Commençons par examiner les données.

Le 19 janvier, les prix du $XAU ont ouvert en forte hausse, progressant d'environ 2 % à un moment donné de la séance pour atteindre 4 690 $ l'once, un nouveau record historique. Parallèlement, le marché global des cryptomonnaies a subi des pressions, le $BTC chutant sous la barre des 92 000 $, soit une baisse d'environ 3 % en 24 heures. En l'espace d'une seule journée, les deux principales classes d'actifs ont affiché une nette divergence dans l'évolution de leurs prix.

La tendance haussière de l'or s'est poursuivie jusqu'au 21 janvier, atteignant un record de 4 874 dollars l'once, soit une hausse de 1,5 % sur la journée. À l'inverse, le Bitcoin est tombé sous la barre des 88 000 dollars, enregistrant une baisse quotidienne de 5 %.

L'or a continué de se renforcer pendant trois jours, tandis que le Bitcoin a rapidement reculé.

Pourquoi cette divergence s'est-elle produite ?

Le « roi des tarifs douaniers » est-il en train de semer à nouveau le trouble ? Le marché de la dette japonais est-il sur le point de connaître un effondrement historique ?

Le 17 janvier, les États-Unis ont annoncé l'imposition de droits de douane de 10 % sur les produits de huit pays européens à compter du 1er février, avec l'intention de les porter à 25 % le 1er juin. L'Union européenne a immédiatement réagi en réactivant son plan de mesures de rétorsion tarifaires sur environ 93 milliards d'euros de marchandises américaines. Les tensions commerciales internationales devraient s'intensifier considérablement.

Parallèlement, les élections législatives japonaises à venir ont suscité des inquiétudes sur les marchés quant à l'expansion budgétaire et aux risques d'inflation. Le 20 janvier, les obligations d'État japonaises ont subi une vague de ventes massives, leurs prix chutant rapidement et leurs rendements atteignant des niveaux records. Ce phénomène a ébranlé le système obligataire japonais, qui sert depuis longtemps de référence pour la fixation des taux d'intérêt bas à l'échelle mondiale, et a eu des répercussions sur les anticipations de taux d'intérêt mondiaux.

Sous l'effet conjugué de l'escalade des conflits commerciaux et d'un relâchement du « point d'ancrage » des taux d'intérêt mondiaux, les incertitudes géopolitiques et politiques se sont accrues de concert, incitant les marchés à réévaluer les profils de risque des différents actifs.

Alors pourquoi l'or prend de la valeur tandis que le Bitcoin chute ?

Le Bitcoin est souvent qualifié d’« or numérique » et présente les mêmes caractéristiques de rareté et de décentralisation. Dès lors, pourquoi ne pourrait-il pas devenir une valeur refuge et prendre de la valeur comme l’or en période de turbulences, et attirer des capitaux internationaux lors des bouleversements des marchés ?

La réponse réside dans les trois principaux attributs des prix de l'or : monétaires, financiers et liés à la matière première.

Ces trois attributs se renforcent mutuellement à différentes époques, façonnant conjointement le consensus mondial sur la valeur de l'or à travers le temps et les institutions. Ce consensus, établi de longue date, constitue lui-même le plus précieux « sentiment de sécurité » sur le marché en période d'incertitude croissante.

1️⃣ Attributs des devises : Consensus de valeur au fil du temps

Comme l'a dit Marx, « l'or et l'argent ne sont pas par nature de la monnaie, mais la monnaie est par nature de l'or et de l'argent ». Depuis plus de 3 300 ans, l'or est largement reconnu comme une réserve de valeur, indépendamment du système de crédit de chaque pays, et figure dans les réserves officielles des banques centrales du monde entier. Sa valeur, qui fait consensus, transcende le temps, les frontières et les cultures.

Du fait de son offre totale limitée, le Bitcoin est considéré par certains comme une réserve de valeur. Cependant, il s'agit d'un produit relativement récent, sans garantie d'État ni de banque centrale, et son prix est fortement tributaire de la confiance du marché. Toute fluctuation de cette confiance peut entraîner des variations de prix considérables.

En période de crise, ce qui manque le plus au marché, c'est un sentiment de sécurité. Le choix instinctif des capitaux est souvent de vendre les actifs à forte volatilité et de privilégier les devises fortes, capables de maintenir leur pouvoir d'achat à long terme et largement reconnues. L'or en profite donc.

2️⃣ Attributs financiers : Est-ce devenu un actif financier de base ?

