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　　Les rumeurs de hausse des taux ont soudainement éclaté !

　　À la mi-journée d’aujourd’hui, les anticipations de hausses de taux en Corée se sont brusquement renforcées. Le groupe financier japonais Mitsubishi UFJ a avancé les anticipations de hausse des taux de la banque centrale coréenne à août et penche pour l’idée de « hausses consécutives ». Les économistes de DBS, Taimur Baig et Radhika Rao, prévoient que la banque centrale coréenne augmentera de 25 points de base le taux directeur lors de la réunion d’août, à 3,00 %.

　　Alors que les anticipations de hausses de taux s’intensifiaient en Corée, le deuxième plus grand fonds de pension australien a constitué, ces dernières années, la plus importante position de surpondération en yens, pariant sur le fait que le marché sous-estimait la probabilité de nouvelles hausses de taux de la Banque du Japon. Et ce qui est encore plus surprenant, c’est qu’en Australie et en Europe, Citigroup estime que les prévisions d’inflation de la Reserve Bank of Australia pourraient s’écarter de ce qui était anticipé, le risque de hausse des taux augmentant en septembre.

　　Aujourd’hui encore, un membre du comité exécutif de la BCE, Schnabel, a déclaré sans détour qu’étant donné la résilience de l’économie, il fallait relever les taux davantage.

　　Les attentes de hausse des taux augmentent soudainement

　　Aujourd’hui, le marché a observé un phénomène assez intéressant : les attentes de hausse des taux de plusieurs économies développées se sont soudainement renforcées dans leur ensemble.

　　D’abord, la Corée. Les économistes de la banque DBS, Taimur Baig et Radhika Rao, prévoient que la banque centrale sud-coréenne relèvera le taux directeur de 25 points de base lors de sa réunion d’août, à 3,00 %, et qu’elle aura une marge importante pour porter la prévision de croissance du PIB en 2026, actuellement à 2,6 %, à environ 3,5 %, tout en relevant la prévision d’inflation CPI pour 2027, actuellement à 2,3 %, vers près de 3,0 %. Ils soulignent que la croissance économique au premier semestre a été supérieure aux attentes, que l’inflation sous-jacente reste persistante et que la hausse des prix de l’immobilier constitue des facteurs de soutien. La banque japonaise Mitsubishi UFJ Financial Group penche même pour l’idée que la banque centrale coréenne va procéder à des « hausses consécutives » des taux. Récemment, l’institution a prévu que la banque centrale coréenne procédera à une nouvelle hausse de 25 points de base ce mois-ci.

　　Ensuite, le Japon. Goldman Sachs a avancé nettement son anticipation de hausses de taux de la Banque du Japon et estime que la réunion de septembre pourrait marquer un tournant politique. Le maintien de la stabilité du taux de change remplace désormais les données sur les salaires, et devient la variable la plus urgente. D’après le bureau de trading Pursuit Trading, l’économiste de Goldman Sachs pour l’économie japonaise, Tomohiro Ota, a indiqué dans une note de recherche datée du 25 août que, désormais, on s’attend à ce que la Banque du Japon relève ses taux en septembre ; auparavant, l’attente était janvier 2027. Ensuite, on prévoit des hausses en janvier 2027 et en juillet, avec un taux directeur porté à 1,75 %.

　　Le deuxième plus grand fonds de pension australien a établi, depuis plusieurs années, la plus importante position de surpondération en yens. Jimmy Louca, gestionnaire de portefeuille senior pour les retraites australiennes, qui gère quelque 370 milliards de dollars australiens (2650 milliards de dollars) d’épargne-retraite, indique qu’au cours des six derniers mois, alors que le yen s’est affaibli face au dollar pour s’approcher de 160, le fonds a continuellement renforcé cette position. Alors que de nombreux investisseurs cherchent à vendre le yen, il s’agit d’un pari haussier en yens assez rare.

