En 2026, le marché des cryptomonnaies vit une “cuisson de la grenouille à l’eau tiède” sans précédent. Pas de panique catastrophique, pas de frayeurs liées à l’effondrement d’une plateforme d’échange : seulement une baisse sourde, jour après jour, semaine après semaine, mois après mois. Cette chute façon “coupe lente” qui tranche la chair, plus désespérante que n’importe quel crash.
Mon estimation : en 2026, l’ensemble du marché des cryptomonnaies se trouve dans un marché baissier lent. Le Bitcoin devrait très probablement retomber dans une fourchette autour de 40 000 dollars.
I. Le champagne à Davos contre le sang sur la chaîne
Janvier 2026, Davos en Suisse. Le fondateur de Binance, Zhao Changpeng (CZ), vêtu de son t-shirt noir emblématique, entre dans le studio de CNBC (Squawk Box) et lâche devant le monde entier une sentence qui fait vibrer d’enthousiasme les investisseurs en crypto :
« La logique du cycle de quatre ans du bitcoin est déjà morte. En 2026, nous verrons le super cycle. »
Les raisons semblent irréprochables : l’Amérique devient exceptionnellement pro-crypto, la prime de risque réglementaire s’effondre, les autres pays suivent, les canaux ETF sont fluides, tout pointe vers une « transformation structurelle ».
Mais si vous éloignez la caméra des salons au champagne de Davos pour la ramener aux données on-chain, l’image n’est plus tout à fait la même.
Au même moment, le bitcoin a glissé en silence : du sommet historique d’octobre 2025 (environ 126 000 $) jusqu’à la zone de 87 000–89 000 $. Par rapport au plus haut, la baisse approche les 30 %. Les ETF spot sur le BTC n’ont pas seulement enregistré des sorties nettes de plusieurs centaines de millions de dollars en janvier : en plus, leur volume de transactions quotidiennes s’est contracté de plus de moitié par rapport à la période de frénésie de 2024. Les mineurs vendent à perte, le solde des stablecoins des exchanges continue de baisser, et la croissance des nouvelles adresses atteint un plus bas depuis des années.
CZ parle du « super cycle ». Mais ce que le marché fait, c’est autre chose : il exprime son choix en votant avec ses pieds et en quittant les lieux.
C’est pourquoi je dis : en 2026, le marché crypto ne s’effondrera pas en chute brutale. Ce sera plutôt une lente baisse soigneusement déguisée — faire bouillir une grenouille à l’eau tiède, et c’est le scénario le plus cruel. Et « la théorie du super cycle de CZ », c’est précisément le couvercle qui maintient la grenouille sagement dans la marmite sans qu’elle ne saute dehors.
Deuxièmement : pourquoi le « super cycle » est le récit le plus dangereux ? — parce qu’il vous fait ne pas vendre
D’abord, clarifions : le concept même de « super cycle » n’a pas été inventé par CZ. Il décrit une tendance haussière longue et continue, motivée par l’adoption par les institutions et la clarification réglementaire, en rupture avec le rythme des halvings de quatre ans. Ça sonne très bien. Le problème, c’est que —
Le récit ≠ les achats
Le postulat de base du super cycle est le suivant : réglementation favorable → arrivée massive des institutions → les achats affluent sans interruption → le prix ne fait que monter, sans correction profonde.
Mais la réalité du premier semestre 2026 est autre : l’ETF a bien cumulé +56 Md$ d’entrées, mais le rythme des entrées nettes supplémentaires a fortement ralenti, voire qu’il y a eu des rachats nets temporaires. « Le canal est construit » ne veut pas dire « l’argent continue d’affluer en continu » — c’est là la vérité que le marché n’a pas envie d’affronter directement.
« Cycle qui ne meurt pas » ≈ « pas mort, pas vivant »
Comme cette observation gênante que le PDG de Bitwise, Hunter Horsley, a eu le courage d’admettre : depuis février 2025, le marché évolue en réalité déjà en bear market. Il est seulement soutenu par des « achats de réserve d’entreprise » comme MicroStrategy, ce qui fabrique une sorte de « machine à broyer invisible » : des graphiques qui ressemblent à un bull market, alors qu’on est en bear market on-chain.
Autrement dit — le plus grand danger de la théorie du super cycle n’est pas qu’elle se trompe, mais qu’elle vous donne l’illusion que, « même si ça baisse, ce n’est pas grave, car le long bull structurel finira bien par remonter ». C’est précisément cette illusion qui constitue la base psychologique sociale permettant à la baisse rampante de durer si longtemps.
