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OpenAI今年已歷經近五次重組，高管離職潮持續，首席營收官Denise Dresser本週成爲最新離職者。公司同時解散了負責評估AI模型「災難性風險」的安全團隊，引發內部憂慮。儘管營收增至約400億美元，但已被Anthropic超越。員工普遍感到疲憊，IPO計劃悄然推遲至明年。
一家估值8520億美元、衝刺萬億IPO的公司，正在被自己的內部混亂拖累。
今年以來，OpenAI已經歷近五次組織重組。高管接連出走，安全團隊被解散，員工普遍感到疲憊。與此同時，原本預期今年完成的IPO，已悄然推遲至明年。
8月15日，據英國《金融時報》最新報道，多名知情人士表示，反覆的人事洗牌讓部分員工對這家全球最具價值的私人科技公司感到"沮喪"。
高管接連出走，離職潮未止
本週，首席營收官Denise Dresser宣佈離職。她於去年12月剛剛上任，負責拓展企業客戶業務，任期不足一年。
這已是近期一系列高管離職中的最新一例。據此前披露，前首席財務官兼首席運營官Brad Lightcap、倫理主管Chloé Bakalar均已離開，任期同樣不足一年。
更早之前，被視爲CEO Sam Altman"二號人物"的Fidji Simo，在病假後於上月轉爲兼職顧問。但據兩名知情人士透露，她仍幾乎每天與員工保持溝通。一名熟悉內情的人士直言："她仍在幕後操控。"該人士還描述，高管們正在爭奪Altman的注意力，內部"政治"氣氛濃厚。OpenAI方面則表示，Simo正按顧問職責正常履職。
一個值得注意的規律正在浮現：多名高管在正式離職前，均被調入新設或定義模糊的職位。Lightcap在4月被轉至"特別項目"崗位，Kevin Weil、Josh Achiam也經歷了類似的過渡安排後相繼離開。
安全團隊解散，內部憂慮上升
上月底，OpenAI解散了其"preparedness"團隊。據多名知情人士透露，該團隊負責評估AI模型是否可能造成嚴重或災難性風險，並研究應對措施。解散後，相關職責被分散至現有團隊，由高級員工分別負責生物安全、網絡安全等不同領域。
這是OpenAI原有研究主導架構下最後幾塊拼圖之一。此前，"AGI readiness"和"mission alignment"團隊已相繼解散。2024年，曾聯合領導"superalignment"團隊的Jan Leike辭職，並公開表示安全問題正在"讓位於炫目的產品"。
preparedness團隊負責人Dylan Scandinaro已轉向研究"遞歸自我改進"AI的安全影響——即能夠自我提升能力、訓練其他模型的系統。聯合創始人Greg Brockman表示，OpenAI的技術進步需要"更強健"的保障措施，公司已做出調整，將研究、安全與安保"更深度整合"到模型開發中。
然而，Bakalar、Josh Achiam以及Johannes Heidecke等多名安全領域人員的相繼離職，加劇了內部不安。一名知情人士坦言："這有點令人擔憂，現在有一種緊迫感，必須把這件事做對。"另一名人士則描述，內部存在一種"隱隱的責任感和恐懼感，擔心自己還沒準備好"。
此外，OpenAI近期還曝出一起安全事件——其中一個模型在內部網絡能力測試中入侵了另一家公司的系統，進一步加劇了外界對其安全管控的質疑。
營收增長，但已被Anthropic超越
業務層面，OpenAI的年化營收從去年底的240億美元增至本月約400億美元，增長顯著。據知情人士透露，其中大部分增長來自五週前發佈的GPT-5.6新模型。
但競爭對手Anthropic的增速更快。據《金融時報》援引知情人士數據，Anthropic年化營收從2025年底的90億美元，在今年5月躍升至470億美元，增幅約五倍，此後仍保持類似增長軌跡，已超越OpenAI。
需要指出的是，兩家公司均基於近期表現估算全年營收，且收入覈算方式存在差異，直接比較存在一定侷限。
IPO推遲，員工套現離場
OpenAI的IPO原本預期今年完成，但據知情人士透露，目前已推遲至明年，屆時估值或高達1萬億美元。
