作者：Jose Antonio Lanz

编译：深潮 TechFlow

深潮导读： 价值 64.4 亿美元的比特币期权将于周五在 Deribit 集中到期，对应 81,700 份合约、认沽/认购比 0.83，整体偏向多头。最大痛点（max pain）约在 7 万美元，远低于当前币价；不过多数合约处于虚值、将无价值到期，且历史上类似规模的到期往往并未明显撼动价格。

价值 64.4 亿美元的比特币期权将于周五在加密货币衍生品交易所 Deribit 到期。这是一个相当庞大的数字，恰逢 Bitcoin 市场再度升温、在经历冷清的加密寒冬后市场情绪转向。但这次到期真的会影响 Bitcoin 的价格吗？

比特币期权到期事件，是加密交易者密切关注的众多催化剂之一。它与杰克逊霍尔（Jackson Hole）经济政策研讨会进入第二天的时间重合——新任美联储主席 Kevin Warsh 将在会上发表其作为央行掌门人的首次主旨演讲，而此时 Bitcoin 涨势也正迎来 8 万美元上方的首个真正价格阻力考验。

如此规模的到期之所以重要，是因为卖出这些期权的机构，必须随着价格变动通过买入或卖出实际 Bitcoin 来对冲自身敞口；而一本 64.4 亿美元的账册，足以产生独立的对冲资金流，仅凭自身就能搅动市场，与任何消息面无关。

这批 64.4 亿美元对应 81,700 份合约——44,639 份看涨合约对 37,061 份看跌合约——认沽/认购比为 0.83，这一分布偏向多头。该数字相当于 Deribit 比特币未平仓合约总量中，有近五分之一在单场交易中集中到期。

这 64.4 亿美元是一个名义价值数字，并非实际换手的资金。周五的大部分合约都深度虚值，将完全不触发任何结算便到期。持仓最重的行权价——7.5 万美元与 8 万美元——标记的是期权卖方持有最大头寸的位置，而非市场注定会落到的价位。

交易者关注一个叫做「最大痛点（max pain）」的价位，即最大成交量合约无价值到期的那个行权价。Deribit 给出的 8 月 28 日到期最大痛点大约在 7 万美元，较 Bitcoin 今日价格低约 9,000 至 11,000 美元。

并非所有人都在为混乱做准备。New Market Trading 首席执行官 Frank Hepworth 对 TheStreet 表示，到期周「听起来总是比实际更吓人」，他指出周五 62% 的合约正走向无价值到期，而 9 月的到期规模已经显现出近乎两倍于此的体量。

Hepworth 指出，若本周由火热的 PCE 数据引发的回调延续至周五，值得关注的价位是 Bitcoin 的 200 日移动均线（约 6.9 万美元）。

大规模到期并不会自动推动 Bitcoin 价格。2025 年 6 月那次 150 亿美元的到期，最大痛点在 10.2 万美元、隐含波动率处于 2023 年 10 月以来最低，而 Bitcoin 几乎纹丝未动。

12 月那次 133 亿美元的 Deribit 到期，尽管最大痛点位于 10 万至 10.2 万美元附近，市场反应同样平淡。

周五的格局不同之处，在于压力所处的位置，而非最大痛点距离现货价格有多远。Bitcoin 的交易价格已足够接近 7.5 万与 8 万美元行权价，足以让做市商的对冲保持活跃；而此次到期又与本周其余催化剂同步发生，包括周三现货 Bitcoin 与 Ethereum ETF 的资金流入，以及周五 Warsh 在杰克逊霍尔的演讲。

Deribit 的合约将于周五 UTC 时间 08:00 结算，与 Warsh 在杰克逊霍尔登台演讲的时间窗口大致重合。据 Hepworth 称，9 月的期权账册已在向近乎周五两倍规模的方向累积，为三周后的更大考验埋下伏笔。