Quand vous croyez que ça ne mourra pas, vous ne couperez pas vos pertes. Quand vous ne coupez pas vos pertes, vous êtes cette grenouille dans l’eau tiède.
Trois, six logiques irréfutables : pourquoi le « super cycle » est progressivement démenti par la réalité, un à un
1. L’IA est le seul vrai dieu de 2026 — les crypto ont été « rétrogradées en capital »
Question : en 2025–2026, à quoi parlent les associés des meilleurs VC, banques d’investissement et fonds souverains du monde, chaque soir autour d’un dîner de travail ?
Ce n’est pas le halving du bitcoin, ni tel ou tel L2 qui arrive 0,3 seconde plus vite. Ce qu’ils discutent, ce sont les architectures de nouvelle génération de NVIDIA, l’économie des agents, les coûts d’inférence des grands modèles, et l’IA × l’énergie.
Même la puissance de calcul / les modules optiques dans le marché A-share ont su faire une tendance. Sur le marché crypto, en dehors du rééquilibrage limité lié aux ETF BTC, on trouve presque aucune entrée incrémentale de préférence pour le risque. Le capital est intelligent : quand l’IA a donné un récit de productivité quantifiable en ROI, tout le package « or numérique / croyance décentralisée » des crypto ressemble à la vente d’un récit vieux de dix ans.
Sans capitaux supplémentaires, il n’y a pas de marché haussier. Super cycle ? D’abord, il faut résoudre la question de base : « qui va reprendre le relais ? »
2. MicroStrategy (Strategy) : le plus grand taureau, et aussi le plus grand goulot d’étranglement
MicroStrategy détient plus de 840 000 BTC, avec un coût moyen d’environ 66 000 $. À première vue, même si on tombe à 40 K $, ce n’est que des « pertes latentes ». Mais en profondeur —
Leur position a été gonflée via des émissions de dette d’entreprise + du financement par fonds propres ; quand le prix du BTC baisse en ramping, la prime de valorisation de leur « société de réserves de bitcoin » se contracte, et la capacité de financement par fonds propres diminue ; dès que le marché commence à tarifer « Saylor n’a pas une capacité de tir illimitée », la décote de MSTR déclenche une anticipation de pression vendeuse en cascade ; le problème encore plus grand est le suivant : 840 000 BTC ont en réalité disparu de la circulation — ce n’est pas une contraction saine de l’offre, c’est un goulot d’étranglement de jetons ; une fois qu’ils sont forcés de se libérer / de réduire, la chute devient structurelle.
CZ dit « le cycle de quatre ans est mort », mais le cycle du bilan de MicroStrategy pourrait être, lui, l’horloge cachée la plus dangereuse en 2026.
3. Les mineurs : vendre en perte de change, c’est la source la plus stable de pression vendeuse
Au T1 2026, les sociétés minières cotées en public ont vendu un volume record d’environ 32 000 BTC sur un seul trimestre. La raison est très simple —
Après la réduction de moitié, la récompense du bloc ne reste qu’à 3,125 BTC, mais la puissance de calcul de tout le réseau continue d’augmenter ; la facture d’électricité ne baisse pas, l’amortissement des machines ne s’arrête pas, les coûts opérationnels restent rigides ; les mineurs ne sont pas des HODLers, ce sont des entreprises de cash-flow : si le cash-flow est négatif, ils doivent vendre.
La capitulation des mineurs n’est pas « ça arrive bientôt » : elle est déjà en train de se produire. Et la phase finale de cette capitulation correspond souvent au vrai fond — nous n’y sommes pas encore.
4. Vide narratif : dans ce cycle, on ne trouve pas le prochain « crochet FOMO »
ICO 2017 / smart contracts sur ETH
Été DeFi 2020–2021 + NFT + entrée des institutions
Approbation de l’ETF en 2024 + anticipation de la réduction de moitié
2026 …… L2 ? RWA ? PayFi ? AI coin ?
Layer2 est trop technique, RWA trop lent, les AI coin trop de pacotille, Meme trop en compétition. Aucun récit ne permet aux gens hors du secteur de se taper la cuisse et de dire : « moi aussi, je veux acheter ».
Pas de nouveau récit = pas de nouveaux acheteurs naïfs = jeu à somme nulle entre ceux qui restent = usure par une baisse rampante.
5. Réduction des volumes : les stablecoins prennent la pente descendante, et les exchanges deviennent un « canal de retrait »
La quantité en circulation de USDT/USDC baisse depuis plusieurs mois consécutifs ; le volume de transactions spot des bourses, par rapport à son pic, a été réduit de plus de la moitié ; la croissance des nouvelles adresses on-chain est presque à l’arrêt. Les fonds ne sont pas en train de « se mettre en attente pour monter à bord lors d’un repli » : ils se retirent de façon systémique.