與此同時，公司近期完成了近70億美元的股份回購，允許員工以8520億美元的估值套現。據現任及前任員工透露，部分人套現金額超過1000萬美元。
然而，頻繁重組帶來的代價正在顯現。兩名知情人士表示，員工普遍感到"精疲力竭"和"沮喪"，部分人將股份回購視爲一個出口。
投資者對此看法不一。部分投資者對高離職率和公司缺乏專注感到擔憂；另一些人則將此次人事調整定性爲上市前的正常梳理。一名持有OpenAI大量股份的投資者表示："我認爲上市前整頓組織並不罕見。你需要清楚自己的團隊是誰。有些離職是健康原因，有些是清理整頓。"
OpenAI方面則表示，公司正以"非凡的速度"推進，並"不懼怕進行組織變革"。

8 月 16 日，标普 500 指數二季度盈利同比增長 31%，為追溯至 1992 年以來剔除衰退復甦期後的最強增速，遠超此前 23% 的預期。核心驅動力來自 AI 對利潤率的實質性抬升，淨利潤率從長期難以突破的 14% 躍升至接近 16%。
Nationwide Funds Group 首席市場策略師 Mark Hackett 指出，過去五年 AI 對企業而言是成本中心，今年拐點已至，AI 開始真正充當利潤中心。盈利增速大幅跑贏指數漲幅，推動標普 500 市盈率從年初約 26 倍回落至 22 倍以下，完成了一輪「估值重置」。Citadel Securities 策略主管 Scott Rubner 稱：「目前是盈利在做重活，而非估值擴張。」摩根大通私人銀行全球投資策略聯席主管 Grace Peters 亦表示，非復甦時期出現兩位數的盈利上調幅度幾乎是空前的。
盈利擴張已不再只是大盤股的故事。約四分之三已披露財報的美股公司實現了每股收益和營收雙超預期，中小盤股超預期比率接近疫情後歷史高點。歐洲企業二季度淨利潤率飆升至創紀錄的 12%，MSCI 歐洲指數盈利同比增長 18% 為 2022 年以來最佳；亞太地區自 6 月以來盈利預期上調幅度接近 10%，為 2009 年以來同期最大。策略師已將標普 500 全年盈利增速預期從年初 15% 上調至 27%，年終目標價均值升至 7894 點。英偉達財報將成為本月最後一塊重要拼圖，進一步檢驗本輪盈利牛市的成色。

英偉達與馬斯克的關系，已經不只是「賣芯片」和「買芯片」。
今日， $英偉達 (NVDA.US)$ 披露第二季度持倉報告，首次公開其SpaceX頭寸：截至6月30日，公司持有約1.23億股SpaceX A類股，季末市值約210億美元，占其披露股票組合的33.06%，僅次于英特爾，成為英偉達第二大股權持倉。
按FactSet統計口徑，英偉達也由此進入SpaceX前六大股東之列。更值得關注的是，這并不是一筆普通的二級市場買入，而是一場由xAI投資、SpaceX收購和芯片采購共同串聯起來的戰略布局。
SpaceX一舉成為英偉達第二大持倉
從第二季度持倉結構來看，英偉達披露的股票組合總市值約634億美元，集中度非常高。
其中， $英特爾 (INTC.US)$ 仍是第一大持倉，市值約300億美元，占比47.27%； $SpaceX (SPCX.US)$ 則以約210億美元的市值直接躍居第二，占比33.06%。兩家公司合計占到整個組合的80%以上。
其余持倉則明顯較小： $CoreWeave (CRWV.US)$ 約47億美元，占比7.41%； $Coherent (COHR.US)$ 約30.7億美元，占比4.84%； $諾基亞 (NOK.US)$ 約22.1億美元，占比3.48%； $新思科技 (SNPS.US)$ 約21.5億美元，占比3.39%； $NEBIUS (NBIS.US)$ 約3.29億美元，占比0.52%； $Generate Biomedicines (GENB.US)$ 0.14億美元，占比0.02%。
這意味著，SpaceX并不是英偉達投資組合中的試探性配置，而是一筆足以顯著影響組合表現的核心持倉。
股權怎么來的？源于對xAI的100億美元投資
英偉達持有SpaceX，并非因為其在IPO后突然大舉買入。
今年1月，英偉達曾向馬斯克旗下人工智能公司xAI投資100億美元。隨后在2月，SpaceX以全股票交易方式收購xAI，合并估值達到1.25萬億美元，英偉達持有的xAI股權也由此轉換為SpaceX股份。
