Le market maker crypto Wintermute obtient une licence SEC : d’abord les jetons adossés à l’or et les ETF crypto, puis les actions tokenisées
Le 6 août, (Wall Street Journal) a rapporté que la filiale américaine de Wintermute a enregistré son activité en tant que courtier en valeurs mobilières, et qu’elle sera soumise à la réglementation de la FINRA et de la SEC (cité par Foresight News). Ce market maker crypto dont le volume de transactions dépasse 2 milliards de dollars par jour mise sur la suite : matières premières, ETF crypto et actions tokenisées. La feuille de route définie par le PDG Evgeny Gaevoy pour l’entreprise : d’abord les matières premières et les ETF sur actifs numériques les plus proches des activités actuelles, puis les actions tokenisées et autres produits une fois les approbations réglementaires obtenues.
I. Licences : de la tenue de marché crypto aux maisons de courtage de Wall Street
La filiale new-yorkaise de Wintermute a finalisé l’enregistrement en tant que broker-dealer. Elle peut donc, conformément au droit des valeurs mobilières américain, négocier des actions, des options et des ETF crypto, et fournir de la liquidité à la SEC ainsi qu’aux contreparties OTC (rapporté par The Block le 7 août, citant PANews). Pour un teneur de marché, le sens de cette licence est celui d’un canal : auparavant, il ne pouvait opérer que sur le spot crypto, les produits dérivés et l’OTC ; désormais, le flux d’ordres peut être étendu dans le cadre réglementaire des marchés boursiers américains.
Dans ses activités actuelles, la société inclut déjà des contrats à terme et des contrats de différence (CFD). Les guichets OTC institutionnels pour l’or tokenisé ont été lancés en février (rapporté par The Block). Après la publication de la nouvelle d’enregistrement, Gaevoy a déclaré que, dans un premier temps, la priorité serait donnée aux matières premières et aux ETF crypto, puis que les actions tokenisées seraient développées sous réserve de l’approbation des autorités de régulation (citation en chinois de Cointelegraph, d’après WSJ).
Wintermute a été fondée en 2017 par Evgeny Gaevoy et fait partie des teneurs de marché leaders sur le marché des cryptos. Son volume de transactions quotidien dépasse 2 milliards de dollars (selon le mode de calcul rapporté par Binance Square). Au cours des dernières années, son périmètre d’activité s’est élargi du market-making spot vers les dérivés, l’OTC et le trading algorithmique. Cette inscription de broker est la première fois que son approche de conformité s’étend au système de négociation des valeurs mobilières américaines.
II. Or tokenisé : une activité déjà en marche
Les transactions OTC institutionnelles d’or tokenisé lancées par Wintermute en février prennent en charge PAXG (Paxos Gold) et XAUT (Tether Gold). Ce sont les deux plus importantes stablecoins adossées à l’or en termes de capitalisation (The Block). Selon le propre référentiel du groupe, le volume de trading de l’or tokenisé au T4 2025 atteint 126 milliards de dollars, dépassant pour la première fois le volume cumulé des cinq principaux ETF traditionnels sur l’or (rapport de Wintermute, cité par Bitget).
En février, Gaevoy estime que la taille du marché de l’or tokenisé passerait d’environ 5,4 milliards de dollars à 15 milliards d’ici la fin 2026, soit environ 2,8 fois la taille de l’époque. Il s’agit d’une prédiction de l’entreprise, pas d’un consensus de marché, mais la direction est cohérente avec d’autres données : dans le rapport publié le 6 août par CoinShares et Token Terminal, le volume des dépôts RWA tokenisés progresse d’environ 220 % en glissement annuel. Les jetons d’or XAUT et PAXG sont les principaux moteurs de la croissance des volumes (cité par The Block).
