Résumé
Le créateur d'Uniswap, Hayden Adams, a défendu la durabilité des mécanismes de marché automatisés (AMM), en citant la croissance et la prochaine mise à jour V4 avec des « crochets » pour améliorer les profits des fournisseurs de liquidité.
Il a soutenu que les AMM sont compétitifs sur tous les types d'actifs, et que de nombreux fournisseurs de liquidité privilégient la création de liquidité plutôt que le profit maximal.
L'activation du « commutateur de frais » d'Uniswap a généré environ 600 000 $ en 10 jours, ce qui projette un revenu annuel supérieur à 24 millions de dollars.
Hayden Adams, le créateur d'Uniswap, a répliqué aux arguments sur la prétendue insoutenabilité des mécanismes de marché automatisés (AMM). Une critique publique avait suggéré que ces systèmes ne peuvent pas se maintenir car ils sous-payent structurellement les fournisseurs de liquidité.
Adams a répondu en indiquant la croissance continue des pools de liquidité d'Uniswap comme preuve de viabilité. Le développeur a également noté que la mise à niveau de la plateforme V4 à venir inclura des ‘hooks’, des outils conçus pour améliorer la rentabilité des fournisseurs.
Devinez quoi ? Tous les AMMs ne peuvent jamais être durables pour une simple raison :
Les LPs ne reçoivent pas suffisamment de frais. Point final.
Ce déficit est structurel : les frais évoluent avec la volatilité réalisée, mais tout vendeur de convexité doit être payé sur la volatilité implicite pour survivre bc IV>RV https://t.co/lzlHRpVkA1
— GEE-yohm LAMB-bear (@guil_lambert) 5 janvier 2026
La critique est venue de Guil Lambert, qui a déclaré que les AMMs ne peuvent jamais être durables. Lambert a soutenu que les frais gagnés par les fournisseurs de liquidité évoluent avec la volatilité réalisée. Cependant, son analyse affirme que ces fournisseurs auraient besoin d'une rémunération basée sur la volatilité implicite, qui est plus élevée, pour survivre. Adams a rétorqué avec des données concrètes sur l'opération actuelle d'Uniswap.
Un modèle compétitif à travers différentes conditions de marché
Adams a expliqué que les AMMs restent compétitifs sous différentes structures de marché. Pour les paires à faible volatilité comme les stablecoins, les AMMs offrent un rendement stable aux participants avec un capital moins cher. Ce modèle leur permet de sous-enchérir les entreprises professionnelles traditionnelles. Pour les actifs avec une forte volatilité et moins de popularité, les AMMs présentent également des avantages. D'autres structures de marché ne s'adaptent pas aussi efficacement pour ces actifs, selon Adams.
Les fournisseurs de liquidité pour ces paires sont souvent les projets eux-mêmes ou leurs premiers soutiens. Leur objectif principal est de créer de la liquidité, pas d'exécuter un market-making delta-neutre pour un profit maximal. Adams considère cette approche plus pratique que de payer un market maker avec des contrats similaires à des options. De plus, la liquidité sur un AMM possède une plus grande composabilité et peut être utilisée plus facilement comme garantie.
Récemment, la paire UNI/USD1 a été listée sur Binance, augmentant sa liquidité. Par ailleurs, la plateforme rivale Balancer a subi un exploit de 120 millions de dollars en raison d'un défaut dans son code. Ce même mois, Uniswap a connu une réaction positive du marché. Adams a ensuite proposé d'activer le « commutateur de frais », un mécanisme pour partager les frais de protocole avec les détenteurs de jetons UNI. La proposition a augmenté le prix du jeton de 35%.
Le commutateur de frais et les métriques actuelles d'Uniswap
La mise en œuvre du commutateur de frais d'Uniswap a commencé le 27 décembre. En environ dix jours, le protocole a généré près de 600 000 $ en frais. Ce chiffre projette des revenus de frais annualisés supérieurs à 24 millions de dollars. Le protocole a également brûlé 96 000 jetons UNI, avec un taux de combustion annualisé proche de 3,893 millions d'UNI.
Omar Kanji, un partenaire chez Dragonfly, a noté que depuis l'activation du commutateur, la valorisation d'Uniswap a atteint 240 fois ses frais annualisés. La valeur entièrement diluée du marché décentralisé s'élève à 540 millions de dollars, avec des frais annuels d'environ 2,3 millions de dollars. Pendant ce temps, le prix du jeton UNI a enregistré une baisse de 5,7 % au cours des dernières 24 heures et de 1 % au cours de la semaine dernière.
Le développement d'Uniswap V4 se poursuit
L'industrie surveille de près la fonctionnalité promise des ‘hooks’, car ils pourraient fournir une réponse à la question de la rentabilité à long terme pour les fournisseurs de liquidité. Adams a conclu la discussion en affirmant son accord sur la nécessité d'améliorer les rendements pour ces participants. La santé durable de la liquidité décentralisée dépend de la résolution de ce point.