Les contrats perpétuels deviennent un champ de bataille incontournable pour les stablecoins.
Rédigé par : David Christopher
Traduit par : Chopper, Foresight News
Hyperliquid est actuellement l'un des actifs les plus en vogue dans le secteur de la crypto. La semaine dernière, 21Shares et Bitwise ont lancé l'ETF HYPE sur le marché américain, et des institutions comme Grayscale et VanEck ont également accéléré leur mise en place. Derrière cette ruée d'argent institutionnel, une lutte pour les droits de revenus autour de cet échange a déjà commencé.
L'automne dernier, Hyperliquid a ouvert un appel d'offres pour des propositions de coopération concernant le stablecoin natif USDH, l'objectif étant de récupérer d'importants revenus qui avaient fui. Auparavant, environ 5,6 milliards de dollars USDC étaient bloqués dans les canaux de pont de la plateforme, générant presque 200 millions de dollars d'intérêts qui allaient intégralement à Coinbase et Circle, tandis qu'Hyperliquid n'en a pas reçu un centime.
Après un vote communautaire, Native Markets a battu des soumissionnaires comme Paxos et Ethena pour obtenir les droits d'émission de l'USDH et lancer officiellement.
Le paysage de la coopération subit un grand revirement
Cependant, la semaine dernière, Native Markets a annoncé la vente de ses activités liées à l'USDH à Coinbase, les deux parties ayant conclu un accord : arrêter progressivement la monnaie stable native USDH et rétablir l'USDC comme la principale monnaie de règlement de la plateforme. En échange, Hyperliquid recevra 90 % des revenus associés de la plateforme (le mécanisme de règlement des revenus n'est pas encore complètement défini).
Au départ, le public pensait généralement que cette transaction profitait unilatéralement à Hyperliquid, tandis que Coinbase et Circle faisaient des concessions, mais cette perception n'est pas tout à fait exacte.
Les avantages que Hyperliquid tire de cette transaction sont évidents :
Le ratio de partage des revenus a considérablement augmenté, atteignant presque deux fois la taille des revenus de l'ère USDH précédente ;
En s'appuyant sur les solides ressources de Coinbase dans la politique et la réglementation américaines, obtenir un puissant soutien à la conformité ;
Retour à l'écosystème USDC que les utilisateurs ont déjà l'habitude d'utiliser, en optimisant l'expérience globale tout en s'adaptant au marché de trading dominant HIP-3 qui a soutenu la popularité de la plateforme au cours des six derniers mois.
Le marché sous-estime les demandes fondamentales de Coinbase et Circle. La valeur clé de cette coopération est de créer des canaux d'application de circulation sans précédent pour l'USDC, une signification stratégique bien plus profonde qu'il n'y paraît.
La dynamique de croissance de l'USDC
Depuis l'implémentation de la loi (GENIUS) aux États-Unis, l'USDC a bénéficié d'un net avantage de développement. Circle a rapidement pris des dispositions, s'appuyant sur l'émission locale de l'USDC et respectant strictement la conformité, ce qui correspond parfaitement aux exigences des nouvelles réglementations, et le volume des transactions a ainsi augmenté régulièrement.
Les données d'Allium montrent que d'ici mai 2026, le volume des transactions de l'USDC en chaîne atteindra 355 milliards de dollars, dépassant l'USDT au cours des derniers mois, et sa vitesse de croissance continue d'accélérer après la mise en œuvre de la loi.
Mais la structure du marché n'a pas subi de changements substantiels. Avant la mise en œuvre de la loi (GENIUS) en avril 2025, la part de marché de l'USDT était de 67 %, celle de l'USDC de 27,6 % ; un an plus tard, la part de l'USDT est de 67,3 %, tandis que celle de l'USDC a légèrement augmenté à 28,1 %, la part globale restant presque au même niveau. Même si l'activité de trading de l'USDC a explosé, la part de marché existante reste inchangée.
Des rapports de l'industrie ont précédemment indiqué que le marché local américain est la base fondamentale de l'USDC, et après l'implémentation des nouvelles réglementations, c'est encore son principal terrain de croissance. Mais maintenant, la concurrence sur le marché local devient de plus en plus féroce : le géant des paiements Stripe a lancé le stablecoin Tempo, plusieurs grandes institutions financières traditionnelles ont également émis des stablecoins locaux conformes aux nouvelles réglementations, continuant de presser l'espace du marché local de l'USDC.
En revanche, sur le marché international, l'USDC n'a presque aucune place. La grande majorité des régions dans le monde continuent d'utiliser l'USDT comme actif de règlement en dollars, avec des usages multiples pour l'épargne, l'investissement et le trading, et son territoire continue de s'étendre. Au cours de l'année passée, de nombreuses nouvelles chaînes émergentes ont vu le jour, avec pour objectif principal d'élargir encore plus les scénarios de circulation de l'USDT ; Tether a même lancé l'USAT, conforme aux nouvelles réglementations américaines, ciblant directement le marché local américain et attaquant frontalement l'USDC.
Actuellement, Coinbase et Circle détiennent une dynamique de croissance, ils doivent saisir la période de fenêtre pour capturer les canaux de circulation et éviter d'être devancés par leurs concurrents, et la piste de trading de contrats perpétuels est la meilleure opportunité de percée.