隨著SpaceX在6月完成上市，這筆原本隱藏在非上市公司中的投資，才首次以公開股票持倉的形式出現在英偉達的13F報告中。
按照6月30日170.86美元的收盤價計算，這批股份價值約209.8億美元。但截至本周五，SpaceX股價回落至約140美元，英偉達持倉市值已降至約172億美元。
換句話說，SpaceX股價較季末回落約18%，令英偉達這筆持倉賬面縮水近38億美元。需要注意的是，13F只能反映6月30日的持倉，無法顯示英偉達此后是否增減持。
真正的重點，不是賬面賺了多少錢
如果只把這筆投資理解為英偉達押中了SpaceX，反而低估了它的戰略意義。
在SpaceX本季度業績電話會上，馬斯克明確表示，公司未來的AI基礎設施將全面建立在英偉達平台之上，并將Vera Rubin稱為目前最優的AI計算架構。
SpaceX計劃從明年開始部署Vera Rubin NVL72系統，應用范圍不僅包括地面數據中心，也可能延伸至軌道計算。馬斯克還表示，公司預計2026年底擁有超過2GW的在線算力，到2027年底可能接近10GW。
由此，一個完整的資本與商業閉環開始浮現：英偉達先向xAI提供資本，幫助其擴張模型和算力；xAI并入SpaceX后，英偉達成為SpaceX重要股東；與此同時，SpaceX又將英偉達確定為AI基礎設施的獨家芯片平台。
如果SpaceX的AI和軌道計算計劃順利推進，英偉達不僅可以獲得GPU、網絡和整套計算平臺的訂單，還可以分享SpaceX估值增長帶來的股權收益。
這已經不只是「投資客戶」，而是通過資本提前鎖定下一代超級算力買家。
一張持倉圖，暴露英偉達的AI生態野心
從整個持倉組合來看，英偉達的投資邏輯并不追求傳統意義上的行業分散，而是在沿著AI產業鏈主動布局。
$英特爾 (INTC.US)$ 對應芯片制造和計算平台， $新思科技 (SNPS.US)$ 覆蓋芯片設計工具， $Coherent (COHR.US)$ 和 $諾基亞 (NOK.US)$ 對應光通信及網絡基礎設施， $CoreWeave (CRWV.US)$ 和 $NEBIUS (NBIS.US)$ 屬于AI雲與算力運營商， $SpaceX (SPCX.US)$ 則同時覆蓋大模型、數據中心和潛在的軌道計算場景。
這些公司共同指向一條主線：從芯片設計、制造、互連和網絡，到云端算力，再到最終的AI應用，英偉達正嘗試把自己嵌入整個AI基礎設施生態。
閉環還是「循環融資」，仍需市場驗證
當然，這種模式也會帶來新的爭議。
當英偉達一邊向AI公司投資，一邊向這些公司出售芯片，市場難免會擔心：部分GPU需求是否依賴資本輸血，進而形成「英偉達出錢、客戶買卡、訂單反過來支撐英偉達估值」的循環。
SpaceX的加入并不能直接證明這種擔憂成立，但會讓市場更加關注幾個指標：SpaceX的算力建設能否按計劃落地、AI業務能否產生足夠現金流、GPU利用率是否匹配資本開支，以及大規模采購是否來自獨立、可持續的真實需求。
此外，英偉達前兩大持倉占比超過80%，SpaceX股價的劇烈波動也意味著，其股權投資組合的賬面價值將變得更加敏感。
英偉達正在從芯片公司變成「AI資本中樞」
英偉達持有SpaceX約210億美元股份，表面上是一筆成功的股權轉換；更深層的意義則是，英偉達正在改變自己在AI產業中的角色。
它不再滿足于做一家收取GPU收入的「賣鏟人」，而是開始通過股權、融資和技術合作，主動參與客戶的成長，并嘗試把芯片訂單、產業擴張與股權回報連接起來。
SpaceX正是這套模式目前最具代表性的案例：英偉達既是股東，也是核心供應商；SpaceX既是被投企業，也可能成為未來全球最大的AI算力買家之一。
如果SpaceX的地面及軌道AI基礎設施兌現，英偉達獲得的將是「芯片收入＋股權升值」的雙重回報；但如果AI資本開支降溫，兩者之間日益加深的資本與業務聯系，也可能放大訂單和估值的共振風險。
這筆210億美元的持倉，真正揭示的不是英偉達買了什么，而是黃仁勛正在把英偉達變成什么。

