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Powell fait face à un triple dilemme : crise économique, pression politique et divergences internes. Économiquement, la menace des droits de douane de la guerre commerciale augmente le risque de stagflation, la Réserve fédérale doit peser entre abaisser les taux d'intérêt pour stimuler la demande et maintenir des taux d'intérêt élevés pour contrôler l'inflation ; politiquement, bien que l'administration Trump affirme ne pas intervenir dans la politique des taux d'intérêt, les ordres exécutifs et les actions du ministère de la Justice menacent indirectement l'indépendance de la Réserve fédérale ; sur le plan interne, les positions des membres du FOMC se diversifient, le passage de la colombe à l'aigle et les ambitions politiques divergentes compliquent la formulation des politiques et la coordination interne, Powell doit naviguer prudemment.
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Powell est pris dans un triple dilemme de crise économique, de pression politique et de divergences internes.
Le 18 mars, Nick Timiraos, surnommé « le nouveau correspondant de la Réserve fédérale », a publié un article dans le Wall Street Journal, analysant en profondeur les dilemmes auxquels fait face le président de la Réserve fédérale, Powell.
L'article souligne qu'à seulement un an de la fin du mandat de Powell, il est confronté au défi le plus complexe de sa carrière : d'une part, la menace des droits de douane qui pourrait conduire à la stagflation, d'autre part, la pression politique agressive de l'administration Trump, et plus préoccupant encore, ses 18 collègues du comité des politiques s'orientent dans des directions diamétralement opposées.
Cela signifie que Powell doit maintenir l'indépendance de la Réserve fédérale face aux menaces de la guerre commerciale et aux interventions politiques potentielles, tout en équilibrant les différentes voix internes.
Timiraos compare Powell à un « canard » : en apparence calme, ni colombe ni aigle, mais en réalité, il rame continuellement sous l'eau trouble.
Menace de stagflation croissante
L'article de Timiraos commence par souligner le dilemme central auquel Powell fait face : la menace de la stagflation économique.
L'article indique que l'augmentation des droits de douane due à la guerre commerciale pourrait faire monter les prix, tandis que la croissance économique pourrait en souffrir ou ralentir. Cela oblige les responsables de la Réserve fédérale à faire un choix difficile entre réduire les taux d'intérêt pour stimuler la demande ou maintenir des taux d'intérêt élevés pour freiner l'inflation.
L'article cite l'économiste Dario Perkins de GlobalData TS Lombard disant :
« Si la Réserve fédérale baisse les taux d'intérêt maintenant, ce sera probablement simplement parce que la situation économique s'est détériorée. »
Cette phrase résume avec précision le dilemme auquel Powell est confronté - il doit trouver un équilibre entre le contrôle de l'inflation et le maintien de la croissance économique, sinon la Réserve fédérale sera dans une situation délicate.
Timiraos indique que le risque de réémergence de l'inflation est en train de s'accumuler : la réduction des immigrés et les plans de réduction du gouvernement pourraient affecter l'offre et la demande de main-d'œuvre, tandis qu'une augmentation significative des droits de douane pourrait créer la « pire combinaison de stagnation économique et de hausse des prix. »
L'article mentionne également les erreurs de la Réserve fédérale dans sa réponse à l'inflation après la pandémie pendant l'année 2021.
À l'époque, la Réserve fédérale croyait que la hausse des prix était « temporaire », avant d'être finalement contrainte de resserrer rapidement sa politique et d'augmenter considérablement les taux d'intérêt. Cette « leçon du passé » a rendu Powell et ses collègues plus prudents dans l'élaboration de politiques et plus attentifs à l'impact de la guerre commerciale sur l'inflation.
Timiraos estime qu'aujourd'hui, le nouveau secrétaire au Trésor suggère que la Réserve fédérale devrait considérer l'inflation causée par les droits de douane comme un phénomène temporaire, mais cela pourrait être un conseil dangereux.
Trump « perturbe » l'indépendance
Comparé au premier mandat de Trump, la pression politique à laquelle la Réserve fédérale fait face maintenant est probablement plus forte.
Bien que l'administration Trump ait déclaré qu'elle n'interviendrait pas dans la politique des taux d'intérêt, ses actions semblent avoir indirectement menacé l'indépendance de la Réserve fédérale.
Selon l'article, Kevin Hassett, ancien directeur du Conseil économique national de Trump, a critiqué la manière dont la Réserve fédérale a géré la question de l'inflation dans une interview.
Le mois dernier, l'administration Trump a publié un ordre exécutif qui donne au gouvernement le pouvoir de superviser l'agenda de régulation de la Réserve fédérale, bien qu'il exempt la politique monétaire, son application reste floue, limitant indirectement l'indépendance de la Réserve fédérale.
Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que le ministère de la Justice de Trump cherche à renverser un précédent légal établi en 1935 qui protège l'indépendance des régulateurs. Si ce précédent est renversé, cela affaiblira considérablement l'autonomie de la Réserve fédérale, la rendant plus vulnérable aux interventions politiques.
Collègues aux « rêves divergents »
Les défis auxquels Powell fait face proviennent non seulement de l'extérieur, mais aussi de l'intérieur.
Timiraos note que les positions des membres du FOMC commencent à diverger, certains anciens « colombes » devenant des « faucons », et vice versa.
L'article mentionne également deux directeurs de la Réserve fédérale : Waller et Bowman.
Waller est considéré par certains comme un potentiel successeur de Powell, il a récemment affiché une posture plus « accommodante » à l'égard de la baisse des taux d'intérêt. En décembre dernier, Waller a utilisé une métaphore de style Trump pour décrire la lutte de la Réserve fédérale contre l'inflation :
« Je me sens comme un combattant de MMA, bloquant l'inflation en position de clé de bras, attendant qu'elle abandonne. »
Bowman a été nommée vice-présidente de la régulation de la Réserve fédérale après l'arrivée de Trump, elle s'oppose publiquement à la politique de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale.
Ces différentes positions et ambitions politiques rendent Powell plus prudent dans l'élaboration des politiques et augmentent la difficulté de coordination à l'intérieur de la Réserve fédérale.