$NVDAB L'état actuel du marché boursier américain n'est pas seulement inhabituel—il est sans précédent. Selon un rapport récent de Goldman Sachs, les actifs sous gestion dans les ETF à effet de levier aux États-Unis ont doublé en seulement deux mois.
Nous avons atteint un jalon bizarre où il y a maintenant plus de fonds à effet de levier qui trade sur le marché que d'entreprises réelles dans le S&P 500. La folie ne s'arrête pas là : au cours du mois dernier, neuf des dix fonds les plus échangés aux États-Unis étaient des produits à effet de levier ou inverses. Des véhicules d'investissement traditionnels et lourds comme l'ETF S&P 500 ($SPY) et l'ETF Nasdaq 100 ($QQQ) n'ont même pas réussi à se classer, se retrouvant respectivement aux 11ème et 15ème places.
Les investisseurs particuliers et les traders institutionnels affluent vers ces produits, mais la plupart comprennent fondamentalement mal la logique mathématique qui les sous-tend.
Le tueur silencieux : déclin de la volatilité et capitalisation quotidienne
Le danger central de ces produits est structurel : il est intégré d’emblée à la manière dont ils sont conçus. Les investisseurs supposent souvent qu’en cas de mouvement latéral d’un indice sur une longue période, ils se contenteront de revenir à l’équilibre. Avec les ETF à effet de levier, cette hypothèse est une impossibilité mathématique.
Comme ces fonds rééquilibrent chaque jour pour maintenir leur effet de levier cible, un phénomène connu sous le nom de déclin de la volatilité (ou capitalisation quotidienne) ronge la valeur nette de l’actif du fonds. Dans un marché agité et sans tendance, l’ETF saigne progressivement de la valeur jusqu’à ce qu’il ne reste plus rien.
Nous n’avons pas besoin d’examiner des modèles théoriques pour le constater ; les preuves dans le monde réel sont accablantes :
$MSTX (ETF MicroStrategy Long 2x) : Conçu pour offrir le double de la performance quotidienne de la société de portefeuille très exposée au Bitcoin, ce fonds a réussi à faire disparaître 99 % de sa valeur en seulement 19 mois.
$SQQQ (3x Short Nasdaq 100) & $TZA (3x Short Small Cap) : Ces deux fonds ont anéanti plus de 99,9 % de leur valeur sur toute leur durée de vie. Ils ne continuent d’exister que parce que les gestionnaires de fonds procèdent à répétition à des « reverse stock splits » pour faire artificiellement remonter le cours de l’action à partir de zéro.
