Longxin Technology s’est cotée lundi : quelle capitalisation boursière faut-il pour acheter à un niveau raisonnable ?

D’abord, la conclusion :
En se basant sur la rentabilité de Longxin et sur les ratios cours/bénéfices (PER) des trois principaux acteurs mondiaux du stockage, la valorisation raisonnable de Longxin se situe entre 1,7 billion de yuans et 2,1 billions de yuans.
Compte tenu de la rareté des principaux acteurs domestiques du DRAM, le marché pourrait attribuer une valorisation avec une prime allant de 2,1 billions de yuans à 3 billions de yuans.
Si l’on ajoute encore 6,73 % de faible taux de flottant, ainsi que le sentiment de marché suscité par le partenariat de 95 milliards de dollars récemment annoncé en Corée pour les semi-conducteurs, il existe une possibilité d’un choc en séance atteignant 3 à 4 billions de yuans.
I. À partir des bénéfices et du PER des comparables, combien vaut Longxin ?Au 24 juillet, à la clôture, les données des trois principaux acteurs mondiaux du stockage sont globalement les suivantes :
Samsung Electronics : capitalisation boursière d’environ 7,35 billions de yuans, bénéfice sur les 12 derniers mois d’environ 386,7 milliards de yuans, PER d’environ 20 fois ;
SK hynix : capitalisation boursière d’environ 5,95 billions de yuans, bénéfice sur les 12 derniers mois d’environ 348,7 milliards de yuans, PER d’environ 17 fois ;
Micron : capitalisation boursière d’environ 7,04 billions de yuans, bénéfice sur les 12 derniers mois d’environ 341,8 milliards de yuans, PER d’environ 21 fois.
En prenant comme référence le bénéfice net 2026 de 100 milliards de yuans pour Changxin :
Une capitalisation de 2,1 billions de yuans correspond à un PER de 21 fois ;
Capitalisation boursière de 30 000 milliards de yuans, correspondant à un PER de 30 fois ;
Une capitalisation de 40 000 milliards de yuans correspond à un PER de 40 fois.
Ainsi, Changxin atteindrait environ 2,1 billions de yuans, soit une valorisation globalement proche de celle de ses pairs internationaux.
Changxin est moins bien placée que les trois premiers en termes d’échelle, de technologie et de clients, mais c’est la seule entreprise du secteur A qui peut produire massivement de la DRAM. Le marché pourrait donc accorder une prime liée à la substitution nationale et à la rareté.
À noter que les trois entreprises internationales utilisent les bénéfices des 12 derniers mois, tandis que Changxin utilise des bénéfices estimés pour 2026. Ces données servent principalement à observer la position de la valorisation et ne doivent pas être considérées comme un comparatif parfaitement identique en termes de périmètre de calcul.
Deuxième partie : coopération coréenne de 9 500 milliards de dollars — pourquoi cela pourrait faire grimper la valorisation de Changxin ?Le 24 juillet, la Corée a annoncé que Samsung et le groupe SK allaient, avec des entreprises telles que Broadcom et Nvidia, faire avancer une coopération semiconducteurs d’environ 950 milliards de dollars sur les cinq prochaines années.
La coopération porte sur le HBM, la mémoire avancée et les centres de données IA ; elle renforcera davantage les attentes du marché concernant la demande en puces mémoire et la conjoncture favorable du secteur.
La nouvelle a été publiée avant l’introduction en bourse de Changxin (CXMT). Elle pourrait accroître l’attention des capitaux sur le secteur de la mémoire et pousser le marché à attribuer à Changxin une valorisation plus élevée sur le plan des sentiments.
Pourquoi Changxin pourrait-elle bondir dès le premier jour jusqu’à 30 000 milliards, voire 40 000 milliards de yuans ?En se basant sur le profit et la valorisation de ses pairs, la valorisation “raisonnable” de Changxin se situe environ entre 1,7 billion et 2,1 billions de yuans. Toutefois, le prix du premier jour de cotation dépendra aussi du nombre d’actions en circulation.
Après l’émission de Changxin, il y a au total 6,6881 milliards d’actions. Le premier jour, seules 4,503 milliards d’actions sont négociables, soit environ 6,73 % du capital total.
Si le nombre de vendeurs est faible et que les capitaux acheteurs sont relativement concentrés, le cours pourrait être rapidement propulsé à la hausse sur une courte période. La capitalisation boursière totale est calculée en multipliant le cours actuel par l’ensemble des 6,6881 milliards d’actions. Ainsi, il pourrait se produire une capitalisation extrême bien supérieure à une valorisation rationnelle.
Si la capitalisation boursière totale atteignait 30 000 milliards de yuans, le cours devrait monter à 44,86 yuans, soit environ +418 % par rapport au prix d’émission, correspondant à une capitalisation boursière en flottant d’environ 2 020 milliards de yuans.
Si la capitalisation boursière totale atteignait 40 000 milliards de yuans, le cours devrait monter à 59,81 yuans, soit environ +591 % par rapport au prix d’émission, correspondant à une capitalisation boursière en flottant d’environ 2 693 milliards de yuans.
Pour les nouvelles cotations du segment STAR Market, il n’y a pas de limite de variation à la hausse ou à la baisse pendant les cinq premières séances. Combiné à un faible flottant de 6,73 %, il existe une possibilité que le cours “tâte” les 30 000 à 40 000 milliards de yuans en intraday.
Mais pour 40 000 milliards de yuans, il faudrait un PER de 40 fois : cela nécessite un flottant faible, un fort élan émotionnel et une prise en charge simultanée par une grande quantité de capitaux.
Conclusion finale :
Autour de 20 000 milliards de yuans, Changxin correspond à une valorisation globalement cohérente avec les fondamentaux. Atteindre 30 000 milliards nécessite une substitution nationale et une prime liée à la rareté. Une poussée vers 40 000 milliards, elle, dépend principalement d’un flottant faible, d’un fort sentiment et de la dynamique des capitaux.