连长论饼

Arthur Hayes指出，聯儲局FIMA機制600億美元限額是比特幣流動性危機的關鍵觸發點。他期待該限額放開以容納日本政府養老基金等更大規模資金，從而推動BTC價格大幅上漲。
這一觀點直接關聯到當前全球宏觀流動性的結構性瓶頸，即現有機制無法容納超大規模主權資金的介入，從而限制了風險資產的上行空間。
深層原因在於FIMA(外國及國際貨幣當局回購機制)的運作邏輯與當前規則限制。該機制允許獲得許可的外國官方帳戶以美國財政部債券作爲抵押品暫時獲取美元，相關貨幣當局先將國債交給聯儲局以換取美元，隨後再用這些美元購買日元，這種架構無需直接出售國債即可爲貨幣干預提供資金支持。
目前，聯儲局公開市場委員會(FOMC)規定任何時刻單個交易對手的FIMA回購業務總規模不得超過600億美元。外匯事務小組委員會有權調整相關利率、期限、符合條件的交易對手範圍以及交易對手限額。
值得注意的是，日本已表現出在兩天內投入近1000億美元來支撐日元的意願，且貝森特公開指出FIMA有望成爲未來的後備支撐手段。WoofunAI整理數據顯示，聯儲局僅向經過審批的FIMA帳戶持有者提供此項服務，而這些帳戶持有者主要是外國中央銀行以及其他擁有聯儲局帳戶的外國貨幣當局。8月11日發表的文章主要探討了這一現有機制，ArthurHayes正在期待上述權限的放開，以便形成更大的資金渠道，這樣的政策環境正符合他所期望的交易條件。
從擴容邏輯與規模對比來看，ArthurHayes明確希望擴大適用範圍，納入類似日本政府養老基金那樣的機構，並取消600億美元的限額。日本政府養老基金擁有1.37萬億美元的規模，這大約是當前600億美元上限的22.9倍。因此，要達到ArthurHayes設想的最大規模，就必須先建立規模更大的融資機制，之後才能觸發相應的流動性應對措施。若要讓日本政府養老基金參與其中，還需先作出是否具備資格的決策，因此ArthurHayes提出的那個數字實際上反映的是在另一種框架下的潛在抵押品能力。在他的看漲邏輯中，首先需要聯儲局提供規模更大的融資機制，隨後外國官方機構才能動用這些資金。通過FIMA回購機制，相關外國貨幣當局可以暫時用國債作爲抵押品獲取美元，從而在不直接出售國債的情況下獲得美元流動性，到期後再進行反向操作。
ArthurHayes所設定的流動性觸發機制包含兩個可觀察的步驟：首先聯儲局提高交易對手限額或擴大適用範圍，隨後H.4.1數據指標就會顯示出非零的外國官方回購協議數量。
如果僅修改規則但並未實際使用該機制，那麼ArthurHayes所設想的流動性觸發條件就不會被激活。在看跌情景下，FIMA的餘額將維持在接近零的水平，日本則不得不依靠現有的干預手段或更爲嚴格的國內貨幣政策來支撐日元。8月5日發佈的H.4.1數據依然顯示沒有外國官方的回購行爲發生，這表明當前市場仍處於等待政策突破的靜默期，流動性溢出的實質性證據尚未出現。