La structure de liquidité de l’or tokenisé évolue aussi. Dans le cadrage analytique du 6 août, le volume d’échanges de l’or tokenisé atteint un record en 2026 ; le duopole entre XAUT et PAXG fournit la liquidité, tout en concentrant les risques opérationnels et de réputation sur deux émetteurs (selon Canadian Mining Report). Le comptoir OTC de Wintermute traite directement ces deux actifs, ce qui revient à ajouter un canal institutionnel en plus du duopole.
III. Actions tokenisées : attendre l’ouverture réglementaire
Les actions tokenisées constituent l’étape la plus avancée dans le plan de Wintermute. Dans ses propos du 6 août, la société dit : d’abord entrer par les matières premières et les ETF crypto ; si la régulation le permet, étendre ensuite l’activité d’actions tokenisées. L’objectif final est d’obtenir le statut de teneur de marché désigné (DMM) sur une grande bourse (rapporté par BitMart le 6 août). Gaevoy s’est laissé un horizon de trois à cinq ans.
C’est aussi le point le plus directement lié aux utilisateurs de Binance : la gamme de produits de tokenisation des actions US de Binance est déjà en ligne $SPCXB (par exemple ces jetons d’actions). Le fait que des teneurs de marché entrent ou non détermine directement la profondeur du carnet, le spread acheteur-vendeur et le slippage. La licence obtenue par Wintermute couvre l’activité sur les valeurs mobilières américaines, mais la tokenisation des produits d’actions elle-même nécessite encore que la SEC donne son feu vert pour les produits précis ; le calendrier reste incertain.
Le marché secondaire des jetons d’actions a déjà un volume d’échanges réel avec de la rotation. Le 4 août, SPCXB (jeton d’actions SpaceX) a publié après la clôture son rapport financier du T2 2026 (KuCoin Flash). Le 6 août, des observations on-chain montrent qu’un « whale » a renvoyé 20 100 jetons SPCXB (environ 2,3 millions de dollars) vers Binance, avec une perte flottante de 720 000 dollars, puis s’est tourné vers l’achat d’environ 6,97 millions de dollars de jetons d’actions Micron (BlockBeats/ChainCatcher). Il y a des flux de capitaux et des traces de gains/pertes : cela indique que ce type d’actifs ne manque pas de demande de trading ; ce qui manque, c’est une profondeur de teneurs de marché capable d’organiser la liquidité.
IV. Concurrence : réponse frontale à Jane Street et Citadel
Dans une interview accordée à BeInCrypto, Gaevoy a déclaré clairement que Wintermute veut concurrencer des géants de la tenue de marché de Wall Street comme Jane Street et Citadel Securities (reformulé par Binance Square). Les deux teneurs de marché traditionnels dominent la tenue de marché des ETF et les transactions sur actions ; la différenciation de Wintermute tient à sa nature native crypto. L’entreprise dispose déjà d’une infrastructure complète pour le spot crypto, les dérivés et l’OTC ; la licence de valeurs mobilières supplémentaire peut réutiliser le même système de gestion des risques et de liquidité.
À court terme, les résultats de la concurrence ne se refléteront probablement pas immédiatement dans le prix, mais ils modifieront la structure du marché : l’augmentation du nombre de teneurs de marché signifie généralement des spreads plus serrés et une profondeur plus élevée. Pour les utilisateurs qui détiennent des jetons d’or et des jetons d’actions, l’amélioration de la liquidité est un signal positif concret, à condition que ces produits soient approuvés par la réglementation et lancés réellement.
La fenêtre d’observation se trouve sur la page de trading elle-même : la profondeur des ordres acheteur/vendeur sur des plateformes comme Binance, ainsi que les données de spread et de slippage, refléteront d’abord l’effet de l’entrée des teneurs de marché avant les nouvelles. La licence de Wintermute a été obtenue en août ; le moment réel du début des transactions et la structure de frais de fonctionnement dépendront des annonces de la société.
