Journaliste de « 21st Century Business Herald » Wu Jianan
Le 24 août, en soirée, Biwei Storage (688525.SH) a dévoilé son rapport semestriel 2026.
Sur la période considérée, au cours du premier semestre 2026, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 15,575 milliards de yuans, en hausse de 298,1% ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s’élève à 7,166 milliards de yuans, en hausse de 3273,48% ; après retrait des charges liées aux paiements en actions, le bénéfice net atteint 7,256 milliards de yuans, soit une envolée同比 de 9701,92%.
Par trimestre, au premier trimestre, le bénéfice net s’établit à 2,899 milliards de yuans, au deuxième trimestre il bondit à 4,267 milliards de yuans, soit une croissance de 47% en séquentiel ; la rentabilité affiche une accélération trimestre après trimestre.
La raison centrale de l’explosion des performances est la résonance entre l’explosion de la puissance de calcul IA et l’entrée du secteur de la mémoire dans une période de forte prospérité.
Dans les terminaux intelligents portables et autres terminaux émergents IA, les produits de mémoire représentatifs de la société, tels que l’ePOP, ont déjà été utilisés par des entreprises mondialement connues comme Meta, Google, Alibaba et Xiaomi dans des dispositifs tels que les lunettes IA/AR et les montres intelligentes. Au premier semestre, le chiffre d’affaires des produits de stockage pour terminaux émergents IA a atteint environ 2,86 milliards de yuans, en hausse de 433,58 % sur un an et de 126,98 % sur un trimestre.
Alors que le bénéfice net a fortement augmenté, Biwin Storage, portée par le supercycle du secteur de la mémoire, traverse une tension extrême entre forte croissance et risques élevés : flux de trésorerie d’exploitation négatif, hausse du solde des stocks, et ratio d’endettement élevé persistent encore.
Sur le marché secondaire, l’action de Biwin Storage a même connu des fluctuations en « montagnes russes » au cours de l’année. De plus d’une centaine de yuans à la fin de 2025, elle a atteint un sommet historique de 517 yuans fin juin 2026, avant de retomber autour de 225 yuans aujourd’hui, tout en enregistrant une hausse cumulée de plus de 98 % depuis le début de l’année.
Parallèlement, la société fait une deuxième tentative d’IPO à Hong Kong, accélérant le déploiement de sa stratégie de cotation sur deux places « A+H ».
À la clôture du 25 août, Biwin Storage cotait 227,82 yuans par action, en hausse de 0,99 %, pour une capitalisation boursière totale de 107,4 milliards de yuans.
Sous le double catalyseur de l’explosion de la puissance de calcul IA et de l’entrée du secteur de la mémoire dans un supercycle, cette entreprise de Shenzhen, née dans les modules de mémoire, est en train de réécrire sa trajectoire de croissance grâce à des résultats financiers remarquables.
Au premier semestre 2026, les principaux indicateurs financiers de Biwin Storage ont tous fortement progressé : le chiffre d’affaires a atteint 15,575 milliards de yuans, en hausse de 298,10 % sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 7,166 milliards de yuans, en hausse de plus de 32 fois.
Le total des actifs de la société est passé de 15,521 milliards de yuans à la fin de 2025 à 33,348 milliards de yuans ; le rendement des capitaux propres moyen pondéré a atteint 78,69 %, en hausse de 86,22 points de pourcentage par rapport à -7,53 % sur la même période de l’année précédente.
Biwin Storage estime qu’au cours de la période sous revue, la forte croissance de son chiffre d’affaires s’explique principalement par l’essor de la puissance de calcul IA et l’entrée du secteur de la mémoire dans un cycle de forte prospérité ; par ailleurs, la structure de ses produits et de sa clientèle continue de s’optimiser, tandis que les investissements dans la conception de puces, les solutions, le conditionnement avancé et les équipements de test ne cessent d’augmenter, renforçant ainsi sa compétitivité sur le marché.
La montée en puissance continue des produits de mémoire côté terminal IA est un maillon clé de la croissance des performances.
Les produits représentatifs de la société, tels que l’ePOP, présentent des avantages tels qu’une faible consommation d’énergie, une réponse rapide et un format fin et compact ; ils ont été utilisés par des entreprises réputées nationales et internationales comme Meta, Google, Alibaba, Xiaomi, Xiaotiancai, Rokid et Thunderbird Innovation dans des appareils portables intelligents tels que les lunettes IA/AR et les montres intelligentes.
Au premier semestre, le chiffre d’affaires des produits de stockage pour terminaux émergents IA de Biwin Storage s’est élevé à environ 2,86 milliards de yuans, en hausse de 433,58 % sur un an et de 126,98 % sur un trimestre.
Selon les informations de Frost & Sullivan, en termes de revenus en 2025, cette société est le plus grand fournisseur mondial de solutions de stockage semi-conducteur pour terminaux émergents IA.
Biwin Storage estime qu’en 2026, avec la montée en puissance des lunettes IA et l’approfondissement de la coopération avec des clients clés comme Meta, cela favorisera la croissance continue des activités de produits de mémoire concernés.
