Le plus grand whale de marché du Bitcoin$BTC se trouve à un carrefour.

Récemment, l'un des médias commerciaux les plus prestigieux au monde (Forbes) a exceptionnellement publié un article très critique sur MicroStrategy (maintenant rebaptisé Strategy), le comparant à une "tour de blocs" de 60 milliards de dollars - spectaculaire, fascinante, mais prête à s'effondrer à tout moment.

Cette "tour de blocs" n'est pas sans fondement. MicroStrategy, en tant que plus grand bullish du marché mondial du Bitcoin, influence profondément la direction de l'ensemble du marché crypto, et la hauteur de cette tour dépasse toutes les attentes.

I. Dépasser BlackRock, le nouveau roi du marché Bitcoin

En avril 2026, Strategy a officiellement dépassé le BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) avec environ 798 000 BTC en détention, atteignant 815 061 Bitcoins et devenant ainsi le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin au monde. Sur un total de 21 millions de Bitcoins, la détention de MicroStrategy représente environ 3,8 %, juste après les 1,1 million de Bitcoins détenus par le créateur anonyme de Bitcoin, Satoshi Nakamoto.

Entre début février et fin avril de cette année, la société Strategy, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, a cumulativement acheté 103 690 Bitcoins pour plus de 7,5 milliards de dollars. Selon les dernières données, la détention actuelle de la société a encore augmenté pour atteindre 818 869 BTC, avec un achat cumulatif de 145 834 Bitcoins cette année, pour un investissement d'environ 11 milliards de dollars. Des analystes de JPMorgan estiment que le montant total des Bitcoins achetés par la société cette année pourrait atteindre 30 milliards de dollars.

Cette société a commencé à acheter massivement depuis 2020, et le plus crucial — pendant des années, elle n'a fait qu'acheter sans vendre. Mais d'où vient son argent ?

II. STRC : la "machine à imprimer" magique

La réponse réside dans la conception unique du produit de MicroStrategy — STRC (Stretch, actions privilégiées perpétuelles à taux variable).

Pour de nombreux investisseurs traditionnels, acheter directement des Bitcoins semble peu fiable, et les échanges de cryptomonnaies suscitent également des doutes. En revanche, acheter des actions cotées sur le NASDAQ est perçu comme beaucoup plus sûr — tout le monde pense que les actions sont bien plus sécurisées que les cryptomonnaies. Ainsi, STRC répond parfaitement aux besoins de cette partie des investisseurs.

La logique centrale de STRC est la suivante : MicroStrategy utilise tous les fonds levés pour acheter des Bitcoins, puis en émet des actions privilégiées, permettant aux investisseurs d'acheter des actions de la société à un prix supérieur à la valeur nette, et la différence est ensuite redistribuée aux investisseurs sous forme de dividendes. Ce cycle "émission d'actions - financement - achat de Bitcoins" a fonctionné de manière assez fluide au cours des deux dernières années, fournissant à MicroStrategy un approvisionnement constant de munitions.

Les avantages de STRC se manifestent de plusieurs manières : il est payé en dollars, avec un rendement annualisé de 11,5 %, distribué mensuellement en dividendes en espèces, avec un taux de dividende ajusté dynamiquement chaque mois, visant à maintenir le prix de l'action autour de 100 dollars de valeur nominale. Au début de mai 2026, STRC avait levé environ 8,5 milliards de dollars, propulsant cette ancienne société de logiciels à la première place mondiale en termes de capitalisation boursière des actions privilégiées.

Plus étonnant encore, le fondateur de MicroStrategy, Michael Saylor, a déclaré en public que ce mode de financement pourrait théoriquement lever des centaines de milliards de dollars. Bien que certains le considèrent comme fou, ce modèle connaît en effet une croissance fulgurante — la capitalisation boursière des actions privilégiées de MicroStrategy a grimpé de 2,5 milliards à 8,5 milliards de dollars.

III. Boucle parfaite et risques potentiels

Le modèle commercial de MicroStrategy a formé une boucle parfaite : collecte de fonds STRC → achat de BTC → augmentation du prix du BTC → soutien du prix de STRC → émission continue d'actions pour lever des fonds. Et derrière cette boucle fluide se cachent deux grands contextes macroéconomiques importants : le bull market des actions américaines et le soutien de la hausse continue du Bitcoin.

Cependant, tout design apparemment parfait comporte des risques. Comme l'a dit Forbes à propos de la tour en blocs, sa stabilité repose sur deux fondations : la hausse continue des actions américaines et celle du Bitcoin. Lorsque ces prérequis commencent à vaciller, l'équilibre de cette haute tour sera rompu.

