盘点一下：连续12个月，每个月都能产生协议收入的加密项目。
币圈从来不缺叙事，真正能持续产生收入的项目，其实没那么多。
按最近 12个完整自然月统计，下面这些有代币的项目，每个月协议收入均为正：
第一梯队｜12个月收入 > 1亿美元
$HYPE ｜Hyperliquid Perps
12个月：$7.39亿
近30日：$4517万
收入来源：永续合约交易费
$PUMP ｜Pumpfun
12个月：$3.28亿
近30日：$3193万
收入来源：发币、交易及代币毕业费用
$SKY ｜Sky Lending
12个月：$2.35亿
近30日：$1370万
收入来源：借款利息与资产收益差
$AAVE ｜Aave V3
12个月：$1.15亿
近30日：$419万
收入来源：借款、清算及闪电贷费用
第二梯队｜12个月收入 5000万—1亿美元
$JUP｜Jupiter 核心产品：≥ $9980万
$AERO｜Aerodrome Slipstream：$9974万
$LINK｜Chainlink Staking：$5806万
$CAKE｜PancakeSwap V3：$5783万
第三梯队｜12个月收入 1000万—5000万美元
$ETHFI｜Etherfi Stake：$4069万
$LDO｜Lido：$3897万
$RAY｜Raydium：$2601万
$PENDLE｜Pendle：$2253万
$GMX｜GMX：$1282万
第四梯队｜12个月收入 < 1000万美元
$ENA｜Ethena：$921万
$DYDX｜dYdX：$829万
$SPK｜SparkLend：$464万
但有协议收入，不代表代币就一定值得买。
真正值得继续研究的是两个问题：
① 收入扣除代币激励后，还剩多少钱？
② 这些收入，最终有多少能传导给代币持有人？
比如回购、销毁、质押分配，或者其他价值捕获机制。
从这个角度看，目前我会重点关注：
$HYPE、$PUMP 、$AAVE、$SKY 、$PENDLE、$GMX
它们的协议收入与代币价值之间的承接关系，相对更值得研究。
币圈从来不缺叙事，真正能持续产生收入的项目，其实没那么多。
按最近 12个完整自然月统计，下面这些有代币的项目，每个月协议收入均为正：
第一梯队｜12个月收入 > 1亿美元
$HYPE ｜Hyperliquid Perps
12个月：$7.39亿
近30日：$4517万
收入来源：永续合约交易费
$PUMP ｜Pumpfun
12个月：$3.28亿
近30日：$3193万
收入来源：发币、交易及代币毕业费用
$SKY ｜Sky Lending
12个月：$2.35亿
近30日：$1370万
收入来源：借款利息与资产收益差
$AAVE ｜Aave V3
12个月：$1.15亿
近30日：$419万
收入来源：借款、清算及闪电贷费用
第二梯队｜12个月收入 5000万—1亿美元
$JUP｜Jupiter 核心产品：≥ $9980万
$AERO｜Aerodrome Slipstream：$9974万
$LINK｜Chainlink Staking：$5806万
$CAKE｜PancakeSwap V3：$5783万
第三梯队｜12个月收入 1000万—5000万美元
$ETHFI｜Etherfi Stake：$4069万
$LDO｜Lido：$3897万
$RAY｜Raydium：$2601万
$PENDLE｜Pendle：$2253万
$GMX｜GMX：$1282万
第四梯队｜12个月收入 < 1000万美元
$ENA｜Ethena：$921万
$DYDX｜dYdX：$829万
$SPK｜SparkLend：$464万
但有协议收入，不代表代币就一定值得买。
真正值得继续研究的是两个问题：
① 收入扣除代币激励后，还剩多少钱？
② 这些收入，最终有多少能传导给代币持有人？
比如回购、销毁、质押分配，或者其他价值捕获机制。
从这个角度看，目前我会重点关注：
$HYPE、$PUMP 、$AAVE、$SKY 、$PENDLE、$GMX
它们的协议收入与代币价值之间的承接关系，相对更值得研究。