Un marché en compression de volumes : chaque « rebond » n’est que la fenêtre où les prises sont déchargées en réduisant les pertes — jusqu’à la dernière vague de ceux qui refusent d’admettre la réalité et qui finissent par rendre les armes.
6. Les « bonnes nouvelles » macro ne peuvent que soutenir le fond, jamais pousser le marché à la hausse
Oui, les fonds de retraite américains commencent à allouer au BTC ETF ; oui, l’attitude réglementaire se réchauffe, et la SEC a retiré les crypto-monnaies de sa liste principale de risques. Ces nouvelles positives font que le bitcoin a peu de chances de faire un plongeon éclair de 80 % comme en 2018/2022. Mais elles ne suffisent pas à empêcher une baisse rampante. Elles donnent une fausse impression de « plancher qui ne tuera pas », permettant au slow bear de se déployer plus tranquillement.
Et ça explique parfaitement ce que signifie « faire bouillir une grenouille à l’eau tiède ».
Quatrièmement : alors pourquoi je fixe mon objectif sur 40 000 $ pour le BTC ?
Ce n’est pas parce que je veux jouer au pessimiste et m’amuser : c’est parce que les six points ci-dessus convergent vers le même schéma de comportement des prix :
Aspiration par l’IA → entrée par manque de préférence pour le risque incrémental ; MicroStrategy accumule un goulot d’étranglement → à chaque fois que la hausse touche une résistance, apparaît l’ombre de « est-ce qu’on sera forcé de réduire la position ? » qui pèse sur le mouvement ;
Ventes continues des mineurs → côté spot, il y a toujours une pression vendeuse structurelle ;
Vide narratif + réduction des volumes → à l’intérieur du marché, chacun finit par se "manger" ; la liquidité s’assèche progressivement ;
Récit « super cycle » façon CZ → faire tenir trop de gens qui ne coupent pas leurs pertes, ce qui transforme la baisse en un mouvement « long et lent » plutôt que « court et douloureux » ;
Les bonnes nouvelles macro ne font que soutenir, sans tirer → quand le prix atteint un niveau psychologique clé, il y aura des achats pour reprendre, mais après ce rebond, on vous remettra la claque en faisant retomber le prix.
Le résultat de ce duo n’est pas une chute brutale, mais un déplacement progressif du centre de gravité vers le bas — de 126K $ → 88K $ → 70K $ → … La prochaine étape : avant que le marché ne panique vraiment, le seuil psychologique de 40 000 $ est au contraire l’ordre de grandeur le plus cohérent avec « support structurel + prix d’arrêt des mineurs + résonance du coût moyen des institutions ».
Cinquième : à ceux qui sont encore plongés dans le rêve du « super cycle »
Quand CZ dit à Davos « j’ai fortement la sensation qu’un super cycle arrive », n’oubliez pas : lui-même a aussi dit qu’il ne fait pas de trading, qu’il accumule seulement du BTC et du BNB. Il a raison : sur une échelle longue, la tendance peut aller vers le haut. Mais « sur une échelle longue vers le haut » et « est-ce que vous devez tenir -40 % pendant trois ans » n’est absolument pas la même chose.
Le vrai danger de la théorie du super cycle n’est pas qu’elle ait tort à 100 %, c’est qu’elle vous joue des tours sur l’axe du temps : elle utilise une vision sur dix ans pour vous faire ignorer les flux de trésorerie et la gestion des risques des douze prochains mois.
Un marché haussier a besoin de deux choses : un afflux de capitaux supplémentaires et un récit supplémentaire. Sur le marché crypto de 2026, aucune des deux n’est au rendez-vous.
Le super cycle de CZ arrivera peut-être un jour. Mais pas avant que l’IA n’ait aspiré tout le capital brûlant ; pas avant que les mineurs n’aient achevé leur capitulation ; pas avant que ce goulot d’étranglement de jetons ait été vidé.
Avant cela, bienvenue dans le slow bear. L’eau est juste à la bonne température. Ne vous endormez pas.
Avis de non-responsabilité : le présent article reflète uniquement les opinions personnelles de l’auteur sur le marché et ne constitue aucun conseil en investissement. Les crypto-monnaies sont des actifs à très haut risque : veuillez évaluer de façon indépendante et mettre en place une gestion stricte des risques. J’ai personnellement vendu une partie de mes crypto-monnaies afin d’entrer sur le marché en cas de baisse. Je détiens encore massivement du BNB. Les raisons détaillées figurent dans mon article épinglé en haut.
