Les titres NASDAQ sur la chaîne, ce n'est pas aussi radical que vous le pensez.
Rédigé par : KarenZ, Foresight News
Le 18 mars 2026, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé, par un ordre, la proposition de règles de négociation de titres tokenisés révisée une deuxième fois par le NASDAQ, permettant à certains titres d'être négociés sous forme tokenisée sur cette bourse.
Ce document a discrètement réécrit une règle en vigueur depuis plus d'un demi-siècle : à partir de maintenant, certains titres sur le NASDAQ peuvent être négociés et réglés sous forme de tokens.
Les bases doivent d'abord être posées : en décembre 2025, le DTCC a obtenu le feu vert de la SEC.
Toutes les discussions sur les actions tokenisées doivent commencer par un acteur clé : la société de règlement des titres de dépôt (DTCC) aux États-Unis, qui est la filiale de la société de dépôt (DTC).
Le DTC est le « dépôt central » du marché des titres américain, gardant plus de 100 trillions de dollars de titres, la grande majorité des actions cotées aux États-Unis étant enregistrées dans ses livres. Si la tokenisation doit entrer sur le marché mainstream, elle ne peut pas éviter le DTC.
Le 11 décembre 2025, le département des transactions et des marchés de la SEC a envoyé une lettre de « non-opposition » au DTC : si le DTC exploite le projet pilote de manière conforme à la description dans la demande, la SEC ne lancera pas de procédure d'exécution. Ce n'est pas une législation, mais dans la pratique réglementaire américaine, la lettre de non-opposition a un impact suffisant pour déclencher des actions sur le marché.
Le plan du DTC est logiquement une conception de « voies parallèles ». Dans le mode traditionnel, les droits des titres sont enregistrés sur le livre centralisé du DTC ; dans le mode tokenisé, le DTC frappe des tokens sur la blockchain avec son propre « système de fabrication » (Factory), ces tokens représentant des « droits tokenisés » (Tokenized Entitlement) sur les actions correspondantes. Les actions sous-jacentes restent détenues par « Cede & Co. » du DTC, sans changement, il y a juste un reçu supplémentaire sur la chaîne.
Le système logiciel LedgerScan du DTC suivra chaque transfert de token pour s'assurer que les enregistrements sur la chaîne et les livres internes du DTC correspondent toujours. Le « double spend » est bloqué par conception : le DTC a spécialement établi un « compte omnibus numérique » (Digital Omnibus Account) : une fois que les actifs sont tokenisés, la quantité correspondante est verrouillée dans ce compte, jusqu'à ce que le token soit « brûlé » (burn) et débloqué.
Le champ d'application du projet pilote a des limites strictes : limité aux actions composant l'indice Russell 1000, aux obligations d'État américaines, ainsi qu'aux ETF suivant le S&P 500 et le Nasdaq 100. Ce sont tous des actifs avec la plus forte liquidité – en cas de problème, l'impact sur le marché est relativement contrôlable. Le projet pilote dure trois ans, durant lesquels le DTC doit soumettre des rapports détaillés à la SEC chaque trimestre, la SEC se réservant le droit de modifier ou de retirer la lettre de non-opposition à tout moment.
Cette étape pour Nasdaq : un même livre de commandes, deux voies de règlement.
L'infrastructure étant en place, les règles des bourses doivent également suivre.
Le 18 mars 2026, la SEC a approuvé la demande de modification des règles soumise par Nasdaq (SR-NASDAQ-2025-072), permettant à certains titres d'être négociés sous forme tokenisée au Centre de marché Nasdaq, la portée d'application étant également connectée au projet pilote du DTC, limitée aux actions composant le Russell 1000 et aux ETF suivant le S&P 500 et le Nasdaq 100.
Cette modification des règles de Nasdaq repose sur quatre points clés :
Redéfinir « titres » : Les règles de Nasdaq précisent que les titres peuvent exister sous forme traditionnelle (enregistrement de propriété numérique sans technologie blockchain) ou sous forme tokenisée (utilisant la technologie blockchain pour l'enregistrement de propriété numérique). Les deux forment le même titre.
Ajout d'un « marqueur de tokenisation » : les participants qualifiés du DTC peuvent choisir un « marqueur de tokenisation » lors de la saisie de commandes, déclarant leur souhait que cette transaction soit réglée sous forme tokenisée. Le contenu du marqueur peut également inclure : le réseau blockchain choisi par le participant, ainsi que l'adresse du portefeuille enregistrée pour recevoir les tokens.
Un même livre de commandes, même priorité d'exécution : la version tokenisée et la version traditionnelle de la même action sont appariées sur un même livre de commandes, exécutées avec la même priorité. Prix identique, numéro CUSIP identique, code identique, droits des actionnaires (droit de vote, dividendes, droit de liquidation) complètement identiques.
