Changement de politique sur les obligations américaines
Le Trésor américain a levé une mesure d’intervention clé afin de soulager la pression de vente subie par les bons du Trésor à long terme. Il a annoncé relever d’un facteur deux la limite de rachat de la liquidité pour les obligations d’État arrivant à échéance entre 10 et 30 ans, ce qui signifie qu’à chaque opération de rachat, au moins 4 milliards de dollars seront mobilisés.
Ce changement de politique a rapidement freiné la hausse des taux à long terme, qui ont atteint leur plus haut niveau en plus de dix ans. Il a efficacement atténué la pression à la baisse sur les obligations à long terme et, via le mécanisme de transmission aux marchés obligataires, a transféré l’élan de volatilité vers le marché des crypto-actifs.
Le Trésor américain élargit le rachat des obligations publiques
Alors que le rendement des bons du Trésor à 30 ans a temporairement franchi un sommet historique de 5,34 %, le Trésor a officiellement lancé un plan de doublement du rachat des obligations. La limite maximale par opération de rachat pour les obligations à long terme est ainsi passée de 2 milliards de dollars à 4 milliards de dollars.
Cette mesure apporte directement, sur le marché secondaire, des ordres d’achat aux obligations d’État à très longue échéance, ce qui permet aux obligations à long terme de relâcher une partie de la pression. À la publication de la politique, les rendements des obligations américaines à 30 ans et à 10 ans reculent rapidement de plus de 9 à 15 points de base.
Source de l’image : MacroMicro
Libération de la liquidité mondiale en dollars
Lorsque le Trésor absorbe l’encours de dettes à très longue échéance via des rachats structurels, il réduit directement la prime de terme exigée par le marché pour les obligations d’État à long terme, abaissant ainsi de manière significative le taux d’actualisation sans risque de l’ensemble du système financier.
Même si cette opération relève nominalement de la gestion de la dette plutôt que d’un assouplissement quantitatif de la banque centrale, en améliorant la liquidité des garanties pour les banques et les teneurs de marché, elle joue concrètement un rôle de politique équivalant à un relâchement des conditions financières globales ; c’est aussi l’une des raisons pour lesquelles la politique sur les bons du Trésor a entraîné la hausse du BTC.
Révision à la baisse des anticipations de taux sans risque
La baisse des taux sans risque à très longue échéance reconfigure directement le coût d’opportunité de divers actifs et les modèles d’évaluation, poussant les institutions financières recherchant un rendement réel à relancer des stratégies de rotation multi-actifs en quête de rendement.
Les actions de croissance technologique, le pétrole, les métaux précieux et même le BTC, qui avaient auparavant été réprimés par le franchissement du cap des 5 % des rendements des bons du Trésor, profitent désormais d’un solide rattrapage des valorisations dans un contexte de détente simultanée des coûts d’emprunt et de la décote de liquidité.
La résonance macro stimule le BTC
Dans un environnement macroéconomique où l’inflexion de la politique des bons du Trésor entraîne un repli des rendements et une faiblesse de l’indice du dollar, le BTC progresse de plus de 10 % en l’espace d’une journée, offrant un panorama rare depuis le début de la baisse.
L’amélioration des anticipations de liquidité et la baisse du taux sans risque incitent les capitaux des différentes institutions à revenir plus vite sur les actifs crypto, créant une forte dynamique haussière où l’économie globale, les marchés de dérivés et les fondamentaux on-chain entrent en résonance profonde.
Revivre le récit de l’or numérique du BTC
Avec la baisse des rendements des bons du Trésor à très longue échéance, le coût d’opportunité de la détention d’actifs sans rendement comme l’or et le BTC a nettement diminué.
D’un autre côté, face aux inquiétudes suscitées par l’expansion continue de la dette souveraine, qui entraîne une dilution à long terme du pouvoir d’achat de la monnaie fiduciaire, le positionnement du BTC en tant qu’« or numérique » à offre totale constante et à « plafond dur » est de nouveau mis en avant, ce qui stimule la force d’achat du BTC et lui permet de franchir d’un coup la barre des 70 000.
Hausse en synchronie des entrées nettes des ETF et de l’OI
Portés par la libération d’une politique favorable dans le marché obligataire, les ETF spot BTC américains inversent la posture prudente des capitaux en attente : l’ampleur des entrées nettes sur une journée s’amplifie nettement. Menés notamment par BlackRock et Fidelity, les ETF BTC affichent de très importantes entrées nettes.
Parallèlement, le OI sur le CME et sur plusieurs CEX et DEX en bourse suit le prix spot et atteint en même temps de nouveaux sommets sur la période, tandis que le taux de financement des contrats perpétuels reste dans une fourchette positive saine et raisonnable. Cela montre que la présente tendance résulte de l’accumulation réelle de capitaux.
Gel des jetons des détenteurs à long terme on-chain
Alors que l’afflux de capitaux acheteurs macro survient, les données on-chain montrent que le stock de BTC détenu par les exchanges continue de baisser et se dirige vers des cold wallets ; les détenteurs à long terme ne procèdent pas à une prise massive de profits malgré la forte hausse du prix à court terme.
Cet état d’offre peu liquide fait que, lorsque des capitaux additionnels imprévus arrivent sur le marché, la liquidité en profondeur se heurte à un manque d’élasticité de l’offre, ce qui amplifie encore l’impact haussier provoqué par l’injection de liquidité macroéconomique et permet au BTC de monter avec force.
Points clés à surveiller pour la suite
Même si l’inflexion de la politique des bons du Trésor injecte une forte dose de confiance dans le marché et pousse le BTC à franchir sans heurt les résistances clés, les investisseurs, tout en restant optimistes à propos de la structure haussière, doivent continuer à surveiller de près la possibilité d’un revirement à tout moment.
L’évolution future du marché dépendra fortement de la capacité réelle du Trésor à absorber sa gestion de la dette, ainsi que de savoir si la trajectoire de l’inflation repart à la hausse. De la même manière, cela dépend aussi du moment où les « gros baleines » BTC commenceront à prendre progressivement des profits dès maintenant.
Volume de refinancement ultérieur du Trésor
La question de savoir si les rendements à long terme peuvent rester à un niveau bas dépend principalement des ratios de réémission effectivement prévus pour les obligations d’État à longue échéance dans le plan trimestriel de refinancement que le Trésor américain s’apprête à publier.
Si, à l’avenir, le volume d’émission de nouvelles dettes dépasse de nouveau les prévisions, il est probable que le marché voie les rendements rebondir, car il ne pourra pas absorber une quantité aussi massive de dette. Dans un tel scénario, ce n’est guère encourageant ni pour les actions tech liées à l’IA, ni pour le BTC.
Le repli après la cassure de la position clé du BTC
Après une hausse très forte sur une seule séance, le BTC doit encore faire l’objet d’observations supplémentaires : comment se comporte-t-il lors d’un test de repli après avoir dépassé l’ancienne importante zone de résistance, afin de confirmer si ce niveau est désormais converti efficacement en soutien structurel solide.
En outre, la capacité des ETF spot institutionnels à maintenir des flux nets quotidiens stables, ainsi que le fait que le levier sur le marché des contrats reste dans une zone saine et augmente de façon graduelle et ordonnée, seront les indicateurs les plus directs permettant d’évaluer si le BTC peut maintenir une tendance haussière de long terme et éviter un schéma de faux breakouts assorti de fluctuations.
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