Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, a interpellé la Banque du Japon mercredi concernant son dernier retrait d'achats d'obligations, avertissant que la banque centrale se dirigeait vers un désastre.
« La BOJ est sur le point de se faire frapper comme Mike Tyson », a publié Arthur sur X. « Chaque banquier central a un plan pour augmenter les taux jusqu'à ce que le marché obligataire les frappe au visage. »
Selon Bloomberg, l'avertissement est survenu alors que le marché de la dette du Japon connaissait l'une de ses semaines les plus volatiles depuis des années, avec des enchères ratées, des rendements en forte augmentation et de gros acheteurs institutionnels restant en retrait.
Les conséquences ont commencé lorsque la BOJ a réduit à nouveau ses achats d'obligations, laissant le marché absorber une pile croissante d'offre. L'enchère des obligations à 20 ans tenue mardi a attiré la plus faible demande depuis plus d'une décennie.
Cela arrive juste au moment où les responsables de la banque centrale ont commencé une réunion fermée de deux jours avec des banques, des courtiers et des investisseurs pour recueillir des avis sur la réduction. Il n'y a pas d'accord clair sur le bon rythme, et les choses commencent déjà à se défaire.
Le Premier ministre Shigeru Ishiba a déclaré publiquement que la situation financière du Japon pourrait commencer à ressembler à celle de la Grèce si les erreurs de politique se poursuivent. Le marché obligataire a pris cela au sérieux, tout comme les investisseurs.
Les rendements augmentent alors que la demande s'épuise
Le pire de la douleur a frappé l'extrémité longue de la courbe. Les assureurs-vie, généralement de gros acheteurs de dettes ultra-longues, se sont retirés avec force. James Malcolm, un stratège macroéconomique chez UBS basé à Londres, a déclaré après l'enchère de mardi : « Il y a presque une grève des acheteurs à l'extrémité arrière de la courbe. Et en plus de cela, la situation politique est fragile et il y a plus de pression pour des dépenses fiscales. »
Courbe des obligations japonaises | Source : Bloomberg
Les rendements des obligations à 20 ans ont augmenté de 15 points de base à Tokyo, atteignant leur plus haut niveau depuis 2000. Les rendements à 30 et 40 ans ont également atteint de nouveaux sommets.
La longue campagne de la BOJ d'achats massifs d'obligations l'a laissée détenir plus de la moitié de la dette publique du Japon, et maintenant qu'elle se retire, cette dette doit aller quelque part.
Mais le marché n'est pas prêt. Bloomberg a rapporté que l'offre nette d'obligations - en tenant compte des remboursements et des achats de la BOJ - est à son plus haut niveau depuis au moins 2010.
Pendant ce temps, le ministère des Finances du Japon prévoit toujours de vendre des obligations de 40 ans le 28 mai. Le problème est que les traders surveillent également la hausse des rendements des Treasuries américaines, qui se répercutent sur le marché japonais.
Tout cela met la pression sur la BOJ avant sa prochaine grande réunion de politique prévue pour le 17 juin. Les investisseurs disent que si le rythme actuel de réduction se poursuit, la banque centrale pourrait perdre le contrôle de la courbe des rendements.
Du côté des actions, les traders réagissent également. Kazuhiro Sasaki, responsable de la recherche chez Phillip Securities Japan, a déclaré mardi : « Le Premier ministre Ishiba a dit que l'émission de plus d'obligations pour financer le budget est inacceptable, mais il ne semble pas y avoir de consensus sur les mesures économiques.
La situation économique est assez incertaine. » Il y a aussi des problèmes venant de l'extérieur du pays. Les tarifs de « Journée de la Libération » de Donald Trump sont toujours en vigueur et le Japon est bloqué dans des négociations commerciales avec les États-Unis, essayant de faire lever ces tarifs.
La BOJ entend des avis partagés alors que le plan de réduction divise le marché
Le plan de la BOJ de réduire les achats d'obligations de 400 milliards de yens (2,8 milliards de dollars) par trimestre ferait tomber leur achat mensuel à environ 2,9 trillions de yens début 2026. Mais ce calendrier semble maintenant instable.
Lors des réunions de cette semaine, les participants du marché ont donné des retours très différents à la BOJ. Certains, en particulier les banques locales et les compagnies d'assurance détenant d'énormes positions obligataires, ont plaidé pour un rythme plus lent. D'autres, y compris certaines mégabanques, voulaient que la BOJ se retire plus rapidement.
Cette division était pleinement visible mercredi lorsque la BOJ a fait venir des gestionnaires d'actifs pour un nouveau tour de discussions. Selon un participant, certains des plus grands assureurs et fonds de pension ont exprimé des préoccupations directes concernant la hausse des rendements ultra-longs. Ils pressent maintenant pour une action.
Le contexte est tendu. Les plus grandes banques du pays viennent de publier des bénéfices records pour l'exercice se terminant en mars, grâce à des marges de prêt plus élevées entraînées par la hausse des taux d'intérêt. Mais même elles ne s'accordent pas sur ce que la BOJ devrait faire ensuite. La banque centrale est coincée entre la gestion d'un stress de marché croissant, une division politique sur la stratégie fiscale et une économie qui a de nouveau diminué au premier trimestre.
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