Cette dernière semaine, la volatilité du marché a été particulièrement intense. Par exemple, pour Micron : entre deux niveaux de prix clés de 880 à 1000, il y a eu cinq mouvements violents et de courte durée, et ces cinq variations de plus de 10 % ont été réalisées, puis inversées, en l’espace d’un ou deux jours.

Quand tu désespères en pensant que tout va s’effondrer, le soutien tient bon et t’offre un peu d’espoir ; quand tu vois le « grand V » et le « Tianlong », en pensant que la nouvelle vague de forte hausse est sur le point d’arriver, la chute qui suit brise à nouveau cet espoir.

Prenons l’exemple du graphique 15 minutes de Micron : ces derniers temps, la volatilité des valeurs de semi-conducteurs et de mémoire a été particulièrement forte.

Lorsque le prix franchit le prochain niveau de support à 820 (à la fois la zone de résistance formée par des tests répétés au milieu du mois de mai, et l’écart créé par le saut du 26 mai, avec ouverture en forte hausse) ; quand, juste avant l’ouverture, le prix tombe presque sous 800, le marché n’a plus de voix optimistes à court terme.

Alors les semi-conducteurs et la mémoire vont-ils entrer dans une phase de baisse à partir de là ? À mon avis, la probabilité est faible. Même si le repli est sévère, la majorité des investisseurs fermement positionnés sur la mémoire/les semi-conducteurs a déjà subi un drawdown de 30 % ou plus ; or, les fondamentaux comme la technique n’ont pas changé fondamentalement. Cette large consolidation reste dans le canal de dégonflement du levier à court terme que j’avais anticipé au cours des premières semaines.

Le changement de structure de la grande tendance nécessite, au minimum, des signaux de sommet au niveau « journalier » pour montrer que le capital n’a plus la force de pousser le prix plus haut. C’est le cas pour l’or, et c’est aussi le cas pour le Bitcoin.

Le BTC a clôturé une phase de grande tendance haussière à la fin 2024. Au niveau journalier, un double sommet s’est formé vers 108000. Même s’il a brièvement franchi le précédent plus haut, aucun nouveau capital haussier ne s’est positionné. Cela marque le début d’une correction à moyen/ court terme qui commence en février 2025 et dure environ un trimestre.
L’or (XAU/USD), au niveau du graphique en unités quotidiennes, a formé un double sommet autour de 5400. Par la suite, il n’a plus la force de franchir le précédent plus haut, marquant le début d’une tendance baissière intermédiaire qui dure depuis six mois environ.

Et pour l’instant, au moins, que ce soit le SOXX ou le DRAM, ou encore les actions individuelles comme MU ou Hynix : il n’y a aucun signal de sommet au niveau journalier. En conséquence, la situation ressemble davantage à un sous-investissement/une survente en dégonflement du levier pendant une période de consolidation. La cassure de QQQ sous 685, et MU sous 820, ont une probabilité très élevée de constituer de fausses cassures vers le bas.

À la toute fin d’un cycle haussier, qu’on soit haussier ou baissier, tout le monde est très confus. Les vendeurs à découvert, après plusieurs phases de rachat des shorts, sont remplis d’anxiété ; les acheteurs, inquiets d’un nouveau repli avant que cela ne se produise, hésitent entre clôturer ou attendre un nouveau plus haut. De vrais signaux de sommet (pas nécessairement le plus haut absolu en termes de prix, mais un point d’inflexion de tendance au sens « gauche/droite ») apparaîtront très probablement dans ce genre de contexte où l’incertitude est maximale.

Même si, à l’heure actuelle, les semi-conducteurs ne sont plus dans la dynamique de hausse d’avril, il y a déjà eu de nombreux vendeurs à découvert faibles qui avaient pris les devants et qui ont été liquidés, mais nous sommes encore à un moment où les vendeurs à découvert « à droite » sont très confiants qu’ils peuvent faire du profit en shortant (par exemple, après la publication des résultats de Micron, faire un short vers 1100). Dans des valeurs « narratives » de tout premier plan comme l’IA, les semi-conducteurs et la mémoire, la probabilité que la première réelle opportunité de short au niveau « grande tendance » conduise directement à un basculement complet vers un marché baissier est faible (à l’inverse, pour des altcoins et des memes, qui subissent une rotation rapide des capitaux, la première opportunité de short « à droite » mène généralement presque directement à un crash).