　　Les attentes de hausse des taux en Australie et en Europe se sont aussi renforcées, de manière inattendue. Selon l’économiste de Citigroup, Faraz Saeed, des données d’inflation solides en juillet impliquent que le taux d’inflation en glissement trimestriel (t/t) du troisième trimestre dépassera l’augmentation de 0,8 % que la Banque de réserve d’Australie (RBA) avait précédemment anticipée. Citigroup prévoyait jusqu’ici que la RBA augmenterait ses taux de 25 points de base en novembre ; avant la publication, la semaine prochaine, des données du PIB du deuxième trimestre, Saeed se dit désormais plus convaincu que la RBA devra encore relever ses taux cette année, et estime que le risque de hausse en septembre est « assez élevé », avec possiblement plus de hausses que moins.  

　　Le membre du directoire de la BCE, Schnabel, est allé encore plus loin : selon lui, en raison de la persistance prolongée du conflit au Moyen-Orient et, en plus, d’une performance économique de la zone euro plus forte que prévu, des risques de hausse pèsent sur l’inflation ; les taux doivent donc être relevés davantage. Le taux de hausse des prix à la consommation pourrait dépasser 2 % pendant « une période relativement longue ». Si les décideurs attendaient que l’effet se transmette aux salaires avant d’agir, ils seraient en retard sur la situation. Schnabel a averti que la pression sur les prix de l’énergie devenait plus durable, en dehors du pétrole. Au vu du niveau plutôt bas des stocks de gaz naturel en Europe, l’évolution du marché du gaz est particulièrement préoccupante, ce qui fait peser un risque significatif de hausse de l’inflation.

　　Les actions « contraires » des États-Unis

　　Pour les marchés mondiaux, ce sont probablement les mouvements des États-Unis qui seront le facteur décisif.

　　Selon le Financial Times, les mesures du ministre des Finances américain Bessent pour intervenir sur le marché obligataire allaient à l’encontre des efforts de la Fed visant à contenir l’inflation. Le fait que Bessent ait, de manière inattendue, interféré sur le marché des bons du Trésor américain a d’abord fait baisser les rendements, puis les a fait remonter. La réaction du marché a mis davantage de pression sur le discours de Wash, vendredi, lors du Jackson Hole. Auparavant, le président de la Fed, Wash, avait toujours souligné que les investisseurs devraient davantage se fonder sur les données économiques et sur les prix de marché, plutôt que d’attendre des indications prospectives de la Fed pour savoir comment les taux évolueront à l’avenir.

　　Désormais, à l’extérieur, on s’inquiète : si les efforts de Bessent pour contrôler les rendements restent sans effet, la Réserve fédérale pourrait aussi subir des pressions pour intervenir sur les marchés. Both Wash et Bessent sont des protégés de l’investisseur milliardaire Stanley Druckenmiller. Ils se rencontrent souvent et, selon les informations, entretiennent de bonnes relations. Toutefois, à l’heure actuelle, l’impression dominante est que les deux directions budgétaires qu’ils mènent, et la Réserve fédérale, « avancent dans des directions opposées ».

　　Peu de temps auparavant, sur le podcast Bankless, Jim Bianco, fondateur de Bianco Research, une structure de recherche macroéconomique américaine, et qui suit de près depuis longtemps le marché des obligations américaines, a déclaré qu’il fallait que la Fed définisse clairement et de manière crédible sa position anti-inflation — voire qu’elle relève à nouveau les taux — pour que la prime de terme exigée par les détenteurs d’obligations à long terme baisse et que les rendements des maturités longues se replient. La Fed baisse les taux courts, tandis que les taux des prêts hypothécaires, les financements à long terme des entreprises et les valorisations boursières suivent les rendements des bons du Trésor à 10 ans et à 30 ans : cette fois, les deux ont divergé. La raison n’est pas la croissance, mais la crédibilité.

　　En revanche, Zhao Yaoting, stratège mondial pour la région Asie-Pacifique chez Invesco, estime qu’au lieu de se concentrer sur la question de savoir si les banques centrales partout dans le monde réduiront ou augmenteront les taux de 25 points de base, il faut plutôt accorder plus d’importance à la tendance à la hausse continue des taux longs. La hausse des rendements des maturités longues a déjà réduit la nécessité de nouvelles hausses de taux par la Fed. Les coûts d’emprunt globaux américains ont augmenté dans l’ensemble et le contexte financier s’est également resserré, ce qui signifie que le marché obligataire joue en réalité le rôle de la Fed en appliquant un resserrement de la politique monétaire.