Contrats perpétuels, un champ de bataille incontournable pour les stablecoins
Les contrats perpétuels sont l'une des pistes de croissance les plus rapides dans le secteur de la crypto, maintenant une augmentation exponentielle annuelle, et cette piste est profondément liée aux stablecoins, la grande majorité des transactions de contrats perpétuels étant réglées en stablecoins.
Actuellement, l'USDT a déjà une avance considérable, devenant la principale monnaie de règlement utilisée dans la plupart des paires de trading de la principale bourse centralisée Binance. Les utilisateurs de Binance privilégient l'USDT pour le trading, renforçant encore plus l'approvisionnement de l'USDT sur la plateforme tout en stimulant les services de dépôt et de retrait de la plateforme ainsi que la circulation des écosystèmes connexes.
Bien que le volume global de transactions de Hyperliquid soit inférieur à celui de Binance, c'est le plus grand échange de contrats perpétuels en chaîne, détenant 30 % de part de marché des contrats perpétuels en chaîne, avec un volume d'ordres non exécutés atteignant 46 %, rendant difficile de remettre en question sa position de leader dans l'industrie.
Au 30 avril, son volume de transactions atteignait 50 % de celui de Bybit, 30 % de celui d'OKX, et près de 80 % pour la plateforme internationale de Coinbase, bien qu'il ne représente que 13 % du volume de Binance, mais la dynamique de croissance est très forte.
Avec son pouvoir de domination absolu dans le domaine des contrats perpétuels en chaîne, Hyperliquid a une portée comparable à celle de l'internationalisation de Binance, ce qui offre à Coinbase et Circle une excellente opportunité : en s'appuyant sur l'écosystème Hyperliquid, l'USDC peut rivaliser avec l'USDT pour percer les canaux et devenir un pivot important pour la circulation mondiale de l'USDC.
La stratégie pragmatique de Coinbase
Beaucoup se demandent pourquoi Coinbase n'a pas pris l'initiative d'élargir ses activités de contrats perpétuels et de créer des canaux de circulation dédiés ? La raison principale réside dans les contraintes de conformité : sous les réglementations américaines, la portée des utilisateurs de Coinbase et les catégories de produits échangés sont strictement limitées, l'activité ne couvrant actuellement qu'environ 100 pays, bien moins que les 180 pays et régions de Binance.
Et l'environnement opérationnel de Hyperliquid est beaucoup plus flexible, ce qui lui permet d'atteindre plus de marchés, cet avantage géographique est quelque chose que Coinbase ne peut pas reproduire.
C'est pourquoi Coinbase et Circle choisissent de s'associer. Hyperliquid est responsable de l'ouverture du marché mondial, permettant à l'USDC de s'implanter et de percer. Grâce à ce partenariat, Coinbase n'a pas à faire face aux diverses barrières réglementaires complexes dans chaque région, tout en partageant les avantages de la croissance de la piste et en s'emparant d'une part de marché et de revenus massifs qu'il leur serait difficile d'atteindre par leurs propres forces.
Tether imite des stratégies similaires
Tether a également déjà mis en place une stratégie similaire, et l'a mise en œuvre. En avril de cette année, après qu'un DEX de l'écosystème Solana, Drift, a rencontré des problèmes de sécurité, Tether a annoncé qu'il investirait jusqu'à 147,5 millions de dollars pour l'aider à relancer ses opérations, ce qui a permis de finaliser plusieurs collaborations : faire de l'USDT l'actif de règlement central de la plateforme, créer un fonds dédié USDT pour les market makers, et lancer des activités d'incitation au trading.
En termes simples, Tether a réussi à prendre le contrôle de la monnaie de base des DEX de contrats perpétuels sur Solana en période de crise sectorielle. Avant cela, le volume de circulation de l'USDC dans l'écosystème Solana était plus du double de celui de l'USDT, mais maintenant la situation a changé.
Les deux géants des stablecoins ont déjà atteint un consensus : la piste de contrats perpétuels est le champ de bataille clé qui déterminera la structure future du marché des stablecoins.
Pour saisir pleinement les opportunités de développement offertes par la loi (GENIUS), Coinbase et Circle doivent élargir encore davantage les scénarios de circulation, et leur partenariat avec Hyperliquid est la solution optimale. S'appuyant sur ce hub de trading en chaîne de premier plan, l'USDC peut entrer dans la piste de croissance la plus rapide de l'industrie de la crypto, acquérant la force de rivaliser directement avec l'USDT et l'écosystème de Binance.
En parallèle, la tendance réglementaire de l'industrie continue d'être favorable : le président de la CFTC a déclaré publiquement son soutien à l'ouverture du trading de contrats perpétuels aux États-Unis, et l'implémentation de la loi (CLARITY) pourrait lever les obstacles associés ; la SEC a également lancé des politiques d'exemption innovantes sous le cadre de « Project Crypto », assouplissant les conditions d'entrée pour le trading de tokens d'actions américaines sur des plateformes de crypto.
Sous la tendance générale de la déréglementation des deux principaux organismes de réglementation, Coinbase a terminé sa préparation, permettant à Hyperliquid, qui utilise l'USDC, de se préparer à pénétrer le marché américain et à prendre l'avantage du premier arrivé.
De nombreux signes de l'industrie indiquent que Wall Street et divers investisseurs institutionnels considèrent Hyperliquid comme la porte d'entrée essentielle pour entrer dans le système de trading de contrats perpétuels de nouvelle génération, ce qui apportera également une dynamique de développement à long terme à la plateforme et à l'USDC qui y est intégré.