rétablir en même temps ? Troisièmement, les données américaines sur l’emploi et l’inflation de la semaine prochaine pourront-elles réduire à nouveau la probabilité de hausse des taux en septembre. Si 77 000 dollars reste durablement sous pression, il faut se méfier d’un retour vers environ 75 000 dollars ; si le marché repasse rapidement au-dessus de 80 000, cela ressemble davantage à un lavage macro des positions sur levier.
Conclusion : les ETF n’ont pas été prouvés comme étant inefficaces, mais l’environnement macro est passé d’un contexte favorable à un contexte défavorable. Ne courez pas après la vente à découvert seulement sur la base des sorties d’un jour, et ne considérez pas non plus les entrées consécutives précédentes comme un soutien permanent. Ce qui précède n’est qu’une analyse de marché et ne constitue pas un conseil en investissement ; la volatilité pourrait s’accentuer durant le week-end : contrôlez le levier et la taille des positions.