Arthur Hayes指出，聯儲局FIMA機制600億美元限額是比特幣流動性危機的關鍵觸發點。他期待該限額放開以容納日本政府養老基金等更大規模資金，從而推動BTC價格大幅上漲。
這一觀點直接關聯到當前全球宏觀流動性的結構性瓶頸，即現有機制無法容納超大規模主權資金的介入，從而限制了風險資產的上行空間。
深層原因在於FIMA(外國及國際貨幣當局回購機制)的運作邏輯與當前規則限制。該機制允許獲得許可的外國官方帳戶以美國財政部債券作爲抵押品暫時獲取美元，相關貨幣當局先將國債交給聯儲局以換取美元，隨後再用這些美元購買日元，這種架構無需直接出售國債即可爲貨幣干預提供資金支持。
目前，聯儲局公開市場委員會(FOMC)規定任何時刻單個交易對手的FIMA回購業務總規模不得超過600億美元。外匯事務小組委員會有權調整相關利率、期限、符合條件的交易對手範圍以及交易對手限額。
值得注意的是，日本已表現出在兩天內投入近1000億美元來支撐日元的意願，且貝森特公開指出FIMA有望成爲未來的後備支撐手段。WoofunAI整理數據顯示，聯儲局僅向經過審批的FIMA帳戶持有者提供此項服務，而這些帳戶持有者主要是外國中央銀行以及其他擁有聯儲局帳戶的外國貨幣當局。8月11日發表的文章主要探討了這一現有機制，ArthurHayes正在期待上述權限的放開，以便形成更大的資金渠道，這樣的政策環境正符合他所期望的交易條件。
從擴容邏輯與規模對比來看，ArthurHayes明確希望擴大適用範圍，納入類似日本政府養老基金那樣的機構，並取消600億美元的限額。日本政府養老基金擁有1.37萬億美元的規模，這大約是當前600億美元上限的22.9倍。因此，要達到ArthurHayes設想的最大規模，就必須先建立規模更大的融資機制，之後才能觸發相應的流動性應對措施。若要讓日本政府養老基金參與其中，還需先作出是否具備資格的決策，因此ArthurHayes提出的那個數字實際上反映的是在另一種框架下的潛在抵押品能力。在他的看漲邏輯中，首先需要聯儲局提供規模更大的融資機制，隨後外國官方機構才能動用這些資金。通過FIMA回購機制，相關外國貨幣當局可以暫時用國債作爲抵押品獲取美元，從而在不直接出售國債的情況下獲得美元流動性，到期後再進行反向操作。
ArthurHayes所設定的流動性觸發機制包含兩個可觀察的步驟：首先聯儲局提高交易對手限額或擴大適用範圍，隨後H.4.1數據指標就會顯示出非零的外國官方回購協議數量。
如果僅修改規則但並未實際使用該機制，那麼ArthurHayes所設想的流動性觸發條件就不會被激活。在看跌情景下，FIMA的餘額將維持在接近零的水平，日本則不得不依靠現有的干預手段或更爲嚴格的國內貨幣政策來支撐日元。8月5日發佈的H.4.1數據依然顯示沒有外國官方的回購行爲發生，這表明當前市場仍處於等待政策突破的靜默期，流動性溢出的實質性證據尚未出現。

8 月 12 日，「美联储传聲筒」Nick Timiraos 表示，7 月份 CPI 數據與預期基本吻合，從而減輕了美聯儲 9 月加息的壓力。美聯儲認為當前利率已足夠嚴格，能夠將通膨引導至 2% 目標，而無需進一步加息。
「聯儲局傳聲筒」Nick Timiraos表示：「7月通脹報告與市場預期基本一致，緩解了聯儲局下個月加息的壓力。華爾街尤其關注今天公佈的CPI數據，因爲聯儲局官員也釋放信號稱，他們正在更加密切地關注這一數據。過去一年裏，聯儲局官員一直預計，在無需進一步加息的情況下，通脹將回落至2%的目標水平，但如今一些官員認爲，有必要維持更高利率。另一些官員表示，如果更多數據令當前預測變得難以維持，他們也可能加入這一鷹派少數陣營。這一預測建立在這樣一種觀點之上：當前利率水平已經足夠具有限制性，而通脹居高不下的原因在於外部衝擊，而非貨幣政策過於寬鬆。此前的判斷是，關稅只會一次性推高成本，隨後影響將逐漸消退；隨着中東緊張局勢緩和，能源價格也將跟隨原油價格回落。但實際情況是，這些衝擊持續存在，而且如今與人工智能建設熱潮帶來的需求激增相互疊加，後者正在推高科技設備和軟件價格。」

核心要點
規模達 2.3 萬億美元的挪威主權財富基金週三公佈，上半年盈利突破 1840 億美元，創下歷史新高。基金同時對外披露持有 SpaceX 0.05% 股權，對應估值約 12 億美元。
