1. Aperçu de la bibliothèque d'options DeFi
DeFi Option Vaults (DOV), également connu sous le nom de Theta Vaults, fait référence aux utilisateurs qui déposent des fonds dans les coffres correspondants. Le protocole vend automatiquement des options européennes à terme fixe sur le marché sur la base d'une stratégie prédéfinie et transfère les frais d'option accumulés. Les revenus sont distribué aux utilisateurs.
Ce modèle est similaire à un agrégateur de revenus DeFi, éliminant le besoin pour les utilisateurs de rechercher et de combiner eux-mêmes des stratégies d'options relativement complexes, élargissant la base d'utilisateurs d'options et de produits structurés et réduisant les obstacles (tels que les qualifications d'investisseur qualifié).
Grâce à l'agrégation Vaults, les utilisateurs peuvent également économiser les frais de gaz pour les activités en chaîne.
L'extraction de liquidités DeFi traditionnelle offre généralement aux utilisateurs un taux de rendement incroyable au début. En plus de partager les frais de transaction, elle subventionne généralement LP via l'émission de jetons supplémentaires. Cependant, dans la période ultérieure, une pression de vente accrue sur les jetons et une baisse des prix. entraînera une baisse du taux de rendement.
Les revenus de DOV proviennent de la volatilité implicite au moment de la négociation d'options, et non d'une subvention.
Dans l’ensemble, DOV n’est pas courant sur le marché DeFi. Il en est à un stade de développement relativement précoce (apparaissant progressivement en 2021) et compte une petite base d’utilisateurs. Cependant, les attributs Lego de DeFi sont naturellement adaptés à la création de produits structurés et peuvent également le faire. créer des portefeuilles d'investissement sur plusieurs protocoles (par exemple, combinaison POS Staking+LSD+liquidity mining+put option).
2. Aperçu du financement du ruban
https://app.ribbon.finance/
Ribbon Finance est le premier projet de produit structuré DeFi qui prend en charge plusieurs chaînes (Ethereum, Solana, Avalanche) et exécute des stratégies d'options automatisées via des contrats intelligents. Ses contrats intelligents ont été audités par Peckshield, ChainSafe, etc.
Le projet a été fondé début 2021, avec un montant total de financement de 16,6 millions de dollars américains. Les principaux investisseurs sont Paradigm, Dragonfly Capital et Coinbase.
La TVL actuelle de Ribbon Finance est d’environ 55 millions de dollars américains, et sa TVL maximale a atteint 300 millions de dollars américains.
Les revenus du projet proviennent principalement du partage des revenus d'investissement et des frais de gestion des utilisateurs. Si la stratégie est rentable cette semaine-là, des frais de gestion de 2 % du barème annualisé de gestion d'actifs (0,038 % par semaine) seront facturés, et 10 % des bénéfices. sera partagé ; si la stratégie n'est pas rentable cette semaine-là, si vous pouvez réaliser un profit, aucun frais ne sera facturé.
Ce mécanisme n'a pas de mécanisme similaire au high water mark, donc si un utilisateur perd de l'argent une semaine et réalise des bénéfices une semaine, même si le revenu total est nul, le protocole facturera toujours une part des bénéfices pour une semaine.
Selon les données de TokenTerminal, le protocole a généré un total de 5,09 millions de dollars de revenus en 2022, ce qui représente environ 5 % de la taille du capital.
En tant que premier projet DOV, Ribbon Finance a fourni une grande quantité de liquidités à la bourse d'options décentralisée Opyn.
Cependant, le DOV pur présente également des inconvénients. La raison principale est qu'il ne peut exécuter que la stratégie de vendeur d'options. Il est trop simple et manque de flexibilité. Les utilisateurs ne peuvent accepter que passivement des produits avec des dates d'expiration et des prix d'exécution personnalisés.
3. Stratégie et produits
Dans la première version de Ribbon V1, le gestionnaire sélectionnait le prix d'exercice (prix d'exercice) de l'option de la semaine en cours pour sa trésorerie. Plus tard, la version mise à jour de Ribbon V2 calculait le prix d'exécution via des contrats intelligents, évitant ainsi la prise de décision manuelle et améliorant. décentralisation et évolutivité.