Nous avons encore besoin d’un événement « cygne noir » emblématique pour atteindre un véritable point de retournement de tendance. Par exemple, une interdiction des échanges liée à la géopolitique (comme des interdictions/mesures antitrust américaines visant Samsung et Hynix), l’arrêt de la « roue motrice » de la chaîne de valeur de l’IA (un effondrement lorsque des expansions adossées à des GPU, de la puissance de calcul et des profits futurs se brisent, ou lorsque le modèle « investir pour obtenir des revenus » est démenti, etc.). Avant l’apparition d’un « cygne noir », les actions de semi-conducteurs et de mémoire au « prix actuel » sont très attrayantes.

Ainsi, les semi-conducteurs et la mémoire ont encore de bonnes chances de revenir « à proximité » du précédent plus haut. « Proximité » pourrait permettre, dans un contexte de rachat des positions courtes et de squeeze haussier, de former une nouvelle ATH, ou bien d’être rejeté près du précédent plus haut, de dessiner un double sommet en M et d’entrer dans une période plus longue de retour à une valeur consolidée. Par quels mécanismes et jusqu’à quel niveau, il est difficile de le prédire à ce stade.

Quelles opportunités de trading y a-t-il dans la conjoncture actuelle ?

Sur la base des anticipations pour le marché à grande échelle, à ce stade du calendrier, le rendement potentiel à l’achat reste très supérieur à celui à la vente à découvert. Le week-end, sur la chaîne (on-chain) et sur le marché crypto, des signaux d’optimisme ont aussi déjà été montrés en avance.

En tenant compte de la saison des résultats qui commence dès la semaine prochaine pour les grands acteurs de la tech cloud aux États-Unis, nous avons de fortes chances d’entamer, sous l’impulsion de résultats toujours solides et d’un cap dépenses d’investissement plus optimiste, une reprise jusqu’au haut de la zone de consolidation. Au plus tôt le lundi, au plus tard le jeudi, nous pourrons déterminer le creux de cette séquence d’environ deux mois de dégonflement du levier.

Prenons Micron comme exemple : si tu penses que le grand cycle haussier est encore d’actualité, alors il y a de fortes chances que le titre casse de nouveaux plus hauts à l’avenir. Dans ce cas, une fois que Micron se stabilise au-dessus de 1000, entrer à l’achat « à droite » te permet de limiter le risque au minimum. En revanche, si tu estimes que le point haut absolu a déjà été atteint, alors le rachat des shorts pour réparer ne pourra remonter qu’à 1150 ; dans ce scénario, 850 est un très bon prix d’entrée. Mais comme tu entres à l’avance, il faut impérativement bien placer un stop-loss pour éviter la spirale mortelle si les résultats sont décevants. Pour ma part, j’espère plus encore capter le rendement sur la plage 850 à 1100, en utilisant 820 comme support valide pour le stop.

Le nouveau règlement sur les ETF à effet de levier et les marges en Corée a, en substance, asséché la source d’argent susceptible d’affluer vers les actions coréennes. Hynix et Samsung pourraient donc être sous pression en l’absence de nouvelles entrées (même si, aux États-Unis, Hynix arrive à capter une partie de la liquidité). Par conséquent, j’estime que cette phase de « réparation » ne pourra probablement revenir qu’à proximité des plus hauts précédents, sans qu’on voie une nouvelle vague haussière majeure. Compte tenu en plus de l’incertitude liée à la politique des valeurs mobilières coréennes et aux échanges entre les États-Unis et la Corée, la performance du titre Micron pourrait être encore meilleure dans la suite du secteur de la mémoire.