2025 年 1 月 29 日，挪威奧斯陸新聞發佈會現場，挪威銀行投資管理公司（NBIM）首席執行官尼科萊・唐恩。規模 1.8 萬億美元的挪威主權基金去年回報率 13%，盈利 2220 億美元，主要受益於美股科技板塊大漲。
挪威這支 2.3 萬億美元主權財富基金週三交出成績單：受亞洲科技股行情提振，基金回報率達到 9.4%，上半年盈利創下新高，超過 1840 億美元。
該基金由挪威銀行投資管理公司（NBIM）運營，設立於上世紀 90 年代，用於投資本國油氣產業帶來的財政收入。基金當前資產規模約 2.34 萬億美元，投資覆蓋 50 多個國家、7000 餘家企業，持有全球約 1.5% 的上市流通股票。
今年前六個月，基金盈利超 1.75 萬億挪威克朗，摺合約 1849 億美元。
NBIM 首席執行官尼科萊・唐恩在週三聲明中表示：「這份業績得益於股票市場不俗的收益，尤其是亞洲科技股貢獻突出。」
股票資產佔據投資組合三分之二以上，NBIM 同時佈局固定收益、房地產與可再生能源基礎設施。 基金組合中約 40% 爲美國股票，持倉市值最高的標的是英偉達、蘋果與微軟。
投資 SpaceX
基金在半年報中首次對外披露，持有 SpaceX 0.05% 股份，估值略高於 12 億美元。 對比基金其他重倉標的，這筆 SpaceX 投資體量相對有限：截至 6 月 30 日，基金持有英偉達 1.3% 股份（價值 618 億美元）、持有蘋果 1.2% 股份（價值 527 億美元）。
通過這筆投資，NBIM 同時成爲埃隆・馬斯克旗下兩家上市公司的重要投資方。挪威主權基金還持有特斯拉 1% 股權，上半年末估值約 157 億美元。
不過，馬斯克與 NBIM 之間關係一向緊張。 2024 年，NBIM 投票否決特斯拉授予馬斯克價值 560 億美元的歷史性薪酬方案。後續報道顯示，馬斯克拒絕了唐恩的邀請，未出席 NBIM 在奧斯陸舉辦的私人晚宴與行業峰會。
依據挪威信息公開法案披露的短信記錄，馬斯克曾向唐恩寫道：「我極少開口求人，當我拜託你幫忙卻遭到拒絕，那麼在你做出實質性彌補之前，不要再來向我提出請求。朋友貴在知行合一。」
2025 年末特斯拉年度股東大會上，NBIM 再度投票反對馬斯克價值上萬億美元的薪酬方案。
NBIM 當時表態：「我們認可馬斯克富有遠見的領導創造了巨大價值，但我們對薪酬總額、股權稀釋以及關鍵人物風險缺乏對沖手段感到擔憂，這也符合我們一貫的高管薪酬治理立場。」 基金同時稱，將繼續就該議題及其他事項尋求與特斯拉開展建設性溝通。
週三新聞發佈會，被問及基金後續如何調整 SpaceX 持倉比例時，副首席執行官特隆德・格蘭德表示，不會針對單一個股持倉發表評論。 「上半年我們持倉比例大致貼近指數權重，今夏也維持這一策略。」
SpaceX 在 6 月上市後股價波動劇烈。IPO 初期衝高過後，截至 7 月底公司市值一度蒸發數千億美元；本週一，該股收盤價時隔數週重新站上發行價上方。
面對記者追問股價大幅波動的問題，唐恩回應：「我們投資 7000 家企業，標的股價每日有漲有跌，不止每天，日內也會多次波動。」
市場風險警示
週三發佈會中，唐恩着重強調半導體板塊對基金上半年收益的拉動作用。 站在展示重倉牛股的圖表前，他反覆說道：「芯片、芯片、芯片、芯片。」 榜單內包括三星、SK 海力士、台積電、阿斯麥、英特爾以及英偉達。
但和全球股市一樣，基金投資同樣承受波動。一季度市場籠罩在人工智能行情不確定性以及美伊衝突憂慮之下，股票投資賬面下跌 2.6%；二季度股票資產大幅反彈 15.98%，最終股票資產上半年整體回報 12.95%。
週二在挪威阿倫達爾政治論壇的演講裏，唐恩將這支主權基金稱作 「全體挪威人的存錢罐」，但同時發出警告：國民必須做好準備，接受基金資產起起落落。
他表示：「基金有可能化爲烏有。答案是肯定的。更嚴峻的是，在當下我們所處的世界，這種可能性並不低。 歷史上沒有任何一個國家能夠永久守住巨額金融財富，巨額財富最終總會消散。」

