Un écart de 1 milliard de dollars se trouve entre ce que dit le fonds souverain du Bhoutan et ce que montrent les données blockchain. Arkham Intelligence a suivi plus d'un milliard de dollars en sorties de Bitcoin depuis des wallets attribués à Druk Holding et Investments. C'est l'organe d'investissement d'État du Bhoutan depuis juillet 2025, avec des flux vers des échanges et des firmes de trading. La réponse du PDG de DHI, Ujjwal Deep Dahal, à CoinDesk a été brève et percutante. "Je ne me souviens pas de la dernière fois que nous avons vendu du BTC." Les nouvelles Bitcoin aujourd'hui ont un petit royaume himalayen au centre, et les chiffres ne s'additionnent pas proprement de chaque côté.
Ce que montrent les données on-chain
L'attribution des wallets d'Arkham pour DHI est active depuis des années sans contestation préalable de la part du gouvernement bhoutanais. Les données racontent une histoire cohérente. Les avoirs dans les wallets étiquetés Arkham du Bhoutan ont chuté d'environ 13 000 BTC en octobre 2024 à environ 3 100 BTC actuellement. C'est une réduction d'environ 76 % en moins de deux ans. Les sorties se sont accélérées jusqu'en 2026, avec environ 207 millions de dollars sortant cette année seule vers divers échanges et entreprises de trading. Cela inclut des wallets précédemment utilisés pour interagir avec Galaxy Digital et OKX.
Le Bhoutan détient actuellement 3 121 BTC (246,5 millions de dollars). Source : Arkham Intelligence
Au rythme actuel, Arkham projette que le Bhoutan aura liquidé entièrement sa position restante d'ici octobre 2026. Un analyste d'Arkham a expliqué la logique des mouvements on-chain directement. "Quand une entité envoie des actifs vers un échange ou une société de trading OTC, généralement le but du transfert est d'échanger ces actifs. Déposer des actifs sur des échanges indique généralement une activité de vente."
Ce que le Bhoutan dit réellement
Le démenti de DHI est catégorique mais étroit. Lorsqu'on lui a spécifiquement demandé des mouvements de wallet suivis par Arkham, le fonds a seulement répondu que "notre déclaration reste et rien de plus à ajouter". Le fonds n'a pas contesté l'attribution des wallets par Arkham. Il n'a pas confirmé les avoirs actuels. Il n'a pas abordé les wallets de destination spécifiques.
Le PDG de DHI, Dahal, a déclaré séparément que les opérations de minage restent actives. "La pluie maintient nos centrales hydroélectriques en fonctionnement à pleine capacité et nos opérations de minage actives. Tout Bitcoin extrait au Bhoutan est alimenté par de l'énergie verte, et nous mettons continuellement à niveau avec les rigs de dernière génération pour rester compétitifs."
Cependant, il a été rapporté en mars qu'aucun afflux significatif vers les wallets connus du Bhoutan ne s'est produit depuis plus d'un an. C'est une lacune inhabituelle pour une opération de minage active.
Le Problème de la Promesse de Gelephu
La conséquence la plus concrète de l'apparente réduction concerne l'engagement de développement Bitcoin du Bhoutan de décembre 2025. Avec un engagement allant jusqu'à 10 000 BTC pour le développement de la ville de Gelephu Mindfulness, une nouvelle zone économique. Avec des avoirs actuels d'environ 3 100 BTC, le Bhoutan n'a pas assez de Bitcoin restant pour honorer cet engagement à sa valeur nominale. Le royaume détient encore un profit non réalisé d'environ 754 millions de dollars sur sa position restante. Mais les calculs concernant l'engagement de Gelephu ne fonctionnent plus.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Pour les suiveurs des nouvelles sur le minage de Bitcoin et les observateurs souverains de Bitcoin, la situation du Bhoutan met en lumière une tension structurelle dans les positions de Bitcoin détenues par l'État. Les gouvernements qui minent et détiennent du Bitcoin font face aux mêmes pressions de gestion de liquidité que n'importe quel trésor. Bien que les mouvements on-chain racontent finalement une histoire que les déclarations officielles ne peuvent pas totalement contredire.
Une source proche de l'une des entreprises de trading qui a reçu des Bitcoin de wallets suivis par le Bhoutan a confirmé qu'aucune vente n'a eu lieu récemment. Cela laisse ouverte la possibilité que les transferts représentent des arrangements de garde, des dépôts de garanties ou des structures OTC plutôt que des ventes au comptant. Cette ambiguïté peut expliquer le démenti techniquement précis mais étroit de DHI. La blockchain n'oublie pas. Mais elle ne révèle pas toujours l'intégralité du tableau non plus.
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