V. Trois pistes pour le marché crypto
Premièrement, les teneurs de marché institutionnels sont en train de transformer le concept de « rendre les actifs traditionnels on-chain » en activité : le parcours de licence de Wintermute est un modèle pour l’entrée des sociétés crypto sur le marché des valeurs mobilières américaines, et d’autres demandes similaires suivront. Deuxièmement, les jetons d’or passent de l’outil retail à une catégorie d’actifs institutionnels : un volume d’échanges trimestriel de 126 milliards de dollars dépasse déjà les ETF traditionnels sur l’or ; les comptoirs OTC des teneurs de marché attirent les capitaux institutionnels. Troisièmement, la vitesse de mise en place des actions tokenisées dépend de la réglementation et non de la technologie : les jetons d’actions US de Binance et la licence de Wintermute attendent tous la même variable, c’est-à-dire l’attitude de la SEC envers les produits précis.
Les trois pistes correspondent à trois types d’actifs : pour les jetons d’or, voir si le volume d’échanges peut se poursuivre ; pour les ETF crypto, regarder l’avancement des approbations produit ; pour les jetons d’actions, évaluer la position de la SEC sur les actifs précis. Les catégories d’actifs diffèrent, tout comme les indicateurs à observer.
VI. Risques et méthodologie
1. L’achèvement de l’enregistrement en tant que broker-dealer ne signifie pas que l’activité est lancée. Le calendrier pour l’entrée de Wintermute dans les matières premières, les ETF et les actions tokenisées n’a pas été publié ;
2. La taille du marché de l’or tokenisé à 15 milliards de dollars est la prédiction de Gaevoy, basée sur le propre référentiel de l’entreprise ;
3. Le volume d’échanges de 1,260 milliard de dollars provient du propre rapport de Wintermute. Les transactions bilatérales OTC peuvent faire l’objet d’un double comptage, et les critères ne sont pas entièrement comparables à ceux des ETF classiques sur l’or ;
4. La taille du marché de l’or tokenisé dépend de plusieurs critères : en février, Wintermute annonce environ 5,4 milliards de dollars, tandis que certains indicateurs RWA dépassent 4 milliards de dollars. L’écart vient du périmètre couvert et des dates de snapshot ;
5. L’activité d’actions tokenisées dépend de l’approbation de la SEC pour les produits précis, dont le calendrier reste incertain. L’obtention du statut de DMM est un objectif à long terme (3-5 ans) ;
6. L’entrée des teneurs de marché améliorera la liquidité, mais modifiera aussi la structure de la découverte des prix ; les fluctuations à court terme ne diminueront pas forcément ;
7. Snapshot de l’article : la nouvelle de la licence de Wintermute date du 8/6-8/7 ; le lancement de l’OTC sur l’or a lieu en février ; les données de volume correspondent au critère du T4 2025 ;
8. Les informations sur la licence proviennent de reformulations du WSJ et de The Block. Les annonces officielles de Wintermute et les dates de démarrage des activités doivent être confirmées par ses divulgations ultérieures.
Résumé
Wintermute obtient une licence SEC de courtier-négociant (broker-dealer) et fait passer le plafond des teneurs de marché crypto du monde des cryptos à Wall Street : d’abord l’or tokenisé et les ETF crypto, puis, après le feu vert réglementaire, des actions tokenisées. Les contreparties ciblées sont directement orientées vers Jane Street et Citadel Securities. L’or tokenisé dispose déjà d’un volume d’échanges réel pour l’étayer ; les actions tokenisées attendent encore l’ouverture réglementaire. Pour les utilisateurs de Binance, l’entrée des teneurs de marché signifie que la liquidité des jetons d’or et d’actions ainsi que l’écart de prix s’amélioreront, mais c’est le rythme de la réglementation qui déterminera quand tout cela se concrétisera. Préfèreras-tu te positionner sur l’or tokenisé à l’avance, ou attendre que les actions tokenisées soient vraiment lancées ? Discutons-en dans les commentaires.
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Ce qui précède ne constitue pas un conseil en investissement