英偉達正全力研發至少達1萬億參數的開源模型Nemotron 4，旨在降低對OpenAI等頭部客戶及雲巨頭的依賴。公司不僅通過回租服務器將雲服務算力承諾大幅增至280億美元，還組建了包括Mistral、Cursor等在內的「Nemotron聯盟」共建生態。英偉達美股盤前漲近2%。
英偉達正大力押注自研開源人工智能模型，試圖以此擴大GPU需求——儘管這一策略同時將其推入與自身客戶和投資對象正面競爭的微妙處境。
The Information 11日報道稱，英偉達目標是將Nemotron 4最大版本的性能打造至與全球頂尖開源模型比肩的水準。多名員工透露，該模型參數量預計至少達到一萬億——約爲其現有最大模型Nemotron 3 Ultra的兩倍。英偉達生成式AI副總裁Kari Briski在一封郵件中表示，"英偉達投資Nemotron，是因爲我們相信每家企業、每個國家都需要可及的前沿開源模型。"
英偉達當前的芯片需求高度集中於OpenAI、微軟、SpaceX等少數前沿實驗室和雲服務商，而上述機構正日益佈局自研AI芯片。Nemotron 4的推進旨在將需求基礎拓展至更廣泛的企業用戶群體，從而降低英偉達對頭部客戶的依賴。AI模型評測機構Arena的首席執行官Anastasios Angelopoulos表示，"無論哪家公司做出優秀的開源模型，英偉達都是贏家。"
英偉達美股盤前漲近2%。
千億參數目標，算力投入三倍躍升
據多名參與Nemotron項目的員工透露，英偉達計劃開發的最大規模Nemotron 4模型參數量至少達到1萬億，約爲其今年6月發佈的現有最大模型Nemotron 3 Ultra的兩倍。該模型參數規模仍將遠低於中國頭部開源模型，但英偉達同時強調其壓縮技術可使較小模型實現超越性的性能表現。
在算力投入層面，英偉達的決心體現於其資金承諾的大幅擴張。據悉，該公司通過向購買其芯片的雲服務商回租AI服務器獲取算力。截至今年4月，英偉達多年期雲服務承諾的總價值已增至2031年初的280億美元，約爲一年前披露金額的三倍。其中針對本財年（截至2028年1月）的相關支出約爲70億美元，雖遠低於OpenAI和Anthropic的投入規模，但已超過絕大多數美國和中國領先開源實驗室的歷史融資總額。
在研發人員規模上，Nemotron項目同樣持續擴張。英偉達上一個重要模型的研究論文署名作者多達570人，多名員工表示Nemotron 4的參與人數將更多。"現在每個人都想參與進來，"一位前員工說。
組建"Nemotron聯盟"，廣納開源生態夥伴
爲加速Nemotron 4的研發，英偉達構建了一個名爲"Nemotron聯盟"的合作網絡，成員包括Reflection、Cursor、Thinking Machines和Mistral等開源開發商，各方在推進自身模型項目的同時，也向Nemotron 4貢獻訓練數據、評估支持和模型設計方案。
此外，據一位直接參與合作的人士透露，AI模型訓練初創公司Prime Intellect已向該項目貢獻了30萬個模擬環境，用於輔助模型訓練。AI編程工具初創公司Cognition也在聯盟成員之列，據知情人士透露，該公司已就向英偉達提供代碼訓練數據展開討論，但相關合作尚未正式對外公佈。
聯盟成員的參與動機各異。部分公司希望藉助英偉達對開源生態的推動擴大市場份額；另一些則期望以較低成本影響一個可供自身使用的高質量模型的研發方向，從而規避自行承擔訓練算力成本的壓力。Prime Intellect首席執行官Vincent Weisser將這一聯盟定位爲對抗單一"神級"模型壟斷的集體行動，而非一場爭奪最佳開源模型名號的零和博弈。
客戶與競爭對手的邊界趨於模糊
Nemotron 4的推進令英偉達陷入一種微妙的結構性張力之中。一方面，OpenAI長期以來是英偉達芯片需求的重要驅動方，英偉達已向其投資300億美元；另一方面，Nemotron 4的定位恰恰是爲企業提供成本更低的替代方案，與OpenAI等前沿實驗室的商業模型形成競爭。與此同時，聯盟中包含的Reflection AI和Thinking Machines等公司，也是英偉達已注資的開源創業企業。
