Si vous avez regardé les graphiques ces derniers temps, vous avez sûrement remarqué une image étrange. Le S&P 500 bat des records, le Nasdaq grimpe au rythme de l’euphorie autour de l’IA, et le bitcoin… existe simplement. Quelque part autour de 63–64 000 $.
Avant, nous avancions de concert — la corrélation avec le secteur technologique atteignait 0,96. Aujourd’hui, en revanche, le BTC dégringole de 36% depuis le début de l’année, tandis que les actions crypto (les mineurs, Coinbase) progressent de 23%. Qu’est-ce qui se passe ?
Pendant longtemps, le BTC n’était qu un actif à risque, avec un bêta élevé. Le marché montait — on montait plus fort. Le marché baissait — on baissait encore plus vite. Les institutionnels, via les ETF, nous ont fait entrer dans un seul et même portefeuille avec les actions, et on dansait sur la même musique macro. Tout était prévisible.
💥 Qu’est-ce qui a cassé ?
Premier : l’hécatombe au levier à l’intérieur même de la crypto.
Au début du mois de juin, le marché a perdu 250 Md$ en 72 heures. La raison ? Une cascade de liquidations. Plus de 5,4 Md$ de longs avec levier ont été balayés. Les actions, elles, restaient sur place. C’est purement notre cuisine interne — sur un marché traditionnel, on ne voit tout simplement pas de tels volumes d’auto-liquidations sur marge. C’est comme une souricière : le prix touche un niveau — et ça se met à partir.
Deuxième : l’argent rapide s’est déversé dans les puces.
Les traders momentum ont basculé vers des histoires avec des narratifs plus clairs. Les actions des puces (infrastructure IA) offrent ce que le BTC n’a pas actuellement : une histoire de profits compréhensible et des rapports. La corrélation du BTC avec l’ETF des semi-conducteurs SOXX est passée de 0,55 à 0,27. Avant, nous étions une "action technologique" ; maintenant, on nous a dépassés.
Troisième : les sorties des ETF.
Les institutionnels retirent de l’argent. Les sorties des ETF spot ont atteint 2,3 à 2,8 Md$. Ce n’est pas de la panique : c’est juste un transfert vers des actifs qui paraissent aujourd’hui plus attractifs.
Quatrième : les mineurs vendent.
Les sociétés minières reconvertissent leurs fermes en centres de données pour l’IA. Elles vendent du BTC depuis leurs trésoreries pour acheter des GPU NVIDIA. Sur une période, elles en ont cédé plus de 15 000 BTC.
📊 Qu’est-ce que cela signifie pour nous ?
Nous ne sommes plus seulement "une action avec levier". Notre prix dépend désormais de :
· De la liquidité interne — l’effet de levier, les liquidations, les données on-chain
· Des récits — halving, adoption, réglementation, tokenisation des RWA
· Leurs propres baleines — les mêmes Saylor et Strategy (perte de 8,2 Md$ au deuxième trimestre)
Les actions montent — le BTC peut baisser. Les actions baissent — nous ne bougerons peut-être même pas. Il y a un lien, mais il n’est plus rigide.
🐦 Le principal constat
Le marché crypto a mûri, mais n’est pas devenu plus prévisible. Nous avons conservé notre côté sauvage — levier élevé, cascades émotionnelles et moteurs uniques. Avant, pour prévoir le BTC, il fallait regarder le Nasdaq ; désormais, il faudra creuser plus profond : métriques on-chain, données sur les liquidations, comportement des baleines et actualités réglementaires.
Et oui, peut-être que nous faisons simplement avancer le virage macro. Mais très probablement, nous nettoyons juste les positions avec levier et attendons notre propre déclencheur.