🤸 Alors, Nvidia a hier accordé un peu de répit aux entreprises technologiques, et aujourd’hui Warsh a décidé de rappeler que la vie d’un investisseur ne devrait pas être trop simple.

😮 Aujourd’hui, le président de la Fed, Kevin Warsh, s’est exprimé pour la première fois à Jackson Hole dans son nouveau rôle, et le marché a reçu un signal assez clair : parler d’une victoire sur l’inflation, c’est encore trop tôt.

😑 Et ici, le contexte est crucial. L’inflation PCE, sur laquelle la Fed s’appuie, s’élève actuellement à 3,7 % en glissement annuel, et si l’on regarde les six derniers mois, le rythme est carrément d’environ 4,1 %. Et même si les CPI et PCE de l’été se sont révélés meilleurs que prévu, selon les propos de Warsh, cela ne suffit pas pour parler d’une amélioration significative de la tendance de base de l’inflation.

🧻 En plus, 54 % des biens et services dans le panier du PCE continuent de devenir plus chers de plus de 3 % en glissement annuel. Avant la pandémie, ce chiffre n’était en moyenne que d’environ 32 %. Autrement dit, le problème ne tient plus seulement au pétrole ou à quelques catégories isolées — la pression inflationniste reste assez large.

😬 Ensuite, est venu, sans doute, le passage le plus important pour le marché. L’objectif de la Fed à 2 % reste « ferme et immuable », et la priorité principale, à l’heure actuelle, doit être les prix. Si la Fed n’est pas convaincue que l’inflation se rapproche de cet objectif suffisamment vite, d’après Warsh, « il y a encore du travail » et « la Fed aura du travail à faire ».

☝️ Et il y a un autre point qui me semble même plus important : Warsh a dit qu’il lui est difficile de qualifier les conditions financières actuelles de restrictives. Le crédit fonctionne, la consommation reste solide, les investissements augmentent, et le marché du travail est en pratique évalué comme étant au plein emploi. Donc, pour l’instant, l’économie ne ressemble pas à quelque chose que le taux actuel « étouffe » fortement.

C’est précisément ce qui n’a pas vraiment plu au secteur technologique. Pour les entreprises growth coûteuses, la perspective de « higher for longer », et surtout la possibilité d’une nouvelle hausse des taux, signifie un taux d’actualisation plus élevé pour les bénéfices futurs.

😐 Cela dit, je ne mettrais pas toute la baisse d’aujourd’hui des technos uniquement sur le discours de Warsh. Après le fort rally d’hier lors du rapport de Nvidia, une partie du marché était déjà passée en mode prise de bénéfices. Mais le discours du patron de la Fed n’a clairement pas amélioré la situation.

🤷‍♂️ Et pourtant, Warsh n’a pas annoncé une hausse de taux et n’a même pas promis qu’elle aurait lieu. C’est important. Il continue sa nouvelle politique sans « forward guidance » claire : on regarde les données et on prend des décisions.
Ainsi, après le cycle AI de Nvidia, rien n’a disparu : les bénéfices des entreprises restent solides, mais aujourd’hui la Fed a rappelé au marché l’autre facette de l’équation — l’argent cher pourrait rester avec nous plus longtemps que les investisseurs ne le souhaiteraient.

Je vous souhaite à tous une bonne fin de semaine, et aux habitants de Kiev de ne pas avoir la tête qui tourne à cause de la quantité d’alertes aériennes 😒

Mikytа Huppal | ProІnvestytsii

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