Indicateurs clés du marché (heure de Hong Kong 6 juillet 16:00 → 13 juillet 16:00)

  • BTC/USD : inchangé (62 900 $ → 62 900 $)

  • ETH/USD : en hausse de 1,1 % (1 765 $ → 1 785 $)

Point de vue technique sur le BTC/USD au comptant

  • La semaine dernière, le prix au comptant du BTC est resté à plat, conformément à la structure des indicateurs techniques que nous suivons depuis plusieurs semaines. À court terme, après l’annonce selon laquelle MicroStrategy (MSTR) vendrait du BTC, le marché a réagi de manière impulsive, avec une chute rapide, avant de trouver un support autour de 61 000 $. Dans le même temps, en seconde partie de semaine, le prix est remonté vers la zone de 64 000 à 64 500 $, où une résistance nette s’est manifestée.

  • Pour le moment, nous continuons de prévoir que le BTC maintiendra une trajectoire de range plutôt haussière. Nous anticipons également une possible nouvelle phase de creux dans la zone de support 60 000–61 000 dollars à l’avenir, puis une hausse progressive sur les 4–6 semaines à venir jusqu’à 68 000 dollars.

    • Si la zone de support 60 000–61 000 dollars est perdue, le cours baissera très probablement en premier lieu vers 58 000 dollars, puis pourrait même achever une correction encore plus ample en s’enfonçant dans la zone 50 000–55 000 dollars.

    • À l’inverse, s’il parvient à franchir efficacement la résistance de 64 500–65 000 dollars, il tentera d’abord de dépasser 68 000 dollars, puis de tester une résistance plus importante à 74 000 dollars. À ce moment-là, le marché décidera finalement :

  • le plus bas actuel est-il déjà confirmé, déclenchant ainsi une nouvelle tendance haussière ; ou

  • le prix rechute une nouvelle fois et finit par repasser sous 60 000 dollars pour achever le dernier creux, afin de poser les bases d’une hausse plus importante en début/plus tard dans l’année.

Thème du marché

  • La propension au risque globale s’est améliorée la semaine passée. Bien que la situation entre les États-Unis et l’Iran se soit à nouveau tendue à un moment donné, le fait que les négociations entre les deux parties se poursuivent a conduit le marché à ignorer, dans l’ensemble, l’impact de l’escalade initiale. Toutefois, les dernières évolutions du week-end indiquent que le conflit s’est encore intensifié ; c’est pourquoi aujourd’hui le marché est repassé en mode « recherche de sécurité ». Le prix du pétrole se rapproche de nouveau du plus haut de la semaine passée et a quasiment effacé le repli observé après sa première flambée. L’économie mondiale continue pour l’instant de faire preuve d’une capacité d’adaptation relativement solide. Par exemple, la Chine s’appuie davantage sur ses réserves déjà constituées plutôt que de continuer à acheter lorsque les prix du pétrole sont élevés. Mais si la situation au Moyen-Orient reste non résolue sur le long terme, cette incertitude persistante continuera de peser sur la performance des actifs à risque tout au long de l’été. (S’il existait une solution claire, les premiers rounds de négociations auraient normalement déjà abouti.)

  • Même si MicroStrategy a annoncé, dans son reporting hebdomadaire, avoir vendu environ 3 500 BTC au cours de la semaine précédente, l’ensemble de la dynamique du marché crypto s’est amélioré par rapport à la semaine d’avant. Le marché a enfin connu, pour la première fois depuis plusieurs semaines, des entrées nettes de capitaux sur les ETF. Toutefois, le BTC continue de faire face à une résistance relativement forte dans la zone de 64 000 à 64 500 dollars, et la baisse de la propension au risque observée aujourd’hui a de nouveau freiné le cours des pièces. Du point de vue des positions : à l’heure actuelle, l’allocation globale du marché reste plutôt légère :

  • Les traders à court terme ont nettement racheté leurs positions vendeuses (comblé leurs shorts) lorsque le prix a accéléré à la hausse et s’est rapproché de 64 000 dollars ;

  • Les investisseurs à moyen terme ont continué de réduire leurs positions au cours des 4–6 dernières semaines ;

  • La tendance des mineurs à vendre du BTC se poursuit. Par conséquent, nous continuons de penser que le BTC restera en range entre 60 000 et 65 000 dollars ; sauf si une escalade clairement visible du conflit au Moyen-Orient se produit, il sera difficile d’ouvrir de nouveaux espaces baissiers.

Options BTC en dollars : volatilité implicite ATM (BTC) ; volatilité implicite BTC ATM

  • La volatilité implicite implicite a continué de baisser la semaine dernière, en parallèle avec le recul de la volatilité réalisée. Notamment, si l’on calcule avec le fixing quotidien, la volatilité réalisée sur 1 semaine (Fix-to-Fix) est d’environ 20 %. À titre de comparaison, la volatilité réalisée à haute fréquence est légèrement plus élevée, autour de 38 %. Même si la volatilité du marché a augmenté temporairement après la publication des informations relatives à MSTR, la fourchette de prix s’est clairement resserrée. Durant toute la semaine, le BTC a surtout évolué dans une zone de 61 300 à 64 600 dollars, la majorité des fixings se situant autour de 63 000 dollars. Cela signifie que les volumes sur le spot et sur les contrats perpétuels sont relativement légers, et que le marché se trouve globalement dans un état Long Gamma ; la volatilité en conséquence est comprimée.

  • À mesure qu’on entre dans la saison estivale traditionnellement plus calme, le BTC a progressivement trouvé une nouvelle fourchette d’équilibre, et la structure par échéance de la volatilité commence à se redresser. Nous continuons de prévoir que la volatilité réalisée augmentera à nouveau après septembre. Cette anticipation s’explique principalement par l’approche des élections législatives américaines et par un environnement macroéconomique qui demeure très incertain (les attentes du marché concernant le premier assouplissement de la Fed ont été reportées de 7–8 mois vers 9–10 mois).

Options sur le BTC :

  • L’évolution de l’asymétrie (skew) a été globalement limitée la semaine passée. À l’heure actuelle, le marché continue de subir d’importantes ventes de Calls du côté des vendeurs de couverture. Comme ces flux sont essentiellement unidirectionnels côté Calls, le marché n’est pas disposé à relever davantage la volatilité implicite de ce segment. En parallèle, comme le prix du BTC consolide horizontalement à des niveaux actuellement élevés, le coût de conserver des positions d’asymétrie (skew) devient de plus en plus élevé. Ainsi, nous nous attendons à ce que, à l’avenir, l’asymétrie se stabilise autour de ses niveaux actuels et baisse légèrement.

  • L’asymétrie (skew) recule globalement lentement. Les raisons incluent notamment : le marché continue d’absorber d’importants volumes de ventes situés dans la partie haute de la courbe (Calls très hors de la monnaie), tandis que le prix du risque dans la partie basse (Fat Tail) commence également à baisser. Compte tenu du coût élevé de conservation de la protection en bas, cette dynamique devient de plus en plus visible. Parallèlement, les fondamentaux se sont un peu améliorés. La vente de BTC par MicroStrategy, qui constituait un facteur négatif, a été progressivement intégrée par le marché ; ainsi, celui-ci estime que le risque associé à une chute extrême s’est atténué. Vue sur la semaine passée : au milieu de la courbe (Belly), le prix de l’asymétrie est resté globalement stable ; en revanche, pour les échéances très courtes, l’asymétrie reste sous pression, car la décroissance de la valeur temps est plus rapide et que l’aile des options à court terme continue d’être affectée par l’offre des vendeurs de couverture (hedge).

Bon trading à tous cette semaine !