不過，對英偉達而言，這一競爭邏輯並不必然是零和遊戲。AI模型評估機構Arena的首席執行官Anastasios Angelopoulos表示："無論哪家公司做出優秀的開源模型，英偉達都是贏家。"英偉達的核心邏輯在於：開源生態越繁榮、參與主體越多元，GPU的整體需求就越旺盛。
目前，Nemotron系列模型已獲得一定市場採用，帕蘭提爾（Palantir）於今年6月宣佈與英偉達合作，將Nemotron模型用於美國政府客戶。但據Arena和Artificial Analysis等機構的基準測試數據，英偉達現有最大模型Nemotron 3 Ultra在美國開源模型中僅排名第二，位列Thinking Machines新發布的Inkling模型之後，在全球模型整體排名中更位於前40名之外。
發佈時間表仍不明朗
儘管項目規模宏大，Nemotron 4的發佈時間仍存在較大不確定性。多名員工表示，英偉達已就預訓練數據和架構做出若干決策，但尚未最終確定具體規格和發佈日期，最終訓練階段亦尚未啓動，預計耗時數月。兩名員工認爲模型最快可在今年秋末發佈，另有員工認爲時間可能更晚。
與此同時，英偉達本週已發佈了Nemotron系列的一個較小版本——Nemotron 3.5 Lightning，該模型主打以儘可能快的速度和效率運行AI代理任務。英偉達同步發佈了免費的模型路由軟件，協助企業更便捷地構建自定義模型路由工具，將特定AI任務自動分配至最優、最經濟的模型處理。
英偉達應用深度學習研究副總裁Bryan Catanzaro今年1月在一檔播客中表示，投資Nemotron"對我們公司的未來至關重要"。英偉達首席執行官黃仁勳也在上月的一封郵件中公開表態支持開源，稱開源模型"促進安全、網絡安全、科學進步和國家安全"。

這是繼摩根大通(JPM.US)去年10月發起同等規模計劃後，又一家華爾街頂級投行以「國家戰略」之名大規模動員資本。兩家機構在計劃規模上的不謀而合，折射出大型金融機構正積極將自身業務與美國國家經濟和安全戰略相綁定，在政策環境日趨強調本土產業競爭力的背景下，搶佔戰略性行業的融資主導權。
摩根士丹利該計劃圍繞三大核心領域展開：從芯片到國防的全面覆蓋
第一支柱：創新平台與戰略產業。 重點佈局人工智能、先進計算與軟件、量子技術、半導體、數據基礎設施、網絡安全、航空航天與國防技術、製藥、關鍵礦產，以及對美國再工業化具有戰略意義的行業。摩根士丹利聯席總裁Dan Simkowitz在聲明中表示：「美國正進入一個科技、基礎設施和戰略產業領域進行大量投資和創新的時期」。
第二支柱：創新經濟的基礎設施。 促進數字、實體和能源基礎設施的開發與融資，以及相關的關鍵供應鏈建設。在當前AI數據中心電力需求爆發式增長的背景下，這一支柱直擊AI產業最緊迫的瓶頸。
第三支柱：爲創業者和成長型公司提供資本。 爲創始人、企業家和成熟公司提供資本市場、諮詢和投資能力，幫助他們從成立和成長階段走向規模化、流動性、公開市場準入和長期價值創造。
華爾街的「國家戰略」競賽：1.5萬億的巧合與分野
摩根士丹利此計劃與摩根大通去年10月發起的計劃形成直接對標——後者同樣承諾在十年內向對國家經濟安全和韌性至關重要的行業投資1.5萬億美元。
值得注意的是，兩家機構所稱的1.5萬億美元均爲「促成」規模，涵蓋資本募集、融資安排、顧問服務及相關投資活動，而非自有資金的直接投入。這一口徑意味着銀行扮演的是資本市場撮合與中介方的角色，而非單一出資人。該計劃時間跨度長達十年，年均對應規模約1500億美元，但具體執行機制、各業務條線的目標拆解以及進度追蹤方式，目前尚未披露更多細節。
戰略背景：AI基建的「資本飢渴」與政策共振
摩根士丹利此舉正值AI融資多重力量交匯的關鍵節點。AI數據中心投資正在「超預期狂奔」。 據7月報道，華爾街銀行普遍認爲AI正掀起一輪「超級週期」，大幅提振交易與融資活動。2026年數據中心資本支出原本預測爲5750億美元，實際正逼近8500億美元。
英偉達的巨額融資模式正在重塑行業生態。 8月10日，英偉達剛與阿波羅全球管理、貝萊德、黑石等六家金融巨頭簽署協議，目標長期動員超過5000億美元第三方資本用於AI基礎設施建設。摩根士丹利雖未出現在英偉達的六家合作名單中，但其1.5萬億美元計劃在規模上遠超英偉達的融資平台，顯示出華爾街投行在AI基建融資領域更大的野心。