En 2026, les risques commencent à se dévoiler progressivement. La Fed maintient une position hawkish, et la hausse des taux d'intérêt des obligations américaines impose une pression supplémentaire sur STRC en matière de paiement d'intérêts. Parallèlement, les flux de fonds vers les ETF Bitcoin diminuent, et l'incertitude sur le marché augmente.

IV. Le "showdown" de Saylor : de "jamais vendre" à "peut-être vendre"

Le 5 mai 2026, Strategy a publié ses résultats financiers du premier trimestre 2026, avec une perte nette de 12,54 milliards de dollars, principalement en raison de la chute du prix du Bitcoin de 90 000 à 60 000-65 000 dollars, entraînant une perte non réalisée d'environ 14,46 milliards de dollars sur ses 818 334 BTC.

Les nouvelles qui secouent le marché viennent de la conférence téléphonique sur les résultats financiers. Le président exécutif Michael Saylor a déclaré pour la première fois que la société "pourrait vendre une petite quantité de Bitcoin pour payer des dividendes STRC", avec pour objectif de "habituer le marché et de libérer le signal que nous pouvons vraiment le faire". Bien qu'il ait souligné que "pour chaque Bitcoin vendu, l'objectif est de racheter 10 à 20", cette phrase en elle-même est déjà assez significative — c'est la première fois depuis la création de ce géant du Bitcoin qu'il rompt la promesse fondamentale de "ne jamais vendre". En décembre 2022, MicroStrategy avait vendu 704 BTC pour des raisons de gestion fiscale, mais ce n'était qu'une opération de petite envergure.

Dès l'annonce de cette nouvelle, le prix de l'action MSTR a chuté de plus de 4 % après les heures de marché, atteignant 178,80 dollars, le marché considérant cela comme un symbole de l'assouplissement de la position à long terme de Saylor.

À peu près au même moment, Strategy a clarifié dans un document 8-K soumis à la SEC que "la vente de Bitcoins" était désormais clairement l'une des sources potentielles de financement pour le rachat de 1,5 milliard de dollars d'obligations convertibles. La société a également modifié la fréquence des paiements d'intérêts des actions privilégiées de mensuelle à bimensuelle, tout en annonçant l'émission d'actions privilégiées perpétuelles STRF à un taux d'intérêt de 10 %, face à des pressions sur les flux de trésorerie.

Sur le marché des prévisions de Polymarket, la probabilité que Strategy vende des Bitcoins d'ici la fin 2026 a grimpé à 86 %. La semaine dernière, lorsque le prix de STRC est tombé en dessous de la valeur nominale de 100 dollars, cette "machine à imprimer" a mis le pied sur le frein — les actions privilégiées STRF, STRC, STRK et STRD n'ont connu aucune vente entre le 27 avril et le 3 mai, et le moteur de financement s'est enrayé, le volume d'achats hebdomadaire ayant chuté de 34 164 Bitcoins en avril à 535.

V. En conclusion

MicroStrategy, autrefois, était le porte-drapeau le plus ferme du bull market mondial du Bitcoin. Le slogan "n'achetez que et ne vendez pas" a un temps inspiré beaucoup de confiance chez les investisseurs. Mais maintenant, avec le resserrement des canaux de financement de STRC, la pression de paiement d'intérêts bimensuelle qui approche, et un changement majeur dans le discours de la direction, la stabilité de cette tour de blocs de 60 milliards de dollars n'est plus garantie.

Le point de vue baissier de Forbes est peut-être exagéré, mais les défis auxquels MicroStrategy fait face existent réellement :

· Les taux d'intérêt des obligations américaines continuent d'augmenter, ce qui va réduire l'espace de financement de STRC ;

· La baisse des flux de fonds vers les ETF BTC réduit les achats supplémentaires sur le marché ;

· Le fardeau annuel des dividendes de la société est d'environ 1,5 milliard de dollars, et les réserves actuelles ne suffisent qu'à couvrir environ 18 mois ;

· La concentration des avoirs est très élevée, et une vente déclencherait une réaction en chaîne sur le marché ;

· Les coûts de financement continuent d'augmenter, et le taux de dividende élevé de 11,5 % devient un lourd fardeau pour le bilan.

Le marché surveille de près si MicroStrategy va réellement vendre des Bitcoins, et quelle sera l'ampleur de la vente. Les investisseurs doivent rester prudents, vigilants face aux impacts négatifs potentiels et planifier leurs allocations de fonds de manière raisonnable.

(Remarque : le contenu ci-dessus est à titre de référence uniquement et ne constitue pas un conseil d'investissement. Le marché des actifs numériques présente des risques élevés, veuillez prendre des décisions prudentes en fonction de votre propre tolérance au risque.)