标普500的Skew指标全线砸到一年新低，1个月期的更是直接回到去年年中水平。背后逻辑很简单：大家把之前买的Put保护都平了，转头追涨去抢Call，结果就是Put相对Call的IV溢价被压得很薄。

这种情形在历史上往往出现在两个阶段：要么是市场刚经历过一轮恐慌后的快速修复期，大家觉得"worst is over"；要么就是euphoria初期，觉得不上车就要错过。但问题是，当所有人都不再hedging downside的时候，市场往往最脆弱。

我见过太多次这种setup：Skew压到极低位，然后某个意外事件（政策转向、数据miss、地缘突发）一来，市场因为缺乏Put cushion而gap down得特别狠。不是说一定会crash，但至少说明现在的positioning非常one-sided，风险收益比不太对称。

老交易员的经验：当市场不再fear downside的时候，往往就是该respect downside的时候。