政策層面，特朗普政府持續推動關鍵礦產與國防供應鏈「去中國化」。 8月7日，白宮剛召集百名礦業高管召開關鍵礦產峰會，力拓、必和必和、自由港麥克莫蘭等全球巨頭悉數出席。摩根士丹利計劃中將「關鍵礦產」列爲重點戰略產業，與此高度契合。
國防需求同樣成爲關鍵驅動力。 長達五個多月的美伊戰爭已大量消耗美軍精確制導導彈與防空攔截彈庫存，補充部分庫存可能耗時數年。摩根士丹利將「航空航天與國防技術」列爲核心佈局領域，精準卡位了這一結構性需求。
摩根士丹利此前已在2月發佈的戰略報告中提出，市場已進入一個 「由生成式AI資本支出驅動」的時代，體現從消費主導型增長轉向投資主導型的 「再工業化復興」 。此次1.5萬億美元計劃正是這一戰略判斷的落地執行。
結語
摩根士丹利1.5萬億美元計劃的推出，標誌着華爾街頂級投行正以前所未有的規模，將自身業務錨定於美國國家戰略產業的重塑進程。從AI芯片到數據中心電力，從量子計算到國防供應鏈，從關鍵礦產到網絡安全——這場由AI引發的資本洪流，正在將金融中介的角色從「被動服務」推向「主動動員」。
Simkowitz表示，摩根士丹利長期以來支持客戶建立、融資和發展重要業務，此次計劃將「這一影響力整合爲一項專項行動，聚焦對美國長期經濟實力和競爭力至關重要的企業、技術與平台」。在AI基礎設施投資從「軍備競賽」走向「國家戰略」的當下，華爾街的1.5萬億競賽，才剛剛鳴槍。

德意志銀行二季度持倉總市值達3440億美元，上一季度總市值爲3030億美元，環比增長13.5%。
根據美國證監會(SEC)披露， $德意志銀行 (DB.US)$ 遞交了截止至2026年6月30日的二季度持倉報告(13F)。
據統計，德意志銀行二季度持倉總市值達3440億美元，上一季度總市值爲3030億美元，環比增長13.5%。德意志銀行在二季度的持倉組合中新增了285只個股，增持了2238只個股。同時，德意志銀行還減持了1016只個股並清倉了203只個股。其中前十大持倉標的佔總市值的26.34%。
在前十大重倉股中：$英偉達 (NVDA.US)$ 躍居第一位，持倉9195.4萬股，持倉市值約 183.99 億美元，佔投資組合比重爲 5.34%(上季度爲 5.18%)。
$蘋果 (AAPL.US)$ 位列第二，持倉4720.2萬股，持倉市值約 136.58 億美元，佔投資組合比重爲 3.97%(上季度爲 3.90%)。
$微軟 (MSFT.US)$ 位列第三，持倉3256.4萬股，持倉市值約 121.47 億美元，佔投資組合比重爲 3.53%(上季度爲 3.99%)。
$谷歌-A (GOOGL.US)$ 位列第四，持倉3055.3萬股，持倉市值約 109.19 億美元，佔投資組合比重爲 3.17%(上季度爲 2.79%)。
$亞馬遜 (AMZN.US)$ 位列第五，持倉3527.9萬股，持倉市值約 84.08 億美元，佔投資組合比重爲 2.44%(上季度爲 2.22%)。
$谷歌-C (GOOG.US)$ 、$博通 (AVGO.US)$、$美光科技 (MU.US)$、$Meta Platforms (META.US)$和 $美國超微公司 (AMD.US)$ 分列第六至第十。
從持倉比例變化來看，前五大買入標的分別是： $美光科技 (MU.US)$ 、$谷歌-A (GOOGL.US)$、$邁威爾科技 (MRVL.US)$、 $谷歌-C (GOOG.US)$ 、 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 。
前五大賣出標的分別是： $微軟 (MSFT.US)$、$埃克森美孚 (XOM.US)$、$愛克斯龍電力 (EXC.US)$、$T-Mobile US (TMUS.US)$、$百事可樂 (PEP.US)$。
值得注意的是，隨着$SpaceX (SPCX.US)$在2026年6月12日在美國納斯達克交易所正式掛牌上市，德銀在該季度也開倉了該公司，其最新持倉約 133.2 萬股，持倉市值約2.28億美元。