—— Changement de paradigme de la stricte régulation à un soutien stratégique
I. Évolution des politiques : de la restriction à la transformation en stratégie nationale
1. Établissement du cadre réglementaire (2020-2024)
La Corée du Sud a introduit en 2020 la (loi sur les actifs numériques), intégrant pour la première fois les cryptomonnaies dans le système de régulation financière, exigeant des bourses qu'elles mettent en œuvre des procédures strictes de KYC (connaissance du client) et d'AML (lutte contre le blanchiment d'argent). La (loi sur la protection des utilisateurs d'actifs virtuels) (VAUPA), qui entrera en vigueur en 2024, renforce davantage les exigences en matière d'isolement des actifs des utilisateurs et de gestion des risques des plateformes, visant à prévenir les risques systémiques similaires à ceux des événements Terra/Luna.
2. Tournant politique en 2025
Après son entrée en fonction, le nouveau président Lee Jae-myung a élevé les cryptomonnaies au rang de priorité stratégique nationale et proposé trois réformes fondamentales :
◦ Légaliser les ETF au comptant sur les cryptomonnaies : autoriser la cotation d’ETF portant sur des actifs majeurs comme le Bitcoin et l’Ethereum sur les plateformes d’échange coréennes, afin d’abaisser le seuil d’investissement et d’attirer des capitaux institutionnels.
◦ Ouvrir le marché aux investisseurs institutionnels : il est envisagé d’autoriser le fonds national de pension (doté d’environ 884 milliards de dollars) à investir dans les cryptomonnaies, avec des entrées potentielles de capitaux estimées à 7 milliards de dollars.
◦ Développer le marché des stablecoins en wons : freiner les sorties de capitaux vers les stablecoins adossés au dollar et promouvoir des stablecoins conformes adossés au won (comme KRW69).
II. Les nouvelles opportunités pour les projets blockchain portées par les avantages des politiques publiques
1. Recomposition du paysage des plateformes d’échange
◦ Les principales plateformes en bénéficient : Upbit (plus de 70 % de parts de marché), qui a anticipé en mettant en place un système conforme de comptes vérifiés par identité réelle, pourrait encore renforcer son avantage dans le cadre d’un régime de licences à plusieurs niveaux.
◦ Défis de survie pour les plateformes de taille moyenne ou petite : les exigences strictes en matière d’audit des actifs et de réserves de risque pourraient contraindre des plateformes comme Probit et GOPAX à quitter le marché.
2. Retour des projets locaux et concurrence internationale
◦ Les politiques incitent les projets étrangers à revenir : des projets (comme Nexpace et Klaytn) qui s’étaient auparavant installés à Singapour ou aux Émirats arabes unis en raison de l’incertitude réglementaire réévaluent actuellement le marché coréen.
◦ Déploiement local des géants mondiaux : des blockchains de couche 1 comme Avalanche et Solana accélèrent la création de communautés de développeurs en Corée et s’intègrent à l’écosystème local grâce à des hackathons et à des partenariats technologiques.
3. Investissements publics dans les infrastructures Web3
Le gouvernement de Lee Jae-myung prévoit d’investir 1 200 milliards de wons (environ 870 millions de dollars) sur trois ans pour créer une « vallée asiatique de la crypto », en soutenant notamment la recherche sur les preuves à divulgation nulle de connaissance et les technologies inter-chaînes, et en favorisant l’intégration de la blockchain aux services publics (par exemple, l’identité numérique et les contrats intelligents).
III. Défis et préoccupations : concilier innovation et risques
1. Difficultés de coordination réglementaire
◦ La Commission des services financiers de Corée (FSC) et la banque centrale sont en désaccord sur la réglementation des stablecoins, ce qui pourrait retarder le lancement de stablecoins adossés au won.
◦ La pression liée à l’examen des politiques agressives en matière d’ETF exercée par le Groupe d’action financière (GAFI) s’intensifie.
2. Risques structurels du marché
◦ Une culture spéculative dominée par les investisseurs particuliers : les investisseurs de moins de 35 ans représentent 41 % en Corée, et les altcoins comptent pour 80 % du volume des échanges sur la plateforme Upbit. Un assouplissement des politiques pourrait accentuer la volatilité du marché.
◦ Le risque de « prime kimchi » : les prix sur les plateformes d’échange locales restent durablement supérieurs à la moyenne mondiale ; l’assouplissement des contrôles des capitaux pourrait provoquer des chocs liés à l’arbitrage.
3. Fuite des talents et dévitalisation du secteur
Le régime strict de licences pour les prestataires de services sur actifs virtuels (VASP) et la fiscalité élevée des entreprises incitent encore certaines start-up à s’installer au Japon ou à Hong Kong, où la réglementation est plus souple.
IV. Positionnement mondial de la blockchain coréenne
Alors que Singapour resserre les règles applicables aux services de jetons numériques destinés à l’étranger et que les procédures d’approbation à Hong Kong sont lentes, la Corée pourrait devenir un nouveau pôle crypto asiatique grâce à l’ouverture de sa politique et à ses investissements technologiques :
• Modèle de référence régional en matière de réglementation : si la deuxième phase de la législation de la (Loi fondamentale sur les actifs numériques) aboutit, la Corée pourrait offrir à l’Asie de l’Est un modèle de « bac à sable réglementaire ».
• Valeur de couverture face aux risques géopolitiques : dans un contexte de tensions entre les deux Corées, le statut de « valeur refuge numérique » des cryptomonnaies pourrait attirer davantage de capitaux en quête de sécurité.
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Conclusion : à la croisée des chemins institutionnels
La politique coréenne en matière de cryptomonnaies passe d’une « réglementation réactive » à une « orientation proactive ». Les projets blockchain doivent saisir cette fenêtre d’opportunité : à court terme, tirer parti des retombées des ETF et des stablecoins ; à moyen et long terme, participer aux infrastructures Web3 nationales. Toutefois, la véritable transformation d’un « marché spéculatif » en un « écosystème d’innovation » dépendra de la capacité du gouvernement à trouver un équilibre dynamique entre ouverture des capitaux et maîtrise des risques.