Les options sont réglées en espèces, tandis que les produits courants à deux devises sont livrés physiquement.
1) Mécanisme stratégique
a) Sélection algorithmique des frappes :
Son algorithme sélectionnera comme objet de vente les options qui expirent la semaine prochaine et ont une valeur Delta de 0,1 (les paramètres par défaut peuvent changer et sont déterminés par la communauté). La valeur des options profondément hors-de-la-monnaie étant proche de 0, il est crucial de choisir des options avec des prix d’exercice appropriés (différents degrés de hors-de-la-monnaie) pour obtenir un équilibre entre risque et rendement.
Le protocole utilisera le modèle BS pour calculer le prix d'exercice des options de vente de la stratégie en fonction de la volatilité, et ce avant d'exécuter la stratégie chaque vendredi.
Le prix au comptant est obtenu via la machine oracle Chainlink ; le prix à l'expiration est fourni par la machine oracle Pyth.
La volatilité du marché est obtenue grâce à l'oracle de volatilité auto-développé (source fermée) RVOL grâce aux données historiques des prix de transaction Uniswap v3. Pour BTC et ETH, les données de volatilité de Deribit seront utilisées pour les mises à jour.
Expansion – Bases des modèles de tarification des options :
Arbre binaire et modèle BS
En prenant les options d'achat comme exemple, quelle que soit la remise, la logique de base de tarification des options est la suivante :
Cependant, en réalité, le prix S de l'actif sous-jacent ne peut pas être déterminé, mais la probabilité de différentes tendances de prix peut être supposée pour calculer la valeur de l'option. C'est le principe de base du modèle de tarification de l'arbre binaire.
En élargissant les étapes de l'arbre binaire à des nœuds infinis et des périodes infiniment petites (par le calcul), on obtient le modèle BS (modèle Black-Scholes, modèle Black-Scholes), qui est la formule de base pour l'évaluation des options et a remporté le prix Nobel. . Prix Bell d'économie.
Son hypothèse de base la plus importante est liée à la probabilité, c'est-à-dire que le prix de l'actif sous-jacent (action) obéit au mouvement brownien géométrique (marche aléatoire) et que le rendement logarithmique de l'actif obéit à la distribution normale.
Cette formule peut être grossièrement comprise comme suit : grâce à la fonction de distribution de probabilité CDF de la distribution normale (Nd1 dans l'annonce), le prix de l'actif à la date d'expiration est obtenu via Nd2, le prix d'exécution est obtenu (car on ne sait pas si le prix d'exécution est obtenu) ; l’option est précieuse à l’expiration).
Nd1 dans la formule décrit la sensibilité du prix de l'option à l'actif sous-jacent (c'est-à-dire le delta de l'option), et peut également être compris comme l'attente du prix de l'actif sous-jacent à l'expiration ; l'attente du coût d'exécution de l'option, c'est-à-dire la probabilité d'exécution du droit.
La logique sous-jacente du modèle de tarification est de calculer les attentes à l'aide de probabilités. Par exemple, la simulation de Monte Carlo suppose une distribution de probabilité, effectue d'innombrables simulations de trajectoire et obtient finalement la moyenne d'innombrables possibilités.
b) Enchères Theta Vault :
Chaque vendredi, Theta Vault déposera tous les fonds reçus cette semaine-là dans l'échange d'options décentralisé Opyn, et Mint émettra oToken sous forme de certificat.
Ces oTokens seront vendus aux enchères sur le marché institutionnel OTC correspondant paradise.co sous la forme d'une enchère aveugle (enchère cachée, le plus offrant gagne), et la prime sera collectée sous forme de revenu. Les oTokens qui ne sont pas entièrement vendus seront échangés contre. collatéral.
Si l'option expire et subit une perte en raison de l'exercice de l'option par la contrepartie, la garantie (pièces) récupérée auprès d'Opyn sera réduite.
2) Produits
La première version V1 proposait une stratégie d'achat à cheval, mais comme elle était relativement de niche et que les produits spéculatifs ne manquaient pas dans le cercle des devises, elle n'était pas très populaire et a été retirée des étagères.