Du point de vue financier, l'or est déjà profondément ancré dans le système financier mondial, avec des marchés au comptant, à terme et en ETF bien établis. En 2025, la capitalisation boursière totale de l'or dépassait les 30 000 milliards de dollars, le plaçant au premier rang mondial des actifs, avec un volume d'échanges quotidien se maintenant constamment entre 200 et 300 milliards de dollars. En période d'instabilité économique, d'inflation galopante et de dépréciation des devises, les investisseurs se tournent souvent vers l'or pour protéger la valeur de leurs actifs.

En revanche, bien que le Bitcoin figure régulièrement parmi les dix premiers actifs mondiaux en termes de capitalisation boursière, sa capitalisation totale reste inférieure à 3 000 milliards de dollars, avec un volume d'échanges sur 24 heures de seulement 20 à 35 milliards de dollars, dont environ 90 % proviennent du trading de contrats. Lors de chocs systémiques ou d'événements à risque sur le marché, le fort effet de levier entraîne des liquidations massives de positions longues, provoquant souvent une chute brutale des prix ; le 11 octobre a même nécessité des aides se chiffrant en milliards de dollars.

Par conséquent, face à la hausse des risques macroéconomiques, l'or joue naturellement le rôle de valeur refuge, tandis que le Bitcoin s'apparente davantage à une action technologique axée sur la croissance (son repli dans le contexte du conflit commercial actuel est d'ailleurs fortement corrélé à celui des valeurs technologiques américaines comme Amazon et Microsoft). La technologie blockchain est encore en phase de démocratisation, et son infrastructure ainsi que son cadre réglementaire restent flous. De nombreux investisseurs qui s'intéressent au Bitcoin parient en réalité sur une forme future de finance et d'internet.

Face à une véritable crise, les gens iront-ils jouer au casino ou choisiront-ils de détenir de l'or, un placement tangible, fiable et historiquement éprouvé, et de rechercher une voie stable et profitable ?

3️⃣ Attributs du produit : Le prix de base est déterminé par la demande réelle

L'or est une matière première rare aux usages physiques bien définis. La demande provient de la joaillerie, de l'industrie et des réserves officielles, tandis que l'offre dépend de l'activité minière et que les coûts marginaux augmentent à mesure que les ressources s'amenuisent. Dans le cadre classique de l'offre et de la demande, cette structure, composée de la demande physique et des coûts de production, constitue un plancher naturel pour les prix de l'or à long terme. Lorsque des guerres commerciales éclatent ou que l'incertitude politique mondiale s'accroît, la demande d'actifs refuges et de réserves officielles augmente. Cette demande supplémentaire, qui s'ajoute à la structure d'offre et de demande existante, fait grimper les prix de l'or.

À l'inverse, le Bitcoin est un actif purement numérique sans aucune utilité non financière ; il ne peut être ni consommé ni produit. Son offre est prédéterminée par un algorithme, et la demande repose presque entièrement sur la spéculation et un consensus de valeur. Lorsque ce consensus s'affaiblit, le prix n'est plus protégé contre les fluctuations de la demande réelle et les contraintes de coûts, ce qui amplifie considérablement sa volatilité.

Confrontation ultime : l’or contre l’or numérique (BTC)

L'or est devenu une valeur refuge en période de turbulences, non pas en raison de son poids, mais parce qu'il a fait l'objet d'un consensus mondial sur sa valeur, qui transcende le temps et l'espace, et ce, dans les domaines des devises, de la finance et des matières premières.

En revanche, bien que le Bitcoin présente une rareté et un potentiel d'innovation institutionnelle, son prix reste fortement dépendant du sentiment du marché et des conditions de liquidité, ce qui le rapproche davantage d'un actif de croissance très volatil face aux chocs de risque.

Le Bitcoin pourrait à terme jouer un rôle plus important en tant que couverture institutionnelle, mais ce sera le résultat d'un consensus mûrement réfléchi, et non la réalité actuelle.

Du moins pour l'instant, il reste encore un long chemin à parcourir avant qu'il ne devienne un « véritable placement refuge ».

Alors, que devrions-nous acheter maintenant ?

📌 À court terme, en période de tensions commerciales croissantes et d'incertitude, il convient de privilégier les valeurs refuges. Des actifs comme l'or, l'argent et le franc suisse ont déjà démontré leur stabilité en période de volatilité. Le cours de l'or n'a cessé de progresser depuis son nouveau sommet atteint le 19.

📌 Le Bitcoin et les crypto-actifs s'apparentent davantage à des actifs de croissance à forte volatilité qu'à des valeurs refuges. À court terme, il est conseillé de maîtriser la taille de vos positions et d'éviter les investissements importants pour spéculer sur l'évolution du marché. En revanche, à long terme, une stratégie d'investissement progressif (DCA) est plus fiable que de suivre les fluctuations du marché.