Sur le plan de la chaîne d’approvisionnement, Biwin Storage a constitué des stocks stratégiques ; à la fin de la période sous revue, le solde des stocks s’élevait à 18,168 milliards de yuans, en hausse de 130,89 % par rapport à la fin de 2025.
Parallèlement, Biwin Storage approfondit continuellement sa coopération avec les principaux fondeurs mondiaux de wafers de mémoire et signe en continu des LTA (accords d’approvisionnement à long terme) ; en mars et en juin de cette année, la société a publié deux accords d’achat de matières premières à long terme signés avec des fondeurs de mémoire, avec un montant d’achat engagé cumulé de 3,3608 milliards de dollars, afin de sécuriser les ressources d’approvisionnement en matières premières clés pour les deux prochaines années.
Biwin Storage a indiqué qu’en signant les accords susmentionnés, l’entreprise stabilise d’une part ses canaux d’approvisionnement en matières premières clés, garantit la livraison ordonnée des commandes et consolide la stabilité de la coopération avec les clients ; d’autre part, le mécanisme de verrouillage des prix à long terme lisse les fluctuations cycliques du secteur, contrôle raisonnablement les coûts d’achat, stabilise la rentabilité, et améliore la stabilité opérationnelle ainsi que la compétitivité sur le marché.
Les investissements en R&D de la société continuent également d’augmenter. Selon le rapport financier, au premier semestre 2026, les dépenses de R&D de Biwin Storage ont atteint 344 millions de yuans, en hausse de 26,01 % sur un an.
Sur le plan technologique, la puce maître eMMC domestique conçue par la société en interne a déjà été livrée en production de masse dans plusieurs domaines ; la puce maître UFS a terminé la validation des puces revenues, et son introduction dans les applications terminales est prévue pour le second semestre 2026 ; en parallèle, la société se positionne dans la conception de supports NAND Flash de petite capacité et a conclu une coopération stratégique avec un grand fondeur domestique, développant des produits NAND SLC/MLC de capacité petite et moyenne sur des nœuds 24 nm/19 nm, etc.
Au-delà de l’activité de mémoire, Biwin Storage s’étend également en amont vers la fabrication de wafers, en servant, grâce au projet de fabrication et de conditionnement avancé au niveau wafer, les domaines de la mémoire avancée, de l’intégration mémoire-calcul et du co-packaging optoélectronique.
En matière de planification des capacités, Biwin Storage indique que le projet de fabrication et de conditionnement avancé au niveau wafer devrait atteindre une capacité mensuelle de 5 000 wafers d’ici fin 2026, puis être portée à 10 000 wafers par mois d’ici fin 2027 ; si l’intégration chez les clients se déroule sans heurts, il devrait commencer à contribuer officiellement au chiffre d’affaires à partir de fin 2026.
Malgré des résultats financiers éclatants, des inquiétudes persistent derrière cette forte croissance en matière de prix, de stocks et de flux de trésorerie.
Depuis le quatrième trimestre 2025, l’offre et la demande sur les marchés NAND Flash et DRAM se sont nettement resserrées, et les prix des wafers de mémoire ont accéléré leur hausse.
La tendance à la hausse des prix devrait se poursuivre. Selon les données de TrendForce, au troisième trimestre 2026, les prix de la DRAM grand public devraient augmenter de 13 % à 18 % en glissement trimestriel, et les prix du NAND Flash de 10 % à 15 % en glissement trimestriel.
Lors d’une enquête auprès des investisseurs en juin de cette année, Biwin Storage a indiqué que, du point de vue des attentes du marché, en bénéficiant de l’explosion de la demande liée aux applications IA et aux appels de tokens, les prix des produits devraient encore avoir une certaine marge de hausse, et que les fondeurs ont déjà orienté le verrouillage des capacités vers 2027 et au-delà.
« En matière de coûts, les stocks de la société sont évalués selon la méthode du coût moyen pondéré mobile ; à chaque nouvelle entrée en stock d’un achat, le coût est recalculé. Comme les achats sont effectués trimestre par trimestre, les prix d’achat augmenteront, les coûts augmenteront également, et les prix de nos produits suivent l’évolution du marché », a déclaré Biwin Storage.
La marge brute permet de voir la volatilité de l’entreprise au gré des cycles du secteur. Entre 2023 et le premier semestre 2026, la marge brute consolidée de Biwin Storage s’est élevée respectivement à 1,71 %, 18,19 %, 21,44 % et 54,81 %.
La société reconnaît que, si à l’avenir les prix des wafers de mémoire fluctuent fortement, cela entraînera de fortes variations des marges des produits de mémoire, et pourrait même nécessiter de lourdes dépréciations sur les stocks et autres actifs de la société, réduisant ainsi fortement ses bénéfices.