Il existe actuellement 3 produits, dont les stratégies d'achat couvertes, de vente de put et de préservation du capital. Toutes les options sont des options européennes.
a）Appel couvert
C'est similaire à un investissement à double devise : vendre à un prix élevé, mais le produit est livré en espèces, c'est-à-dire que seul le nombre de pièces correspondant à la différence entre le prix au comptant et le prix d'exécution est déduit.
L'utilisateur met en gage le spot correspondant et entre dans la bibliothèque d'options. La stratégie d'appel couvert est exécutée chaque semaine de l'accord (chaque vendredi) et les options d'achat expirant la semaine suivante sont vendues sur le marché d'options correspondant. Le prix d'exercice est déterminé par l'algorithme. ; l'utilisateur reçoit des jetons d'option sous forme de certificat.
Cette stratégie est un produit financier qui vise un taux de gain élevé et un faible ratio profits-pertes. Même si le prix de la devise augmente fortement, entraînant des pertes en devise, la différence sera déduite après le règlement en espèces et sera toujours rentable sur la base de U. -calculs basés sur.
En prenant comme exemple le produit T-SOL-C (stratégie de vente d'options d'achat SOL), en raison du marché baissier en 2022, le taux de gain hebdomadaire des appels courts a atteint 91,67 %. Cependant, en raison du double rebond du SOL à la fin de l'année. En décembre, le retracement de la norme de change du produit a été relativement important. Cependant, s’il est calculé selon la norme U, il reste rentable de décembre à aujourd’hui.
b) Mettre en vente
La stratégie consistant simplement à vendre des options de vente nues peut générer des revenus fixes lorsque le marché stagne ou augmente. Cependant, ce produit est également livré en espèces, il ne convient donc pas à l'accumulation de pièces.
Les vendeurs d'options ont un taux de gain élevé mais un faible ratio profits/pertes. Lorsque le marché baisse de manière significative, le retracement est important.
c) Produit à capital garanti : R-EARN
Ribbon est appelé une stratégie double gain, qui est essentiellement un aileron de requin bidirectionnel. Lorsque vous achetez des titres à revenu fixe, vous achetez également une option à barrière d'achat + une option à barrière de vente.
Son rendement de base est de 2 % et les limites supérieure et inférieure sont de 8 % au-dessus et en dessous du prix d'exécution.
Il convient de noter que le revenu garanti de Ribbon est fourni par le biais de son produit de prêt Ribbon Lend, qui sont tous des prêts à demande non garantis accordés à des teneurs de marché de confiance.
Son statut de prêt est à 100 % accordé à Wintermute. En raison du prêt non garanti, ce produit comporte certains risques de crédit.
d) Produit à capital garanti : R-STETH-EARN
Ribbon est appelé une stratégie de dauphin, qui est essentiellement un aileron de requin haussier. Lorsque vous achetez des titres à revenu fixe, vous achetez également une option à barrière d'achat.
Cependant, l'actif sous-jacent utilisé par Ribbon est le stETH. Les utilisateurs peuvent choisir d'investir dans l'ETH ou le stETH, et la source sous-jacente de ses revenus en devises est le gage Ethereum de la plateforme Lido.
Étant donné que l'ETH investi par les utilisateurs sera restitué à stETH (avant la mise à niveau de Shanghai, l'engagement d'Ethereum est irréversible), les utilisateurs subiront des pertes si les taux de change de l'ETH et du stETH sont découplés. Sur la plateforme Ribbon, les deux sont égaux par défaut.
Le prix d'exercice de ce produit est basé sur l'ETH et le produit est envoyé sous forme de stETH.
Étant donné que les options à barrière sont des produits non standard, toutes les transactions d'options Ribbon sur ce produit sont effectuées par l'intermédiaire de teneurs de marché externes, il existe donc un risque de défaut de la contrepartie.
4. Structure de la plateforme
1) Âge
Le prochain échange d'options décentralisé de Ribbon Finance utilise la technologie Rollup, est déployé sur Ethereum, utilise un modèle de carnet d'ordres, est conçu pour les traders d'options professionnels et fournit des liquidités en introduisant des teneurs de marché d'options.