Conserver les instructions tokenisées lors du routage inter-bourses : si Nasdaq route un ordre vers une autre bourse pour exécution, les préférences tokenisées seront également transmises au DTC pour traitement.
Alors, ces titres tokenisés peuvent-ils être échangés 7×24 heures ? Le cycle de règlement est-il en temps réel ?
Non, les réponses aux deux questions sont toutes deux négatives.
Les horaires de négociation et les cycles de règlement des titres tokenisés sont totalement conformes aux règles des bourses existantes, sans extension à 7×24, et restent soumis aux horaires de négociation de Nasdaq et au mécanisme de règlement T+1. Une fois que le moteur de correspondance de Nasdaq a terminé le rapprochement, il transmet les préférences tokenisées comme instructions au DTC, qui exécute le traitement tokenisé.
En d'autres termes, le plan de tokenisation de Nasdaq à cette étape consiste à insérer une « option tokenisée » dans le cadre de règlement actuel T+1, permettant aux participants de choisir de recevoir des droits de titres réglés sous forme de tokens.
En ce qui concerne la vision 7×24 heures, c'est l'objectif de la prochaine étape.
Nasdaq×Kraken : cadre de tokenisation des actions prévu pour lancement en 2027.
Juste environ 10 jours avant que la SEC n'approuve les modifications des règles de Nasdaq, le 9 mars 2026, Nasdaq a annoncé une collaboration avec Payward, la société mère de Kraken, pour développer ensemble une « passerelle de transformation des actions » (Equity Transformation Gateway), l'infrastructure sous-jacente étant fournie par le cadre xStocks de Kraken.
Cette ligne de collaboration, et le projet pilote du DTC, sont deux chemins différents, mais leurs objectifs se complètent.
Le projet pilote du DTC suit la voie de la « tokenisation indirecte » : le DTC est responsable de la frappe et de la garde, les actions continuant d'être détenues par Cede & Co., les tokens représentant des certificats de droits sur cette part de capital, et non la propriété directe. Les détenteurs de tokens sont des bénéficiaires indirects des actions détenues par Cede & Co., légalement pas des actionnaires directs.
La collaboration entre Nasdaq et Kraken suit la voie de la « tokenisation directe dirigée par l'émetteur » : les entreprises cotées émettent directement des versions en chaîne de leurs actions, les enregistrements blockchain étant intégrés dans le registre des actionnaires officiel de l'émetteur. Le transfert de tokens est légalement équivalent au transfert des actions elles-mêmes, les détenteurs de tokens étant des actionnaires inscrits au sens propre du terme.
Une autre façon de jouer de la NYSE
D'un autre côté, la bourse de New York (NYSE) choisit une voie plus agressive : construire directement une nouvelle plateforme.
En janvier 2026, la NYSE a annoncé qu'elle développait une toute nouvelle plateforme de négociation de titres tokenisés et de règlement sur chaîne, visant à créer une nouvelle plateforme de trading fonctionnant 7×24, avec un règlement instantané, supportant les dépôts et retraits en stablecoins, et permettant des ordres en montant en dollars (c'est-à-dire des transactions fragmentées), tout en étant compatible avec plusieurs chaînes pour le règlement et la garde.
Cette nouvelle plateforme utilisera le moteur de correspondance Pillar existant de la NYSE, combiné à un système de post-négociation basé sur la blockchain, et prendra en charge deux types d'actifs : des actions tokenisées échangeables avec des actions traditionnelles, et des titres numériques natifs.
Le 5 mars 2026, la société mère de la NYSE, ICE, a fait un pas de plus : avec une valorisation de 25 milliards de dollars, elle a investi stratégiquement dans la bourse crypto OKX et a obtenu un siège au conseil d'administration d'OKX. Selon les annonces des deux parties, OKX fournira à ses utilisateurs mondiaux un accès aux produits à terme ICE et aux actions tokenisées de la NYSE, l'intégration devant être lancée au second semestre 2026 (sous réserve d'approbation réglementaire). ICE autorisera également l'utilisation des données de prix cryptographiques spot d'OKX pour lancer des produits à terme cryptographiques conformes aux États-Unis.
Résumé
Les similitudes et différences stratégiques entre les deux bourses reflètent une véritable lutte pour la direction au sein de l'industrie.
Le plan actuel de Nasdaq est : conserver l'infrastructure existante, permettre à la tokenisation de se connecter comme une voie parallèle, le DTC restant le noyau du règlement, le rythme de règlement T+1 demeurant inchangé. En même temps, Nasdaq développe également un cadre de tokenisation des actions avec Kraken.
Le plan de la NYSE est beaucoup plus agressif : créer un nouveau lieu, payer avec des stablecoins, trader 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, presque réécrire complètement la logique.
Quel plan est le plus adapté aux institutions, quel plan attire davantage les investisseurs particuliers, le marché donnera la réponse. Cependant, en 2026, le marché des capitaux américains, ces deux courses ont déjà commencé simultanément.