Du point de vue des stocks, entre 2023 et la fin du premier semestre 2026, la valeur comptable des stocks de Biwin Storage représentait respectivement 56,10 %, 44,43 %, 50,70 % et 54,48 % du total des actifs de la société ; à chaque clôture de période, l’ampleur des stocks était importante et leur part dans le total des actifs à la clôture était relativement élevée.
En parallèle, le flux de trésorerie net généré par les activités d’exploitation est négatif. Au premier semestre de cette année, le flux de trésorerie net des activités d’exploitation de Biwin Storage s’est établi à -6,26 milliards de yuans.
La société explique que la principale raison est l’adoption d’une stratégie d’achat stratégique pour les matières premières clés telles que les wafers de mémoire, ce qui a entraîné des sorties de trésorerie élevées pour l’achat de matières premières au cours de la période sous revue.
En réalité, le secteur de la mémoire dans lequel opère Biwin Storage présente des caractéristiques à forte intensité de capital ; l’activité nécessite d’importants besoins de financement, mais la société a relativement peu recours au financement par actions et s’appuie principalement sur le financement par dette, ce qui explique également un ratio d’endettement relativement élevé.
Entre 2023 et la fin du premier semestre 2026, le ratio d’endettement consolidé de Biwin Storage s’est élevé respectivement à 69,66 %, 69,47 %, 64,47 % et 61,64 %.
Actuellement, Biwin Storage accélère son double projet de cotation « A+H ». L’entreprise avait déposé pour la première fois une demande d’introduction en bourse à Hong Kong auprès de la HKEX en octobre dernier, puis l’a redéposée en mai de cette année.
Biwin Storage estime que l’introduction en bourse à Hong Kong vise à s’appuyer sur la plateforme de marché des capitaux internationale de Hong Kong afin de renforcer sa solidité financière ; les fonds levés seront principalement utilisés pour améliorer les capacités de R&D et promouvoir l’innovation produit, entre autres.
Malgré les courants sous-jacents tumultueux, du point de vue de la structure industrielle, le marché mondial des puces de mémoire est fortement concentré, et le secteur des mémoires produites en Chine dispose encore d’un large espace de développement.
Selon les données de Gartner, au premier trimestre 2026, la part de marché de la DRAM domestique était inférieure à 10 %, et celle des puces NAND Flash domestiques inférieure à 15 %. Avec le déploiement progressif des capacités des fondeurs nationaux de mémoire, les itérations de procédés et la validation continue des produits, l’espace de pénétration de la chaîne industrielle de la mémoire domestique dans les serveurs, les terminaux intelligents, l’électronique automobile et les applications industrielles devrait s’ouvrir davantage.
En particulier, l’infrastructure IA et l’IA côté terminal modifient conjointement la structure de la demande en mémoire. Gartner prévoit qu’en 2026, les livraisons mondiales de serveurs IA atteindront environ 3,693 millions d’unités, en hausse d’environ 55,6 % sur un an, représentant environ 26,4 % des livraisons mondiales de serveurs.
Du côté des terminaux, les livraisons mondiales d’ordinateurs IA devraient atteindre environ 109 millions d’unités en 2026, représentant environ 46,0 % des livraisons totales de PC ; les livraisons de smartphones IA devraient atteindre environ 531 millions d’unités, représentant environ 47,1 % des livraisons totales de smartphones.
L’entraînement, l’inférence de l’IA et l’exécution de modèles côté terminal imposent des exigences plus élevées en matière de capacité, de bande passante et d’efficacité énergétique, ce qui poussera les produits de mémoire à évoluer vers des performances plus élevées, une plus grande capacité et une valeur ajoutée accrue.
Sur le marché secondaire, la performance boursière de Biwin Storage en 2026 a été extrêmement vigoureuse. Le 26 juin, le cours de l’action a atteint en séance un maximum de 517 yuans par action, établissant un nouveau record historique.
Depuis le début de l’année jusqu’au point haut du 26 juin, le cours de l’action de la société a cumulé une hausse allant jusqu’à 336,76 %. Par la suite, l’action a subi un repli marqué ; au 25 août à la clôture, elle cotait 227,82 yuans par action, soit une « division par deux » par rapport à son plus haut niveau de l’année. Toutefois, depuis le début de l’année, le titre affiche encore une hausse cumulée de plus de 98 %.
Le 11 août, Biwin Storage a annoncé son intention de racheter ses propres actions pour un montant d’au moins 200 millions de yuans et d’au plus 250 millions de yuans, à un prix de rachat ne dépassant pas 468,24 yuans par action ; les actions rachetées seront utilisées pour réduire le capital social, ce qui témoigne de la confiance de la société.
D’un côté, il y a la position stratégique sur le stockage côté terminal IA et la barrière défensive de l’intégration du conditionnement au niveau wafer ; de l’autre, les contraintes réelles des fluctuations cycliques, des stocks élevés et des flux de trésorerie négatifs. La capacité de Biwin Storage à transformer les dividendes du supercycle en capacité à traverser les cycles continuera de mettre à l’épreuve cette entreprise valorisée à plusieurs centaines de milliards de yuans.