Les bourses auto-construites peuvent fournir des options plus stratégiques pour leurs produits DOV, et DOV peut également attirer du trafic vers la bourse et compléter l'écosystème ; pour les utilisateurs et les teneurs de marché, une bourse d'options intégrée peut faciliter la couverture ou la clôture de positions à l'avance.
Aevo est actuellement en phase de test fermée et sera éventuellement intégré à Ribbon Finance, ce qui peut résoudre le problème du DOV trop simple et rigide.
2）Gagner des rubans
Le supplément des coffres Theta, la source de revenus sous-jacente des produits à capital garanti et le côté capital de Ribbon Lend.
Les utilisateurs qui investissent des pièces stables dans Ribbon Earn recevront un rToken comme preuve de dépôt.
3) Prêt de ruban
Sur le marché des prêts défi pour les institutions (similaire à TrueFi), les utilisateurs peuvent investir des fonds sans autorisation, mais les institutions prêtant des fonds nécessitent un accès à la liste blanche. Puisqu’aucune garantie n’est requise pour l’emprunt, le taux d’intérêt sera nettement plus élevé que celui de l’Aave, jusqu’à 5,4 %.
Le taux de rendement du prêteur est déterminé par le taux d'utilisation du capital.
Actuellement, les seules institutions qui ont accès sont Wintermute et Folkvang (le pool de fonds est temporairement fermé) Ribbon coopère avec l'oracle de notation de crédit crypto Credora (investi par Polychain, Coinbase, Hashkey et d'autres institutions) pour obtenir des notations de crédit en temps réel. des établissements.
En cas de défaut d'un établissement prêteur, Ribbon organisera une vente aux enchères de dette. Si l'offre finale est approuvée par les détenteurs de rToken, la dette sera transférée à l'institution correspondante pour recouvrement et réclamation.
5 % des intérêts de l’emprunt s’accumuleront et seront versés au pool d’assurance.
4）Trésor du ruban
Une bibliothèque d'options spécialement personnalisée pour les organisations DAO, la plateforme de gestion d'actifs de DAO, peut personnaliser les produits financiers en fonction des besoins de DAO, tels que différentes dates d'expiration, différentes préférences en matière de risque, devises des frais d'option, etc.
Les partenaires actuels incluent Balancer, Abracadabra et Badger DAO.
5. Économie symbolique
La plateforme émet un jeton $RBN, qui adopte le modèle veToken et est verrouillé jusqu'à deux ans. Après le verrouillage, vous payez une certaine amende pour le déverrouiller à l'avance. Comme le mécanisme de veCRV, veRBN peut être utilisé pour le vote sur la gouvernance, le partage des revenus du protocole et pour augmenter les récompenses des emprunts.
50 % des revenus du protocole vont au trésor communautaire et les 50 % restants sont distribués aux détenteurs de veToken sous forme d'ETH.
6. Résumé
En tant que plate-forme de gestion d'actifs DeFi pour les investisseurs particuliers, l'infrastructure écologique actuelle de Ribbon est relativement complète, comprenant les échanges d'options, l'appariement des teneurs de marché et les plates-formes de prêt. Bien qu'il soit relativement précoce, le cadre a été mis en place et le cadre de base mérite d'être appris. depuis.
à propos de nous
JZL Capital est une institution professionnelle enregistrée à l'étranger qui se concentre sur la recherche et l'investissement écologiques dans la blockchain. Le fondateur possède une riche expérience dans le secteur. Il a été PDG et directeur exécutif de nombreuses sociétés cotées à l'étranger, et a dirigé et participé aux investissements mondiaux d'eToro. Les membres de l'équipe proviennent des meilleures universités telles que l'Université de Chicago, l'Université Columbia, l'Université de Washington, l'Université Carnegie Mellon, l'Université de l'Illinois à Urbana-Champaign et l'Université technologique de Nanyang, et ont travaillé chez Morgan Stanley, Barclays, Ernst & Young, KPMG. , et HNA Group , Bank of America et d'autres sociétés de renommée internationale.